纯苯上市规则解读

国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 纯苯的基本情况 PART ONE 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 苯 芳 烃 产 业 链 上 游 的 基 础 化 工 品苯是重要的化工原料之一，可以用来制备染料、农药、塑料、树脂、合成橡胶、合成纤维、合成洗涤剂、合成药剂、清漆等。苯也是精细化工重要的溶剂及原料。苯可以进行烷基化、酰基化、加成、卤代、硝化、磺化、氧化、加氢等反应，制取多种苯的衍生物，可以生成氯苯、硝基苯、苯酚和乙基苯等产品。而这些苯的衍生物都是重要的化学中间体，可以被广泛用于香料、洗涤剂、食品添加剂、表面活性剂、乳化剂、染料、颜料、塑料、橡胶、涂料、粘合剂、增塑剂、聚合引发剂、农药、医药、炸药、合成树脂、溶剂、润滑剂等方面。当前，全球纯苯的生产主要依赖于石油馏分的催化重整生成油和裂解汽油，仅有一小部分来源于煤焦油。依据原料来源的不同，纯苯可以分为石油苯和加氢苯两大类。石油苯主要是通过一系列复杂的化工过程获得，包括催化重整、芳烃联合（如歧化及烷基转移、异构化）、乙烯裂解、催化裂解、催化制烯烃以及轻烃芳构化等工艺过程中的副产品。这些过程中产生的物料经过芳烃抽提和分离步骤后，最终得到石油苯。在中国，石油苯占据了纯苯总产量的大约80%。图表1、纯苯产业链 资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 纯苯产能状况 PART TWO 纯 苯 产 能纯苯产能全球纯苯产能共计7648万吨，其中中国的占比达到33%。东北亚纯苯的产能共计达到4018万吨，中国的产能占东北亚的64%，中国纯苯的产能达到2558万吨。全球产能集中于亚洲地区，亚洲总产能占全球总产能一半以上，东北亚地区占全球总产能已经夸张的达到了52%，是全球纯苯生产企业规模最大、集中度最高的地区。国内加氢苯在运行的产能为588万吨，与国内纯苯的产能占比达到五分之一。加氢苯是通过煤质粗苯进行加氢精制生产得到的产品，作为纯苯的一种替代品，在河北、山东、山西和河南等地有广泛的应用。一些下游企业可以将加氢苯与纯苯混合使用，而少数企业甚至能够完全用加氢苯替代纯苯进行生产。加氢苯产能国内加氢苯在运行的产能为588万吨，与国内纯苯的产能占比达到五分之一。加氢苯是通过煤质粗苯进行加氢精制生产得到的产品，作为纯苯的一种替代品，在河北、山东、山西和河南等地有广泛的应用。一些下游企业可以将加氢苯与纯苯混合使用，而少数企业甚至能够完全用加氢苯替代纯苯进行生产。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 纯苯产业格局 PART THREE 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 苯 消 费 延 续 增 速图表2、纯苯产业格局2017-2024年，主要受亚洲尤其是中国地区纯苯产能扩增，全球纯苯产能持续增长，中国占据全球产能占比也由2017年的19%，增长至33%。中国纯苯产能增速明显高于全球其他区域，这还是建立在国内少量装置淘汰的背景下。我国民营大炼化的崛起对海外形成了较强的竞争，海外装置陆续有关停退出。2024年中国纯苯的产能已占据全球的三分之一。在减油增化的大背景下，国内纯苯产量也达到了历史的新高。纯苯产能2017-2024年，国内纯苯产能增加，2024年国内总产能达到2558万吨，较2017年的1213万吨相比增加1345万吨。产能增长的高峰出现于2019年-2022年，新增产能主要来自于大型炼化一体化装置投产，新建重整装置产出纯苯。在减油增化的政策性引导，山东地炼以及其他区域的一体化装置工艺多为催化重整工艺。 资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 纯 苯 进 口2023年，我国纯苯共计进口量336万吨，平均月进口量达28万吨水平。2024年中国进口量维持在高位。