科技行业 – 2025下半年展望——AI和国产替代仍是投资主线

发言人01:03科技行业最大的根本的动力是什么呢？发言人01:08这是技术的一个变化和创新。发言人01:12我们觉得在整个科技行业的这个范围里面，人工智能的技术创新还是最有代表性的。发言人01:19同时国产替代的这个也是一未来的主流国产期待的进度。发言人01:23特别是在大的人工智能的变化的情情况下，国产替代是不是能跟上全球的科技行业的变化的发展，其实也是投资者在问同意。发言人01:39从整个人工智能大的情况来看，我们觉得他是在这么多不确定性因素下面，确定性还是比较强的一个。发言人01:52我们看到业界对于基础设施的投应该还是非常强。发言人01:59先打还有我的这个CST，在24年经分析的一个分增长，我下二部去的这是在三级增加。发言人02:10这个增长无论是在对等对等关系，在这个政策出来之前还是之后。 发言人02:17在之后他其实在分类把这个政策出来之后，他的这个数字还是在往上调的。发言人02:24另外我们看到其实这个所谓的AIdeduction，到了很多的主权国家的基金还是愿意投资。发言人02:33这个是真正的的在中国内地方，在中国内地特别是deep兴起之后，整个行业对于人工智能投资热情也会逐步上升。发言人02:47国内的这个大MCSP，它的资本开支的因素，其实是要大海外的增速的。发言人02:55然后我们还看到国内的算力基础设施，其实也有了一个比较大的近半年来也有一些比较大的进步？发言人03:06来不断对在上面这种有降息的可能性。发言人03:11除了人工智能之外，看到一些大的别的一些科技行业的传统性需求，总体来说可能还是比较平稳的那从大的终端需求来看，数据佣金包括服务器的这些的需求，其实是相对来说还是比较忙。发言人03:30是说的消费电子，特别是智能手机、个人电脑，我们觉得它的恢复的速度其实在下半年其实也觉得很有一个放缓的这么一个迹象。发言人03:45特别是对于智能手机来说，我们的这个出货量真的好，需求终端需求还是相对来说是比较深。 发言人03:56对于汽车和工业这个终端汽车来看，我们觉得特别是在汽车行业，在新能源汽车的智能辅助驾驶的这个驱动下面，整个行业的你们两个一直是一个去库存的这库存的这个周期可能也接近快接近尾声了。发言人04:17然后确实到。发言人04:20行，我们这是一个总体的我们对影响的市场办法。发言人04:24我们就去分开来讲。发言人04:27我们针对于上半年的整个科技行业进行一个回顾。发言人04:31整体的这个股票市场权益市场，然后概括是先扬后抑的这么一个行情，而且这个股价的波动率是显著大于大盘的。发言人04:42我们看到这个第一张图，这个是申万电子的股价的表现。发言人04:47对，相对于沪深300，在一月底之后，特别是在这个deeptech之后，这个电子号电电子版块是大幅跑沪深300。发言人04:59 但是在这个对等关税出来之后，又是大幅跑输大盘。发言人05:06总体来看，这半年的情况基本上很大盘。发言人05:11对灯管这个通信走势基本上和电子气还是要相似的。发言人05:18但是它有一个特点，就是说这个里面有些成分对于这个光模块这些成分与通信的行这样的对于定位达，包括一些数据中心的敞口还是比较大的。发言人05:30所以说你这个之后，它的升幅其实是步入电子的这个声幅的。发言人05:35之后他就在4月2号这种关注之后，其实也是考试答案比较多。发言人05:43最近半年来看，我们统计的时候还是给答案稍微跑数据大盘，但可能这两天这个股票就在反弹。发言人05:54软件板块的整体来说还是因为主要是以软件为主，那这个这个以后整体这个软件的应用，包括落地这些，所以说他半年其实跑的在一月底之后，其实帮行业大盘的这个幅度其实是非常大的。发言人06:13在港股方面年初以来其实基本上都是恒生科技指数，都是比恒生指数大班要表现的更加出色一些。