集运指数（欧线）观点：现货市场延续弱势，10空单酌情持有

集运指数（欧线）观点： 现货市场延续弱势，10空单酌情持有 国泰君安期货研究所 郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502 首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2025年8月10日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint 综述 01 供应 过去一周，8月运力从32.8下修至32.5万TEU/周，主要变化在于35周长荣CES航线的独营加班船（EVERFRONT）取消，因此35周新增1艘空班。8月上半月（32-33周）周均32万TEU，下半月（34-35周）周均33.0万TEU，环比视角来看下半月揽货压力相对更大；9月待定航次数量仅剩1艘（37周FAL3）、空班数量5艘。不考虑待定航次情形下，周均运力从31.8下修至30.8万TEU/周，主要变化在于：①36周达飞FAL航线由待定改为正常派船，从美线CJX航线抽调CMACGMLEO(11kTEU)执行；②37周FE3航线新增空班；④38周中远AEU7航线由待定改为正常派船，从美西SEA航线抽调COSCONETHERLANDS（13kTEU)执行；⑤39周CES航线由待定确认为空班；⑥FE4航线39周船期或整体往后延误1周，39周FE4目前变为空班。当前9月运力为30.8万TEU/周，其中9月第2周（37周）缩仓力度是9月份最大的一周。整体来看，9月运力环比8月（32.5万TEU/周）下跌5.4%、较7月（30.1万TEU/周）上涨2.3%。 10月待定航次8艘，空班1艘。不考虑待定航次情形下，周均运力29.1万TEU/周，目前该数值参考意义较为有限，观察后续船司10月空班力度。 需求 8月中旬起，市场整体货量呈温和下降趋势，8月第三周（34周）起订舱速率环比变慢，观察后续货量回落速率。 估值 8月中旬市场运费中枢降至2900美元/FEU附近。根据马士基的前瞻报价以及其他船司跟进的速率，中性情形下我们预计8月底市场FAK运费中枢或位 于2500-2600美元/FEU区间。 1.Gemini联盟，马士基34周上海-鹿特丹开舱价报2600美元/FEU，环比33周开舱价下跌200美元/FEU，最新报价更新至2680美元/FEU，运费上调速率在近三日偏慢；赫伯罗特8月第2周至8月底电商平台报价位于2800美元/FEU附近，HPLSPOT8月下旬船次报2400美元/FEU特价。2.OA联盟8月中旬起FAK中枢位于3000美元/FEU附近，线下辅以集量优惠收货：中远8月15日起降300至3000美元/FEU；OOCL8月11日起电商报价从此前的3100-3200降至3000美元/FEU；长荣8月下旬调降300至3160美元/FEU，CES航线运费报3010美元/FEU；达飞8月15日起电商报价从此前的3220降至3020美元/FEU。预计OA联盟后续或有进一步下调动作，FAK均值或先向2800美元/FEU靠拢。3.PA联盟8月中旬起FAK中枢位于2700美元/FEU附近，线下辅以集量优惠进行收货：ONE7月下旬报3308美元/FEU，8月初报3108美元/FEU，8月7日起报2908美元/FEU，8月13日起报2708美元/FEU，线下单船集量优惠价格最低至2508美元/FEU附近；阳明8月初报3100美元/FEU，8月10日起报2950美元/FEU，8月17日起报2700美元/FEU，其中FE5航线低100至2600美元/FEU；HMM同步调降，8月15日起电商平台报价位于2700美元/FEU附近。 4.MSC8月初价格维持3640美元/FEU，8月7日起报价调降至3040美元/FEU，预计短期或有进一步下调动作。 观点 月度级别来看，9月大概率是供需双减格局，但当前统计到的运力下滑幅度或不及需求下滑幅度，预计基本面进一步承压，市场基本面交易逻辑维持逢高空。策略上，10空单酌情持有，逢高酌情加仓，上方压力位参考1500-1550点；潜在上行风险主要在于：①现货暂未出现加速下跌，OA和MSCFAK中枢目前仍处于3000美元/FEU附近，关注马士基35周开舱价是否进一步扩大跌幅；②2508合约即将进入交割，资金移仓换月配合商品情绪改善，或提前计价2512合约旺季预期；这两点或导致2510合约下跌趋势未必流畅。 策略 单边：10空单酌情持有，逢高酌情加仓，上方压力位参考1500-1550点；套利：中长期关注10-12反套以及12-04正套入场机会； 风险 关税变化；中东地缘局势迅速降温；商品反内卷情绪再度点燃等。 本周集运指数（欧线）观点总结：现货市场延续弱势，10空单酌情持有 历史运费（月度） 06-02 -177 -415 911 -709 -225 -786 242 -15 -41 -152 38 1961 -1834 -104 1528 6月环比2月涨跌幅 -9% -32% 127% -56% -16% -76% 59% -2% -5% -17% 5% 46% -24% -11% 58% 12-04 -487 365 -1244 234 208 642 212 133 165 181 143 -1119 1373 184 -1045 12月环比次年4月涨跌幅 -26% 37% -71% 24% 18% 140% 70% 15% 28% 28% 19% -28% 22% 21% -53% 12-10 134 -224 -191 102 698 379 266 236 77 97 299 1682 -51 -1419 364 908 12月环比10月涨跌幅 11% -14% -28% 9% 105% 53% 108% 31% 11% 13% 51% 148% -1% -57% 64% 44% 08-10 297 141 424 756 610 401 16 245 208 