集运指数（欧线）：10空单持有，逢高酌情加仓

黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com昨日收盘价日涨跌昨日成交昨日持仓持仓变动昨日成交/持仓前日成交/持仓1,891.00.29%6353,533-3070.180.191,890.0-6.99%68,94445,9683,3931.501.161,360.0-3.42%12,89829,7858660.430.36单位点点单位$/TEU$/FEU$/40'GP$/20'GP393120187041364021803840002300423610255537329718614733432914392935183341300417172025/8/11 鹿特丹2025/8/11 鹿特丹航程（天）本期ETD2025/7/3 上海2025/7/2 上海2025/8/9 鹿特丹2025/6/29 上海ETA周涨幅2,772价格1,8352025/6/16-32.7%航线双周涨幅-0.5%33.1%4.6%1,697.632,908.682025/6/20本期2025/8/11 鹿特丹2025/7/13 上海2025/8/29 鹿特丹2025/6/29 上海2025/8/5 鹿特丹2025/6/26 上海2025/8/8 鹿特丹昨日价格98.767.202025/8/4 鹿特丹2025/6/28 上海2025/6/28 上海 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究图4：中国-欧基：月度周均运力（情形二：待定航次不计入）资料来源：公司官网，国泰君安期货研究30.023.126.931.330.029.630.615171921232527293133351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万TEU/周20242025 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：更新于2025年6月21日；未来船期数据或有动态调整图3：中国-欧基：周度运力（情形二：待定航次计入）资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：更新于2025年6月18日；未来船期数据或有动态调整8.28.57.78.78.18.19.012.012.010.711.210.613.912.710.47.74.16.03.25.13.43.34.66.15.66.26.04.76.24.65.85.930.032.428.328.628.929.931.231.426.60510152025303540GeminiOAPA 7.97.97.57.98.28.513.712.112.111.04.75.66.04.76.05.16.36.46.26.95.733.631.731.630.930.8MSC总（右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分【宏观新闻】1.据央视新闻，以色列国防军当地时间20日表示，当天上午，以色列空军对伊朗西北部的大不里士和西部的克尔曼沙阿地区的军事目标实施了一系列打击。2.据财政部，1—5月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%。其中，全国税收收入79156亿元，同比下降1.6%；非税收入17467亿元，同比增长6.2%。全国一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2%。3.中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年6月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保持不变。4.美联储理事沃勒最新表示，他赞成应该在7月份考虑降息的说法，认为关税不会导致持续通胀。他表示，关税将是一次性因素，美联储不应等到就业市场崩溃后才降息。5.伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。6.胡塞武装表示，鉴于美国的所作所为，将重新开始袭击美国在红海上的船只。7.据央视新闻报道，美国国务卿鲁比奥当地时间22日在接受美国媒体采访时呼吁美国和伊朗进行直接谈判，并表示美国准备23日与伊朗对话。8.大商所公告，中阳县智旭选煤有限公司焦煤期货标准仓单最大量由50000吨扩大至120000吨，日发货速度由3500吨扩大至8000吨。上述事项自即日起生效。9.