发言人06:24 但里面包括一些掌握，像咱们家，包我今年年初的时候，包括像中国报价这些这些是被认为是对于deep收益最大的一些股票这些他的带领这个课程科技城是对于这个海外市场这个海外市场的科技股票。发言人06:50其实今年的这整个一个行情，其实跟二三年、24年其实是有个比较大的区别的那纳斯达克一百大市值的这个科技股，今年年初以来基本上都是保数SMP500的那就是科技股的大市值其实是比大盘是要跑的差的。但是如果说我们把connectmagnet成人从大概100里面提出来的这条线，这条线基本上都是甚至它甚至叶子类都是涨的，而且是泡面两三瓶坏的这么一个。发言人07:11但是如果说我们把connectmagnet成人从大概100里面提出来的这条线，这条线基本上都是甚至它甚至叶子类都是涨的，而且是泡面两三瓶坏的这么一个。发言人07:26那就说明一个什么问题呢？发言人07:29就是前面两年大家非常旧市场非常追捧的这个max3，今年是打个100跑出大盘的一个主要的一个贡献的一个因素。发言人07:43投资者其实是把更多的application更多的祠堂放到了除了max以外的这些股票项目。发言人07:57于亚对于亚太市场，而且这一点其实也是符合我们今年年初的预期的。发言人08:02每天跟你阿泰市场了，我们看到这个MSCIA是在这个ID各级类的指数，就是PO数，整个MSCISH。 发言人08:16你的关键的一些科技上，包括像太极殿，三星这些。发言人08:24因为这个ec之后，包括这种关税之后，整个趋势的变化表现是不如答案。发言人08:32但是最近其实这我刚才提到的，我刚才有有对的。发言人08:42那个。发言人08:45对于今年上半年的家的一个。发言人08:50我们再看一下，我们对于整个今年下半年。发言人08:55工智能的一些看法。发言人08:57我们看到的一些情况就是CSB对于人工智能基础设施的建设报告。发言人09:06他其实是在24年增长66%的情况下，25年的现在市场的统一的这个杠三的是要继续上涨34%。我们再看，我统计的是麦特的微软和亚马逊的AWS，这次我们加了加部分。发言人09:17 我们再来再看，我统计的是麦特的微软和亚马逊的AWS，这次我们加了加部分。发言人09:27而且这个数字是这样，现在的这个登记的今年全年的预期是2802亿的这么一个情况。发言人09:37基础价格就是我们对于现在是2615亿的这么一个大。这个数字其实是高于我们在做2025年全年展望的时候，那时候只有2250亿。发言人09:43这个数字其实是高于我们在做2025年全年展望的时候，那时候只有2250亿，4月2号对等关税出入台之前只有26002，不到2600。发言人09:514月2号对等关税出入台之前只有26002，不到2600。所以说现在整整体的是市场，包括WGSP的这些指引，看起来其实还是要比包括年度，包括一季度之后还是要往上走的那包括这里麦特他也是明确提出的这个进去之后，2525年对这个开始还是会往上。发言人09:55所以说现在整整体的是市场，包括WGSP的这些指引，看起来其实还是要比包括年度，包括一季度之后还是要往上走的那包括这里麦特他也是明确提出的这个进去之后再2525年，对，这个开始还是会往上。发言人10:20所以说从这点来看，其实基本上这个CSP的支出，海外的CSP的资本简直不大熟。发言人10:28对他关税的影响就是往上调的一个。发言人10:33 我们觉得他整个的对有设施的建设的热没有核查。发言人10:41我们看到除了CSP之外，也包括一些海湾国家在内。发言人10:50对于他这些这个主所谓的这些主权国家，包括像沙特的定位，这些成立的新的一些股权国家的资金，他们也算是承诺投这个对于员工。发言人11:05这些那就那你自己就和是四月底之后，和BBAM这个高3班。发言人11:15我们估计这些海湾三国，卡塔尔、阿联酋和沙特就停这三国在在主权基金在AI基础设施上面的建设区分，在今后五年就会达到1500。发言人11:32而且我们觉得这是一个比较长期的有可自制性的一个投资。发言人11:38所以说对于这个来说，对于这个人工智能的，包括这个情。