生鲜软商品板块日度策略报告
农产品团队作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 宋从志 从业资格证号： F03095512 投资咨询证号： Z0020712 联系方式： 18001936153 作者： 辛旋 从业资格证号： F3064981 投资咨询证号： Z0016876 联系方式： -- 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 摘要 软商品板块白糖 【市场逻辑】 近日地缘冲突推升原油价格，但市场对此利好反应平平，关注重点仍在新榨季供应压力上。巴西5月下半月双周报显示制糖情况企稳回升，北半球季风提前强化印度等主产国增产预期，供应过剩预期下ICE原糖期价进一步走弱，回吐此前涨幅。国内方面，5月份我国食糖进口数量显著增加，但盘面此前已部分计价进口利空，且前期进口糖成本相对期价偏高，短时利空情绪已有所消化。当前国内各产区销售进度显著加快，去库存节奏前置，夏季消费旺季对市场形成一定支撑，下游终端以按需采购为主，低价糖源整体成交尚可，集团报价相对坚挺，期现基差持续走扩，对期价提供一定支撑，缓冲下行压力。短线期价或弱势横盘震荡，下方5600位置为第一支撑位。关注5月份的糖浆及预混粉进口数据情况。 【交易策略】 消费旺季预期叠加基差高位，缓冲下行压力，短线期价或弱势横盘震荡。短线可考虑区间波段操作，不建议低位追空。郑糖主力合约支撑位5990-5610，压力位5700-5720，期权策略上卖出虚值看涨期权仍可考虑继续持有。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年06月19日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 纸浆： 【市场逻辑】 “伊以”冲突带来的影响仍在持续，能源类商品近期波动较大，从成本端对纸浆有一定支撑，美联储6月议息会议符合预期，但美联储对美国经济滞涨的预期加大。纸浆基本面维持，一是供应端针叶浆扰动增多，近期美元价格走弱，对针叶浆发运仍有抑制，不过阔叶浆供应较高，巴西、智利、乌拉圭对中国阔叶浆发运量在5月同比转增，因此在产能充裕的情况下，阔叶浆价格预计仍承压；二是需求端成品纸产量持稳，但国内白卡纸未继续反弹，生活用纸和文化纸价格低位持稳，需求仍在淡季，短期需求及价格好转难度较大 ，纸厂对纸浆或维持按需采购，5月全球制造业PMI继续回落并维持50%以下，中国抢出口及抢转口的强度可能逐步走弱，也将影响白卡纸等需求。据悉，供应商已开始对6月价格向中国报价，鉴于供应充足而需求疲软，买家预期浆价下跌，漂针浆市场月初以来一直较为冷清，一位加拿大供应商强调价格疲软也抑制了客户大量进口漂针浆的需求，目前针叶浆价格为700-730美元/吨，南美阔叶浆报价在510美元。市场矛盾相比4月份加征关税初期有所改善，但成品纸弱势外加阔叶浆偏高供应，使得纸浆价格仍承压。 【交易策略】 纸浆基本面延续弱势，但针叶浆供应偏低，外加近期中东地区冲突带来的能源品走强对短期价格或有支撑。2507合约关注5150-5200元支撑，上方压力5400-5600元，短期回落至区间低位，空单减仓观望，反弹接近压力位仍偏空配。 棉花： 【市场逻辑】 外盘来看，市场分歧有限，期价继续低位震荡。南美以及澳大利亚棉花产量预期变化不大，美棉播种进度以及优良率表现略不及去年同期，但是幅度也属可接受范围内，供应端暂时的分歧有限，不过种植面积预期下降仍然构成一定支撑，消费端来看，美棉出口相对稳定，贸易政策干扰仍在，美棉期价或继续低位震荡走势。国内市场来看，新疆棉生长推进顺利，暂时未见明显分歧，近期高温值得关注，中美贸易谈判消息有所消化，不过原油价格偏强，对郑棉价格形成支撑，短期期价或震荡反复。 【交易策略】 市场多空博弈激烈，短期期价继续震荡反复，操作上建议等待逢高做空机会。棉花09合约支撑区间12900-13000，压力区间关注13600-13700，期权方面建议卖出虚值看涨期权。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 苹果市场当前关注点主要是两方面，一是旧季现货收尾的传导，二是新季产量预期变化。旧季来看，低库存与消费淡季的博弈，现货价格维持稳定，不过其他竞争水果的竞争压力不容忽视，消费淡季抵消了低库存的支撑，收尾传导预期稳定偏弱。新季来看，市场关注点主要是陕西地区的干旱，坐果期间陕西地区干旱明显，同时部分调研信息反馈产区减产预期较高，为市场带来支撑，近期随着产区坐果落定以及套袋进入中期，初步减产预估逐步明朗，整体幅度低于预期。整体来看，天气分歧仍在，对价格形成支撑，不过考虑到市场已经有所消化利多情绪，缺乏进一步推动的情况下，期价预期进入震荡整理。 【交易策略】 减产预期收敛，短期期价或震荡整理。操作上建议以逢高做空思路为主。苹果10合约支撑区间7300-7350，压力区间7800-7850。期权方面建议卖出虚值看涨期权。 红枣： 【市场逻辑】 周四，红枣期价经历长期低位震荡盘整后大幅增仓拉涨，市场逐步过度至天气市交易，9月期价回到9500点附近对现货升水扩大。当前红枣现货库存延续季节性去化，整体现货余量仍然不低，现货市场:红枣到货特级价格参考10.30-11.20元/公斤，一级参考10.30-10.50元/公斤，二级参考9.60-10.00元/公斤，枣价低位止跌小幅反弹，标准品折合盘面约8750元/吨左右，环比上周涨150元/吨。注册仓单8828手，周环比增534手，同比低4901手。09合约期价当前对现货回到升水，关注7月份坐果期产地天气情况。 【交易策略】谨慎投资者持有空9多1，单边逢低买入2601合约为主，期权当前波动率反弹，买入01合约宽跨市价差组合，09合约低位参考区间8900-9100点，高位参考区间9800-10000点。 