电子行业23年中期策略报告：拨云见日，周期复苏+国产替代+终端创新三重共振

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 电子 拨云见日，周期复苏+国产替代+终端创新三重共振 电子行业23年中期策略报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 电子 -12.02 -6.53 3.69 沪深300 -1.78 -2.69 0.50 分析师 单慧伟 S0800522120001 shanhuiwei@research.xbmail.com.cn 相关研究 电子：面板价格持续回温，关注下游需求变化—电子行业周报（2023/04/03-2023/04/09） 2023-04-10 电子：华为P60创新亮点纷繁，ChatGPT带动 板 块 热 度 持 续 上 升—电子行业周报（2023/03/20-2023/03/26） 2023-03-27 电子：三星与海力士制程同样受限，本土化替代长路前行不易—电 子 行 业 周 报（2023/02/20-2023/02/26） 2023-02-27 短期看周期复苏，长期看国产替代及终端替代。21-22年电子行业指数（申万一级）下滑26.4%，位列倒数第四。其中，半导体设备、半导体材料、其他电子涨幅领先，涨幅为34%/8%/3%；消费电子、消费电子零部件及组装、集成电路封测跌幅前三，跌幅为44%/40%/38%。21-22年电子行业周期下行，消费终端需求持续疲软，元器件及IC芯片持续去库存。展望23年，我们认为周期复苏是今年市场投资主线，国产替代+终端创新是长期成长动能。 周期复苏：拨云见日。1）需求：21Q2开始消费终端进入下行周期，22Q3需求见底，22Q4-23Q1终端需求边际改善；2）供给：上游电子元器件、IC设计芯片持续消化库存。据公司财报数据，从各细分领域库存情况看，阻容感＜射频、SoC、晶振＜模拟＜MCU、存储。被动元件行业库存最先于22Q4见底，MCU、存储库存预计最晚于23Q3见底。23年应重点关注终端需求复苏情况及各细分领域库存消化进度。重点推荐周期明确见底的被动元件，包括MLCC、晶振、电感产业链个股，有望率先于23Q2受益终端需求复苏。 国产替代：加速突破。1）光刻机：全球光刻机市场被ASML、尼康、佳能垄断，是制约国内晶圆制造发展最核心环节。美日荷成立芯片联盟，限制向大陆出口高端光刻机，国产替代迫在眉睫。上海微电子已实现90nm光刻机小批量量产，28nm正处研发阶段，有望取得关键突破；2）科学仪器：国内高端科学仪器高度依赖美日德等国家。逆全球化趋势下，高端科学仪器国产替代刻不容缓。重点推荐电子测量仪器、质谱/色谱/光谱仪及显微镜板块。 创新终端：发展动能。1）VR/AR/MR：XR有望代替PC、手机，成为下一代人机交互终端，在各应用场景实现加速渗透。在元宇宙概念热潮和国家政策利好下，硬件技术创新和内容生态完善将持续拉动硬件出货，市场潜力可期。23年6月，苹果将发布第一代苹果MR头显设备，有望成为继iPone后又一款现象级爆品；2）激光雷达：22年是激光雷达量产元年，未来有望加速渗透。激光雷达是高级别辅助驾驶必备传感器，长期成长空间超千亿。 投资建议：1.周期复苏：1）MLCC：重点推荐三环集团、风华高科，建议关注洁美科技、博迁新材；2）晶振：重点推荐泰晶科技；3）电感：重点推荐顺络电子；4）铝电解电容：建议关注艾华集团、江海股份；2.国产替代：1）光刻机产业链：重点推荐茂莱光学、炬光科技，建议关注福晶科技、腾景科技；2）科学仪器：重点推荐普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德、永新光学，建议关注思仪科技（IPO）、麦克奥迪、聚光科技；3.终端创新：1）XR：重点推荐茂莱光学，建议关注兆威机电、赛腾股份等；2）激光雷达：重点推荐长光华芯、永新光学、炬光科技，建议关注奥比中光、高伟电子等。 风险提示：终端需求复苏力度不及预期；国产替代进度不及预期等。 -13%-8%-3%2%7%12%17%22%2022-052022-092023-01电子沪深300证券研究报告 2023年05月05日 行业深度研究 | 电子 西部证券 2023年05月05日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、周期复苏为23年主线，长期看国产替代+终端创新 ......................................................... 5 1.1 复盘：21-22年电子行业处于下行周期 ........................................................................ 5 1.2 展望：短期看周期复苏，长期看国产替代及终端创新 ................................................. 6 二、周期复苏：拨云见日 ......................................................................................................... 7 2.1 被动元件：短期看周期复苏，长期看国产替代 ............................................................ 7 2.1.1 MLCC：全球超千亿元市场规模，国产化率不足10% ......................................... 7 2.1.2 晶振：AIoT拉动需求快速增长，国内厂商份额不断提升 .................................... 9 2.1.3 电感：风光储车拉动需求快速增长，电感龙头开启第二成长曲线 ..................... 10 2.2 标的推荐 .................................................................................................................... 10 三、国产替代：加速突破 ....................................................................................................... 11 3.1 光刻机：半导体工业皇冠上的明珠，国产替代迫在眉睫 ........................................... 11 3.1.1 供给端：ASML、佳能、尼康垄断全球前道光刻机市场 .................................... 11 3.1.2 需求端：国产替代迫在眉睫，国产光刻机有望加速突破 ................................... 16 3.1.3 标的推荐............................................................................................................ 17 3.2 科学仪器：科研技术进步的核心利器，高端仪器高度依赖进口 ................................. 18 3.2.1 电子测量仪器：市场规模稳步增长，国产替代空间巨大 ................................... 19 3.2.2 分析类仪器：市场空间广阔，中高端领域国产替代空间巨大 ............................ 23 3.2.3 标的推荐............................................................................................................ 27 四、创新终端：发展动能 ....................................................................................................... 28 4.1 XR：下一代交互终端，颠覆性创新带来长期成长动力............................................... 28 4.1.1 供给端：VR/AR产品百花齐放，苹果MR新品值得期待 .................................. 28 4.1.2 需求端：VR长期增长态势稳定，AR于2025年后有望实现加速渗透 ............. 33 4.1.3 标的推荐............................................................................................................ 34 4.2 激光雷达：高级别自动驾驶必备传感器，千亿级蓝海赛道 ........................................ 35 4.2.1 供给端：半固态（前向）+全固态（侧向）雷达混合配置或为长期配置方案 .... 35 4.2.2 需求端：激光雷达是高级别自动驾驶核心传感器，市场空间广阔 ..................... 36 4.2.3 标的推荐............................................................................................................ 38 五、风险提示 ......................................................................................................................... 39 图表目录 图1：2021-22年电子板块跌幅较大（申万一级行业指数） .................................................... 5 图2：2021-22年多数电子子行业跌幅较大 ............................................................................. 5 图3：2021-22年SW电子指数走势弱于沪深300 ...................................................................... 5 dUqVbZfUbYtWvUsX8O9RaQmOqQpNtQjMoOtOfQrRrM8OpOsRvPrNsPMYtQqO 行业深度研究 | 电子 西部证券 2023年05月05日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图2：21-22年SW电子PE-TTM估值水平持续下行 .............................................................. 6 图4：22年9月国内头部代理商MLCC价格开始企稳回升 .................................................... 7 图5：全球MLCC出货量稳步上升 .......................................................................................... 8 图6：全