证券行业2025中期策略：三重催化，蓄势待发

历史回顾与政策催化

• 市场表现：2025年以来，证券行业指数及个股涨跌幅普遍上涨，市场活跃度较高。2025年1-5月新开户投资者达1095万户，同比增加30%，预计全年市场交投仍将保持较高增速。
• 政策支持：2025年以来，多项政策推动中长期资金入市，包括央行启动互换便利操作、金融监管总局等部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》、资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见等。
• 政策细节：明确中长期资金入市硬指标，如公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%，大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股；全面实施长周期考核，降低国有保险公司当年度经营指标考核权重；打通入市卡点堵点，引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金等加大入市力度。

三重催化因素

• 主动权益基金重仓持有非银个股低配：主动权益基金对非银金融板块的配置比例低于市场平均水平，低配比例达8.57%-10.49%。
• 券商板块盈利预测：预计2025年证券行业营业收入5573亿元，同比增长10%；归母净利润1756亿元，同比增长19%。
• 市场活跃度与资金流入：2025年1-5月新开户投资者数量及股基成交额持续活跃，公募基金降佣政策落地后，下半年费率同比下降的影响将消退。

研究结论与投资建议

• 行业估值：证券行业（申万二级）PB估值1.8，处于历史相对低位，具备投资价值。
• 主动权益型基金配置：主动权益型基金对证券板块的持仓市值及占比处于相对低位，未来配置空间较大。
• 投资建议：建议关注证券行业，特别是主动权益型基金配置相对低位的券商个股。