2024年1-12月累计进口量为431.32万吨，平均月进口量达35.94万吨水平，同比去年平均月进口量上升8万吨水平，累计进口量比去年同期上涨28%。国内纯苯进口依赖度随着产能投放周期的进行不断下降。2017年，因环保限产，替代产品加氢苯生产受限，下游对苯的需求致使石油苯进口量再创新高。近些年，随着下游集中扩产，需求缺口进一步扩大，致使进口量大幅增加。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图表3、国内纯苯进口量资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 纯 苯 进 口美韩套利窗口的影响：美国与韩国之间的套利机会也会影响韩国纯苯的出口方向。如果美韩之间的套利窗口开启，即在美国市场可以获得更高的价格或更好的交易条件，那么韩国可能会选择增加对美国市场的出口量，相应地减少对中国市场的供应。尽管如此，韩国仍然是中国最重要的纯苯进口来源国，但随着国际市场动态的变化以及各国政策调整等因素的影响，未来两国之间的贸易模式也可能发生变化。泰国地区进口量位居第二，其纯苯的主要出口方向是中国江苏、广东省。近年来至中国的纯苯出口量稳定在20万吨以上。日本是中国传统进口方向，由于其自身装置老旧，日本产量及出口量均逐年下降，中国来自日本的纯苯进口量呈现逐年下降趋势。与此形成对比，东南亚地区凭借便利的地理条件与优惠的关税，成为中国纯苯进口的主要增长点。纯苯进口收货地集中于华东地区，其中浙江省、江苏省、上海市、福建省、山东省分列全国前五。进口收货地集中于华东地区一方面是由于下游需求分布所致，便利的港口条件以及下游工厂的分布位置，决定了华东地区进口量大。纯苯商业罐区集中于华东区域，有利于贸易商进行进口套利操作。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图表4、韩国纯苯月均出口量月均出口量韩国-中国韩国-美国202417.15.5202312.67.9202213.55.7202111.53.320204.22.6资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 04PART FOUR纯苯下游新增产能 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 苯 产 业 下 游2024年，国内纯苯产量约2092万吨，纯苯缺口422万吨，表观消费量为2938万吨，消费增速为11%。国内纯苯的主要消费区域集中在华东地区，占比高达60%。华东区域是国内纯苯下游装置需求的主要区域，也是纯苯重要的贸易流通区域。纯苯作为化工品原料之一，其现货流通量相对较少，工厂之间的长协较为普遍。纯苯的需求集中在苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺等领域。2024年纯苯下游实际总消费量在2938万吨，苯乙烯仍是最大的消费领域，占总消费量的41%，己内酰胺、苯酚分别占比19%、16%。其他MDI、苯胺、己二酸等下游紧随其后。从2024年纯苯主要下游产量年均增速看，苯乙烯的年均增速为1%，苯酚的年均增速为28%，苯胺的年均增速为19%，己内酰胺的年均增速为32%。 图表5、国内纯苯下游分布资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 苯 及 下 游 新 增 产 能2024年纯苯下游新增的增长点主要集中在己内酰胺，未来苯乙烯、己内酰胺、苯酚的需求占比将继续扩大。受到下游苯乙烯、己内酰胺等需求旺盛，迅速扩产导致国内纯苯的进口量、产量、表观消费量均持续上升，且增速呈现加快趋势。从2019年开始，随着苯乙烯下游新增扩能的释放，对纯苯的消耗量继续增长。由于国内现有纯苯产能扩增速度落后于下游产能扩增速度，新增消费量多通过进口货源及加氢苯进行补充。2024年，纯苯新增产能为137.4万吨；苯乙烯新增产能为45万吨；酚酮新增产能为22万吨；己内酰胺产能为110万吨；己二酸产能为20万吨。