南华原木产业周报——基差走弱，交割博弈加剧

核心观点与关键数据

供应：5月辐射松进口量169万m³，环比+4万，同比-2.3%。

库存：港口总库存345万m³，环比+6万m³；岚山港库存201万m³，环比+9.5万m³；太仓港库存113万m³，环比+1.3万m³。

需求：全国日均出库量5.98万m³，环比-0.33万m³，同比+12%；山东日均出库量3.3万m³，环比-0.08万m³；江苏日均出库量1.9万m³，环比-0.38万m³。

现货：过去一周，现货市场各种规格辐射松价格涨跌不一，中小A材报价上涨为主，太仓6米大A报价下跌20。

进口利润：辐射松进口利润-56元/m³，环比持平；云杉进口利润-72元/m³，环比+2元/m³。

基差与月差：本周月差结构由contango转为back，体现现货端“偏紧”；lg2507合约持仓量2.2万手，虚实比高；盘面估值偏高，出现空头套保利润窗口。

库存与需求季节性：港口库存累库，山东累库幅度明显；消费淡季特征显现，日均出库量环比走弱；季节性终端需求不支持高价位现货采购。

策略观点：产业客户建议逢高卖出套保，临近交割月，风险较低；非产业客户建议观望，盘面后续可能出现大幅波动。

研究结论

1. 基本面：消费淡季特征显现，库存累库，山东地区累库幅度较为明显。
2. 盘面：交割博弈逻辑主导，临近交割月，盘面估值偏高，出现空头套保利润窗口。
3. 现货支撑：贸易商联合挺价，但基本面上价格恐难以维持。
4. 策略建议：产业客户逢高卖出套保，非产业客户观望为主。