[Table_Title] 医药生物行业2024年度投资策略 系列一创新药中药：蓄势待发，高质量发展 2024 年 02 月 05 日 [Table_Summary] 【投资要点】  随着美联储加息见顶预期，全球医药投融资活动回暖，中国医药License-out项目大增，医药行业SW指数表现“一波三折”四季度追赶并较好地跑赢沪深300指数，预计Q4院端诊疗量将实现高增长。  2023年1-11月医药产业利润同比较大下滑，主要原因为上年同期的高基数效应，叠加2023年医药反腐对行业营销的影响，预计2024年相关影响将逐步出清，工业数据有望同比转正。医药上市公司业绩整体在逐季改善，三季报累计值数据显示医药企业毛利率在改善中。目前主流上市公司的重点品种，多数已经进入集采名单，达到374种主要药品，集采利空因素逐渐解除。我国医药反腐工作正从专项突击逐步走向常态化，长期来看有利于医药领域的持续健康发展。  医保基金是我国重要的国民医疗保障，“保基本”的同时正在努力向医药创新支付倾斜。另外，也在医保之外尝试构建多元创新生态，绕开传统单一支付方式寻找多元生存空间，包括商业保险的突破、产品出海等，创建多元创新生态系统。2024年1月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发了《浦东新区综合改革试点实施方案（2023-2027年）》，提出允许生物医药新产品参照国际同类药品定价，支持创新药和医疗器械产业发展。目前我国储备了处于临床后期或商业化阶段的国产创新管线，还有丰富的临床早期管线通过对外License Out后快速进入关键临床。  预计受盲目扩张的新货大量上市、资本逃出等因素影响，短期中药材市场行情或现下行，但由于需求的长期增长与劳动力成本上涨，未来几年中药材仍将在高位振荡运行。“三结合”审评证据体系符合中医药特点的中药新药研发模式，有望促进中药审评审批。中药助力零售药店提升客单价。新一轮基药目录调整即将启动，部分中药品种有望获益并实现院内放量。中医药央国企改革红利有望加速释放。 【配置建议】  我们看好中药贴膏龙头企业羚锐制药（600285.SH），谨慎看好中药创新药企业方盛制药（603998.SH）、中药全产业链布局的中国中药（00570.HK），建议关注研发实力强的创新药企业和黄医药（00013.HK）等。 【风险提示】  研发进展不达预期；行业政策变化风险；全球投融资不达预期；中药集采大幅降价；中药材价格剧烈波动； [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：崔晓倩 电话：021-23586309 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《骨科器械系列报告一：国采落地常态化，国产关节龙头前景广阔》 2023.12.22 《民营眼科市场广阔，一超多强各显神通》 2023.10.11 《前列腺癌治疗市场：存在大量临床未满足需求，国内二代AR抑制剂迭代空间大》 2023.07.12 《软镜破壁替代正当时，国内厂商露锋芒》 2023.02.20 《连锁医疗比较研究（眼科、口腔、体检）：潜力巨大，未来可期》 2022.12.30 -29.97%-23.80%-17.62%-11.45%-5.28%0.90%2/54/56/58/510/512/5医药生物 沪深300 挖掘价值 投资成长 行业研究 / 医药生物 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 医药生物行业2024年度投资策略 正文目录 1.医药行业历经风雨锤炼 ........................................... 4 1.1.医药工业数据同比下滑 ......................................... 6 1.2.从TOP20企业看行业变化 ....................................... 7 1.3.医药反腐利于行业持续健康发展 ................................. 8 1.4.国家集中采购常态化利空逐渐解除 .............................. 10 1.5.医保目录调整保基本促创新 .................................... 11 2.医药行业终将扬帆启航 .......................................... 12 2.1.创新+出海，踏浪前行 ......................................... 12 2.2.中医药，行稳致远 ............................................ 14 3.配置建议 ...................................................... 21 4.风险提示 ...................................................... 22 图表目录 图表1：医药生物（SW）行业和沪深300指数表现对照图 ................ 4 图表2：全国医疗卫生机构诊疗人次（亿人次，%） ..................... 4 图表3：眼科、医美服务恢复较快增长（亿元，%） ..................... 4 图表4：医药SW行业指数年度表现（%） .............................. 5 图表5：医药SW行业各子行业年度表现（%） .......................... 5 图表6：我国基本医疗保险参保人数（万人） .......................... 5 图表7：我国基本医保（含生育）基金收支（万亿元，%） ............... 5 图表8：上市公司业绩表现情况（累计值） ............................ 6 图表9：上市公司业绩表现情况（单季度） ............................ 7 图表10：医药SW行业各子板块毛利率（%） ........................... 7 图表11：医药SW行业各子板块净利率（%） ........................... 7 图表12：2023年A股市值TOP20医药企业 ............................ 8 图表13：2023年医药反腐风暴深入开展行业系统治理 .................. 9 图表14：医药上市公司期间费用率变化（%） .......................... 9 图表15：国家历次药品集中采购情况 ................................ 10 图表16：历年新增品种医保谈判平均降幅（%） ....................... 11 图表17：中国创新药海外商业化 .................................... 12 图表18：中国创新药Licnese Out交易再创新高 ...................... 13 图表19：2023年中国创新药Licnese Out交易TOP15（亿美元） ........ 13 图表20：FDA CDER批准新药疾病领域分布（%） ...................... 14 图表21：FDA FIC药物类型分布（%） ............................... 14 图表22：我国医药各板块产值增长预测（亿元） ...................... 15 图表23：国家历次基药目录调整情况 ................................ 16 图表24：2016-2022年我国中药材生产基地合作社增长（万家，%） ..... 16 图表25：2021年历史价格低于地板价偏离比例TOP40（%） ............. 16 图表26：2022-2023年中药材价格涨幅明显品种 ...................... 17 图表27：预计中药材中长期仍将高位振荡 ............................ 17 图表28：我国医疗门诊与中医门诊量对比（亿人次，%） ............... 17 图表29：我国中医馆增长情况（家，%） ............................. 17 图表30：医院中成药占比增长较快的治疗领域（%） ................... 18 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 医药生物行业2024年度投资策略 图表31：2017-2023H1医院各治疗领域中西医占比（%） ............... 18 图表32：等级医院中成药Rx头部品种增长 ........................... 18 图表33：等级医院中成药OTC头部品种增长 .......................... 18 图表34：我国中药-零售市场季度销售规模增长（亿元，%） ............ 19 图表35：中药助力零售药店提升客单价 .............................. 19 图表36：中药持续保持较高毛利水平 ................................ 19 图表37：全国/各省市中成药集采情况 ............................... 19 图表38：中央企业经营指标体系变化 ................................ 20 图表39：行业主要关注公司 ........................................ 22