发言人11:44这些公司我们觉得这这些这些所谓的主权国家对于AI的投资，我们觉得更多的是会用通用算CPU的信息，而不是A他们是不大会自己去知道你这个啊。发言人12:03能回到国内的这个情况，内地中国内地包括BAT他今年25年的这个立体的怎么开始？发言人12:13 现在的市场就是。发言人12:162200多亿，这个政府其实超过海外的那其实去年其实已经有一个比较大的100，今年我们觉得还是会延续这个上涨这个情况包括像都有对于这个再见，比如说斯的这个头都有啊正面的的一个他们，而且我们觉得这个在26年还会保持一下，然后对于这个还有一个比较大的一个投资的发展势力，电信运营商的这个投入。发言人12:25今年我们觉得还是会延续这个上涨这个情况，包括像都有对于这个再见，比如设施的这个头都有啊正面的的一个他们，而且我们觉得这个在26年还会保持一下，然后对于这个还有一个比较大的一个投资的发展势力，电信运营商的这个投入。发言人12:56那电信运营商总体的这个资本开支的投入，其实是这两年24年开始基本上都是往下走，就到五年回家时还要再低10%。发言人12:56电信运营商总体的这个资本开支的投入，其实是这两年24年开始基本上都是往下走，就到五年回家时还要再低10%。发言人13:07但是我们如果去仔细看这个电信运营商的对管理层对于这个资本开支的一些说法，我基本上还是会在新算新的这些算力上面，你在窗口在在对于这个传统的移动网络上面。发言人13:07但是我们如果去仔细看这个电信运营商的对管理层对于这个资本开支的一些说法，我基本上还是会在新算新的这些算力上面也在窗口在在对于这个传统的移动网络上面。发言人13:25 所以说总体来看，一些主要的一些投入的方这些实际上面都我们现在在225年征信还是高低。发言人13:44我们总结一下，就基本上对于这些资本产品里面，就差不多有一半甚至以上的都会使用。发言人13:54请说在这个分还是建议投资时候还是要关注产业链上面这种操作，听不到他打。发言人14:05至于说这个投入在25年之后，26年之后能不能再持续呢？发言人14:11我们现在还是一个相对来说是一个比较正面的一个看法。发言人14:15主要我们看到有一点就是说特别是在自己底之后，整个如果大家用这个AI的软件，你会发现其实AI现在在做推理的时候，它有很多来来回回的所谓的这种迭代的这些推理。发言人14:32那这些情这些这些有迭代的这些推，因为叫REZE，对吧？发言人14:38这个英文它叫REZENmodel。发言人14:41这些从长期来看是保持市场对于这个加速进线比较高的需求。发言人14:45你将它有一个相对来说一个对当然了大家都知道，如果是用在训练上面的，可能是一个短暂时间的一个需求。 发言人14:59如果是在遇到比较大的，在绿本上面，包括现在我们按照英伟达的说法，就所谓可以圈引相对的poseching。发言人15:12在经训练好的模型之下，再在模型在应用的时候再进行来回的去推进，包括来回的去再训练也过程。这些是长期来看是一个最高和费率的需求费率的需求很实用的情况，使用的这个相互隔离的。发言人15:23这些是长期来看是一个最高和费率的需求费率的需求很实用的情况，使用的这个相互隔离的，等一下是这个。发言人15:35等一下这对这个对那里面最大的一个受益的，我可能稍微讲两句。发言人15:42那里面最大的一个受益的，我可能稍微讲两句。发言人15:46对于这个因为他来说，我们觉得他还是。发言人15:55最最直接的确定性最高的表现在整体一个情况是大概是今年记住之后，这个不太重要，我大概有个几十。发言人16:08每个每周基本上三个G位，一个机位的NVLMVL，其他的现在用的是AB200，那正好今年下半年会上最低300的。快点去澳洲在今年下半年上市之后，他就再去再进了，或者包括电脑系统 上的问题。发言人16:22快点去澳洲在今年下半年上市之后，他就再去再进了，或者包括电脑系统的问题。发言人16:32这个我对的这个打怪，我的这个不会，