229 -213 -239 2495 337 2527 8月环比10月涨跌幅 19% 20% 39% 113% 85% 163% 2% 36% 29% 39% -19% -3% 101% 59% 122% 06-10 303 174 536 -105 447 -2 -105 233 140 166 -253 -1449 3350 257 2083 6月环比10月涨跌幅 19% 25% 49% -16% 62% -1% -14% 34% 19% 29% -22% -19% 135% 45% 101% 08-06 -6 -33 -112 861 163 403 122 12 68 63 41 1210 -855 80 444 8月环比6月涨跌幅 0% -4% -7% 153% 14% 165% 19% 1% 8% 8% 5% 20% -15% 10% 11% 06-04 -28 -117 -112 -399 10 -215 352 55 274 101 144 2264 -392 -49 2175 6月环比4月涨跌幅 -1% -12% -6% -41% 1% -47% 117% 6% 46% 16% 20% 58% -6% -6% 110% 02-04 149 298 -1022 310 235 571 110 71 315 254 106 302 1442 55 647 2月环比4月涨跌幅 8% 30% -59% 32% 20% 125% 37% 8% 53% 39% 14% 8% 23% 6% 33% 04-10 332 291 647 294 437 213 -458 177 -134 65 -397 -3712 3743 306 -92 4月环比10月涨跌幅 21% 42% 59% 44% 61% 86% -60% 26% -18% 11% -35% -49% 151% 53% -4% scfi($/TEU) 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月 1,778 1,348 733 1,346 1,706 1,023 968 1,085 892 982 1,012 4,319 7,786 1,028 3,001 2月 2,047 1,276 718 1,272 1,393 1,030 411 931 910 899 842 4,236 7,665 932 2,626 3月 2,092 1,080 1,393 1,175 906 715 216 851 786 755 818 3,781 6,803 869 2,016 4月 1,899 978 1,741 962 1,158 459 300 861 595 645 736 3,934 6,223 877 1,980 5月 1,847 906 1,831 732 1,331 621 590 960 797 746 771 5,232 5,892 871 3,109 6月 1,870 861 1,629 563 1,168 244 653 916 869 747 880 6,198 5,830 828 4,155 7月 1,897 816 1,747 1,292 1,316 699 971 942 875 679 911 6,850 5,680 740 5,014 8月 1,864 828 1,517 1,424 1,331 647 774 928 937 809 921 7,408 4,975 908 4,599 9月 1,740 816 1,225 971 1,031 602 953 822 880 674 1,059 7,486 3,891 713 2,964 10月 1,277 1,567 687 1,094 668 722 246 758 684 729 581 1,134 7,646 2,480 572 2,072 11月 1,393 1,481 575 1,366 1,319 1,140 459 857 732 747 715 1,466 7,583 1,471 728 2,511 12月 1,411 1,343 496 1,195 1,366 1,101 512 994 760 826 879 2,815 7,596 1,061 935 2,980 资料来源：上海航运交易所，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 历史月差 8-10月差12-04月差 点EC2408-EC2410 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 点EC2512-EC2604 600 500 400 300 200 100 0 10-12月差10-02月差 点EC2410-EC2412 0 点EC2510-EC2602 200 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 150 100 50 0 -50 -100 -400 -150 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究5 价格 02 即期运费、现货指数追踪 8月4日SCFIS欧线指数收于2297.86点，环比上一期指数下降18.7点，基本符合 预期（预计该期指数变化不大），主要逻辑在于①31周现货运费环比变化不大；②船期延误平滑指数。 EC2508交割结算价将取8月11日、18日、25日三期SCFIS指数，依次对应32、33、34周离港货柜的实际成交价格。 8月11日SCFIS指数将体现32周离港货柜的实际成交价格，包括13.6万TEU正常未延误船只以及18.6万TEU由31周延误过来的船只，因此该期指数不会充分反应32周的即期运费，主观上，我们预计该期指数或位于2200点附近。 即期运费跟踪 1.Gemini联盟，马士基34周上海-鹿特丹开舱价报2600