据钢银电商数据，全国建筑钢材库存总量为369.30万吨，较上周环比增加0.19万吨。10.据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为798813吨，较上月同期出口的720422吨增加10.88%。11.阿根廷农林渔业国秘处发布的月报显示，阿根廷2024/25年度大豆种植面积预估为1780万公顷，较上月预估上调0.6%12.俄罗斯总统普京周五表示，他同意欧佩克关于石油需求将保持高位的评估。俄罗斯最大的石油生产商俄罗斯石油公司（Rosneft）负责人伊戈尔·谢钦表示，欧佩克+可能会将其原来的增产计划提前一年左右。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4过去一周，集运指数偏弱震荡，主力2508合约周一至周四处在2000~2200点盘整。周五2508增仓下跌，最终收盘于1890点。即期运费方面，6月17日马士基开放7月初（27周）鹿特丹港测试价格3400美元/FEU，显著高于26周开舱价2700美元/FEU，涨幅过大，市场接受意愿一般，因此在6月19日开放其他欧基港报价，所有港口调降至3100美元/FEU。据悉，马士基7月上旬线下BCO客人订舱情况偏乐观，但线下与线上定价是两个维度，线上调降旨在以低价刺激FAK订舱需求以增厚整船利润，这种行为在过去大半年时间里曾多次出现，包括与7月基本面较为类似的去年12月。27周线上舱位环比26周扩容，反应到电商平台则表现为价格上行速率降低。OA联盟暂时未出7月上旬运价公告，考虑到OA 7月有6艘空班，运力与6月持平，7月FOB订舱预报数据偏乐观，中性预计OA联盟7月上旬FAK均值或在3500美元/FEU附近，线下辅以SPOT申请灵活调整揽货。PA联盟表价中枢位于3300~3400美元/FEU区间，环比6月下涨400美元/FEU。其中ONE 3300美元/FEU附近；阳明3300美元/FEU；HMM 3400美元/FEU。MSC 7月上旬NAC价格报3640$/FEU，涨幅400美元/FEU。7月已无待定航次，周均运力30.6万TEU/周，环比6月上涨3.4%（或1万TUE/周）。具体而言，7月上旬（wk27、wk28）平均30.1万TEU/周，7月下旬（wk29、wk30）平均30.5万TEU/周，7月底（wk31）运力攀升至33.9万TEU。分联盟来看，Gemini和MSC 7月运力基本持平6月，OA和PA联盟7月运力环比6月增长。8月空班和待定数量分别为4、3艘；若不考虑待定航次，8月周均运力为30.1万TEU/周；若考虑待定航次，8月周均运力上升至31.3万TEU。从当前基本面来看，由于圣诞货物出口尚未完全开启，叠加长协客户集中出货，预计7月货量仍然有正常的季节性环比回升，货量拐头或出现在7月底。目前运力端增幅与历史上货量端环比增幅大致相当。OA联盟结合其空班计划或在7月中旬有提价动作，但受马士基低价定价策略的影响，高度存疑。7月底（wk31）有效运力极高或导致运费回落速度偏快。当前市场最大的分歧在于运费回落姿态，1890点对应8月前3周平均运费为2700美元/FEU（三期SCFIS指数为8月11、16、23日），部分计入7月底至8月平均每周回落200~250美元/FEU。6月下旬美西主流船司报价暂稳在2500~3000美元/FEU。随着美西运价崩盘，小船司开始撤船，msc开放fix合约订舱，其他船司或逐步跟进，实际成交价的降低有助于缓解前期高运费的负反馈，刺激市场出货、暂缓FAK下跌速度。6月下旬美东主流船司报价跌至4800美元/FEU附近。据悉，美东7月第1、2周FOB定舱量明显增加，预计是赶在8/14前清关的第二波出货潮，但以7月运力以及美东当前9成左右的装载率来看，7月美东运费仍有下跌压力。关注美东船舶是否外溢至欧线，或者原欧线从美东借的船舶是否会返还给美东。中东地缘局势升级对欧线运力端影响不大；潜在利空主要在需求端，若油价大涨，对全球需求利空；潜在利多在于油价持续高涨是否会推动船司对欧线征收燃油附加费。马士基线上低价刺激订舱、增厚FAK端利润的行为、以及ONE电商平台7月下旬报价持平7月上旬，导致情绪面偏空，2508合约基于7月运费顶部高度已现（均值3300~3400美元/FEU）、拐点或在7月上旬出现、后续运费回落速度可能偏快等逻辑承受较多的空配压力，在上述基本面逻辑验证之前，预计08将趋势承压。10月属于欧线传统淡季，船司需要通过主动停航来缓解运费下跌的斜率；全年供需偏宽松的格局之下，10月淡季运费有可能是全年最低。EC2510或可锚定年内SCFIS指数最低价1250点。策略上，10空单持有，逢高酌情加仓。【趋势强度】集运指数（欧线）趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机