证券行业2024中期策略：除旧布新，蓄势待发-20

国金证券的2024中期策略报告主要围绕证券行业的政策面、业务复盘与展望、投资主线及建议三个方面进行分析。

政策面

政策面聚焦于“新国九条”，强调资本市场高质量发展，特别是提升上市公司的投资价值。报告指出，政策将重点提高上市公司的可投性，通过加强准入监管、持续监管和退市监管，以及提升交易机制的公平性，推动中长期资金入市，这些措施旨在从根本上重塑资本市场生态，为证券业的长期发展奠定坚实基础。

业务复盘与展望

财富管理业务

• 基金费改：报告指出，基金费改已完成2/3，短期内对交易端（佣金率）、产品端（管理费率）和渠道端（尾佣分成销售费率）带来压力。然而，随着政策落地，投资端改革的重点将转向引入更多中长期资金入市，这将利好财富管理业务，尤其是买方投顾、券结业务和ETF（交易所交易基金）的快速发展。

投行业务

• IPO与再融资规模显著收缩：受到强监管影响，2024年上半年A股IPO金额同比减少85%，再融资规模同比减少69%。报告预计，科技金融将成为投行业务的重要投入方向，为券商创造PE+投行业务的机会。

资金业务

• 杠杆率稳定，投资结构调整：报告指出，券商的资金业务杠杆率整体趋于平稳，但投资结构发生变化，增加了对固收和其它权益工具的投资，以提升业绩稳定性。投资类资产和交易类负债占比显著提升，反映了券商投资、机构等重资本业务规模的扩张。

投资主线及建议

报告提出了三个投资主线：

1. 支持“科技创新”的政策下，受益于“科八条”和创投新政的催化，券商直投、科创板跟投和并购业务有望改善。推荐关注华泰证券、中信证券、中金公司等标的。

2. 头部机构通过并购重组做优做强，建议关注存在并购预期的国泰君安、中国银河。

3. 低基数和涉及股利分配，2024年下半年投资对业绩的弹性可能超预期，可关注如红塔证券、兴业证券等业绩弹性大的上市券商。

风险提示

报告并未明确列出风险提示，但通常情况下，证券行业的风险包括市场波动风险、政策风险、信用风险、流动性风险等。投资者在参考报告时应充分考虑这些潜在风险。