期货研究院 生鲜软商品板块日度策略报告 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）基本面信息1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况2 四、纸浆市场2 五、棉花市场2 第三部分行情回顾3 一、期货行情回顾3 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况8 第六部分期货持仓情况10 第七部分期货仓单情况14 第八部分期权相关数据14 一、苹果期权数据14 二、白糖期权数据15 三、棉花期权数据16 图目录 图1：红枣现货库存2 图2：ICE11号糖非商业净多持仓2 图3：进口估算价(配额内外):巴西白糖2 图4：收盘价:苹果10月3 图5：红枣主力期货合约4 图6：白糖主力期货合约4 图7：纸浆期货主力合约4 图8：收盘价:棉花09月5 图9：栖霞市场苹果(纸袋80#一二级条红)日度市场成交价5 图10：河北崔尔庄特级现货价格6 图11：白糖现货价格6 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格6 图13：中国棉花价格指数:CCINDEX:3128B7 图14：苹果10月基差7 图15：红枣9月基差7 图16：白糖主连基差8 图17：纸浆主连基差8 图18：苹果10-1价差9 图19：苹果1-5价差9 图20：红枣5/9价差9 图21：红枣9/1价差9 图22：白糖9-1价差9 图23：白糖：1-5合约价差9 图24：苹果多头持仓前20排名10 图25：苹果空头持仓前20排名10 图26：苹果成交量前20变化10 图27：苹果净多头前20变化10 图28：苹果净空头前20变化10 图29：红枣净多头前20排名11 图30：红枣净空头前20排名11 图31：红枣成交量前20变化11 图32：红枣净多头前20变化11 图33：红枣净空头前20变化11 图34：白糖多头持仓前20排名12 图35：白糖空头持仓前20名12 图36：白糖成交量前20变化12 图37：白糖净多头前20变化12 图38：白糖净空头前20变化12 图39：纸浆净空头前20排名13 图40：纸浆净多头前20排名13 图41：棉花多头持仓前20排名13 图42：棉花空头持仓前20排名13 图43：棉花成交量前20变化13 图44：棉花多头持仓前20变化14 图45：棉花空头持仓前20变化14 图46：苹果期权成交量14 图47：苹果期权持仓量14 图48：持仓量及成交量认沽认购比率15 图49：历史波动率15 图50：隐含波动率15 图51：白糖期权成交量15 图52：白糖期权持仓量15 图53：白糖期权成交及持仓认沽认购比率16 图54：历史波动率16 图55：隐含波动率16 图56：棉花期权成交量16 图57：棉花期权持仓量16 图58：棉花期权成交量及持仓量认沽认购比率17 图59：历史波动率17 图60：隐含波动率17 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况3 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况8 表6：板块期货仓单变化情况14 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2510 等待逢高做空机 会 消费一般制约现货价格，新季减产逻 辑有所兑现，利多情绪收敛 7300-7350 7800-7850 * 红枣2509 空单逢低离场 消费积极性淡季，旧作库存偏高 8500-8700 9000-9300 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2509 区间操作 消费旺季预期叠加基差高位，缓冲下 行压力，短线期价或弱势横盘震荡 5990-5610 5700-5720 * 纸浆2507 反弹空配 近期能源品走强并引发通胀预期，对短期浆价或有支撑，但国内成品纸价格及需求改善前，纸浆向上空间或仍受限。 5150-5200 5400-5500 * 棉花2509 等待逢高做空机会 中美贸易关系反复，短期期价区间波 动 12900-13000 13600-13700 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）基本面信息 鲜苹果出口量：2025年4月鲜苹果出口量约为7.26万吨，环比减少24.41%，同比减少1.77%。（海关总署） 冷库库存情况：截至2025年6月18日，全国主产区苹果冷库库存量为116.49万吨，环比上周减少10.97万吨，走货速度较上周基本持平，同比去年同期有所减缓。（钢联农产品） 冷库库存情况：截至2025年6月19日，全国苹果冷库库存量为108.83万吨，周环比下降9.11万吨，同比下降61.11万吨，其中山东地区冷库库存为65.76万吨，周环比下降5.23万吨，同比下降35.51万吨，陕西地区冷库库存为29.17万吨，周环比下降2.55万吨，同比下降6.08万吨。（卓创） (二）现货市场情况 本周产地苹果主流成交价格稳定为主，成交较少。 山东：山东产区主流成交价格稳定为主，冷库客商数量较少，采购积极不高，部分存储商出货比较积极，主动寻找销售渠道。本周冷库主流成交价格基本维持稳定，个别大型果成交价格稍有趋弱。冷库整体出货量与上周相比微幅增加。 陕西：陕西和其他产区当前冷库已经剩余货量比较少，冷库内几乎无交易，客商根据自身需求有序出货。部分客商自有货源销售技术之后，暂停苹果贸易。 销区情况：本周市场到货量减少，主流价格稳定，市场出货平缓。本周市场到货量减少比较明显，目前冷库余货比较少，部分客商暂停经营苹果，市场到货比之前减少明显。时令水果供应充足，冲击苹果市场需求，整体销售情况一般。近期市场经营其他水果的比较多，市场出货苹果需求一般，多数市场贸易量不高，出货一般，市场供应偏紧，维持价格维持稳定。 二、红枣市场情况 截止6月12日，截据Mysteel农产品调研数据统计36家样本点物理库存在10693吨，较上周减少15吨，环比减少0.14%，同比增加69.51%，本周样本点库存
