证券行业2024中期策略：除旧布新，蓄势待发

以下是对研报内容的总结归纳：

政策面

• 高质量发展：新国九条以提升上市公司投资价值为核心，旨在改善资本市场生态，从准入监管、持续监管、退市监管等方面着手，增强资本市场的投资吸引力。
• 市场风险与预期：短期内，强监管导致投行业务收缩，市场风险偏好下降，券商估值承压。但长期来看，大力推动中长期资金入市等政策利好券商估值和业绩。

业务复盘与展望

• 财富管理：

  • 交易端：基金费改影响短期业绩，但未来将推动市场机构化，为财富管理业务提供发展空间。
  • 产品端：发力券结基金和ETF，强化权益类产品和组合类产品的投资管理能力。
  • 渠道端：买方投顾模式强调专业性和共情力，具备穿越周期的能力。

• 投行业务：

  • 受强监管影响，IPO和再融资规模显著下滑，但科技金融将成为投行业务的新机遇。

• 资金业务：

  • 杠杆率整体平稳，投资策略转向固收和其他权益工具投资，以提升业绩稳定性。

投资主线及建议

• 科技创新：支持“科八条”和创投政策，看好华泰证券、中信证券、中金公司等。
• 并购重组：关注存在并购预期的国泰君安、中国银河。
• 投资业绩弹性：低基数下投资业绩表现较好的券商，如红塔证券、兴业证券。

基本面回顾

• 强监管与弱行情：券商板块估值承压，股价普遍回调，业绩遇挫，尤其在投资业务方面。
• 业务表现：经纪业务、投资业务下滑明显，而资管业务展现出韧性。债券投资业务在24Q1表现出优势。
• 员工薪酬与效率：员工人数增长放缓，平均薪酬显著下降，降本增效效果初显。

业务展望

• 财富管理：投资端改革关注中长期资金入市，利好机构化趋势下的财富管理业务。
• 投行业务：科技金融成为新增长点，有望为券商创造更多机会。
• 资金业务：业务结构变化显示券商在固收和权益工具投资上的策略调整，以提升业绩稳定性。

其他要点

• 注册制改革：虽带来规模提升，但也暴露出一二级市场失衡、成长性问题，影响市场风险偏好。
• “新国九条”：全面推动资本市场高质量发展，强调监管、市场机制和资金流入的综合改革，为券商提供了新的发展机遇。

以上是对研报核心内容的归纳总结，涵盖了政策背景、业务分析、投资建议等多个方面，旨在提供一个全面且条理清晰的概览。