超长信用债：微观情绪略热

超长信用债市场分析

存量市场特征

超长信用债成为近期配置焦点，主要由于低利率环境深化、可配债券资产供给缩量以及央行呵护资金面态度明确。2.2%以下收益率的存量超长信用债只数增加至440只。

一级发行情况

超长产业新债认购情绪回暖，本周超长信用新债发行规模合计133.5亿，供给量回归平淡。首单央企公司债券续发行“24国投06(续发)”落地，市场流动性有待观察。超长信用新债平均发行期限拉长，现券市场交投情绪升温及票面利率上行带动认购情绪回温。

二级成交表现

超长信用债指数跟涨，10年以上AA+信用债指数上涨0.23%，涨幅领先其余主流非金信用债指数。市场配置需求向长债倾斜，7-10年产业债周度成交笔数攀升至416笔，平均成交收益下行至2.19%左右，与20-30年国债价差压缩至30bp。7年以上城投债成交放量主要系深圳地铁主体长债抛售，超长城投债收益率受其扰动上行。超长信用债交易情绪火热，10年以上信用债TKN成交占比升至24年来80%以上的分位水平。超长产业债以低估值形式成交，超长城投债总体成交表现为高估值形式。

投资者结构

公募基金净买入5-10年信用债规模达61.6亿元，逼近今年2月初水平，与中短信用债收益创新低、基金投资者追逐业绩比较基准以及提前布局保险产品“降息”有关。保险产品降息开启，短期内保险负债端扩容将增加配债需求，近期对超长债品种配置需求有所改善。

微观视角

活跃超长信用债与相近期限国债利差保持低幅波动，除20年左右长债以外，活跃超长信用债利差读数基本位于24年来60%-70%分位。活跃超长产业债净价表现优于同期限利率债，交易活跃度改善与净价上涨形成正向循环，成为近期市场博弈度较高的品种。