纯苯下游产能增速相较于前几年则略有放缓。 05PART FIVE纯苯上市期货与期权 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 苯 上 市 意 义•形成统一价格信号，助力全国统一大市场的建设在某一地区发生供需失衡的情况之后，跨区域之间的市场调节机制往往需要一定的时间来适应和平衡这种变化，而在这个过程中，不同区域的价格反应并不是完全同步的，这种情况的发生往往出现急涨急跌，这对于生产企业或是消费企业的经营会造成较大的影响。而期货市场则能够形成一个统一的价格信号，这个信号能够迅速地反映出不同地区以及整个产业链中相关品种的供需变化情况，这能够有效地推动上下游企业通过期货盘面进行套期保值，有效平抑价格的波动，维持企业的正常开工经营。为了维护市场秩序，确保现货市场的正常运作，通过期现的联动，能够对现货市场进行规范管理，从而有效防止现货市场中持续出现的违约风险。•形成产业链套保，降低产业转型期企业经营风险纯苯的价格在过去五年中经历了显著的波动，其年均价格波幅达到83%，这表明市场对于纯苯的需求和供应状况变化非常敏感。纯苯价格的波动主要来自于其自身库存的快速变化以及国内外装置对于关注装置利润来调整负荷。近年，随着国内纯苯产能的大幅扩张，国内纯苯的产量持续增加，这标志着整个产业正在经历一个重要的转型期，从依赖进口转向增加出口。这种转型也带来了企业亏损风险的增加，外部市场环境的不确定性可能会对企业造成不利影响。因此企业的套期保值需求就变得更加急迫。为了帮助相关企业应对价格波动带来的风险，已经形成了一个以纯苯和苯乙烯为核心的产业链期货和期权市场。这样的金融工具能够为企业提供风险管理的手段，从而稳定其收益，减少因市场价格波动而产生的潜在损失。•价格影响纯苯作为一种重要的化工原料，它的价格受到多种因素的影响。它既承接了来自原油和煤炭等上游原材料的价格变动，又直接影响到下游家电、纺织等众多行业的成本。纯苯的价格受到的影响因素是多方面的。并且之前也谈到，纯苯价格的在产业链的上下游中，供需关系的变化往往需要经过一段时间才能完全传递到价格上。由于这种传递存在滞后性，市场价格并不能即时准确地反映当前的供需状况，这就导致了一个有趣的现象，即有时候原材料的价格甚至会高于其加工后的产品价格，俗称“面粉比面包贵”。期货市场作为一种金融工具，能够提供一个平台，让市场参与者对未来的价格进行预期和交易。通过期货价格的波动，可以快速地反映出产业链中各个环节的变化，从而理顺价格信号，帮助相关企业做出更为合理的生产和加工决策，最终达到稳定生产和加工利润的目的。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 苯 期 货 合 约 设 计 要 点纯苯期货合约的设计遵循了几个核心原则，旨在确保其与现货市场紧密贴合，反映实际的市场情况。首先，纯苯期货合约的条款和条件设计之后以达到确保能够真实地反映现货市场中纯苯的交易情况，从而为市场参与者提供一个可靠的参考基准。其次，纯苯期货合约在设计时考虑其与苯乙烯期货合约的协同，以促进纯苯和苯乙烯市场效率和流动性，便于参与者进行跨品种的套利。最后，纯苯期货合约的条款旨在为客户提供便利，使他们能够有效地对冲其产业链中的风险，企业能够通过纯苯期货合约得到有效的管理。从合约的要求看，纯苯的交易代码为BZ，取自其英文Benzene的缩写。纯苯的交易单位：30吨/手；交割单位：30吨。目前主流罐车容量30吨/车，船3000吨/船或6000吨/船，30吨方便客户入出库时整车、船运输。从合约月份来看，纯苯合约与苯乙烯合约月份相一致，与其他化工品保持了主流，实现连续合约。纯苯的最后交易日与苯乙烯一致，延长滚动交割时间，增加可供交割量。图表11、纯苯期货合约基本信息 交易品种纯苯交易单位30吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动单位1元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4%合约月份1、2、3、4、5、6、7、8、9、10