全票价再转正，再call航空板块

2025年06月18日 10:53 发言人1 00:00 近期的这个上涨，及时快的调整，目前也是一个比较好的一个买点。所以我们在这个时点再开个电话会议，再度强调我们看好航空的这个逻辑，提示各位投资者积极把握航空板块的这个投资机会。接下来请王克杰老师进行详细的汇报。 发言人2 00:26 好的，郑老师，各位投资者早上好。今天我再次向大家重点推荐航空板块投资机会。其实从景气度来看，行业自五月份开始就呈现景气开始稳健上行的一个趋势。五一假期行业旺季更旺超预期，而节后几周淡季航空的票价表现依然不错，总票价维持增长。而且在上周就是最近一周，国内全票价同比再次转正，环比明显上涨，暑运前已经开始展现良好的向上的趋势，从中长期来看，我们一直非常看好航空业供给增速放缓的一个限制下，未来供需拐点来临带来的票价提升和利润释放，因此是持续看好航空板块。 发言人2 01:07 首先汇报一下近期的量价情况，整体是保持良好的增长的势头。票价方面上周六月9号到6月15号，全行业的国内裸票价同比大幅增长7.4%，到2019年仅小幅下降0.4%。那么环比是增长10.4%。全票价端同比是大约增长1%，较2019年也是增长1%，环比增长9%。 发言人2 01:33 如果和在上一周比较的话，我们就可以发现，上周的全票价是再次的同比转正。而且由于去年的燃油附加费比今年要高，因此裸票价的同比增长速度会更加明显，达到了7%这样的一个高个位数。并且裸票价和2019年的降幅更是明显缩窄了差距，只有0.4%。 发言人2 01:55 环比看增速度高达10%左右，反映了属于旺季临近票价环比提升的特点。其实近期我们和业内交流，也是大家一致认为，如果是暑运延续了五一旺季这样的一个良好的票价管理策略，引进票假期的这个票价不出现跳水的情况下，其实整体的票价是有望出现同比的增长。那么从量上看，也是一直维持同比增长的趋势。上周六月9号到6月15号，旅全行业旅客量是1391万人次，同比去年是增长2.2%。航班量来看，主要是靠海外来拉动的那包括外航和国内航在内，全民航执行的客运航班量同比增长2%。 发言人2 02:39 而其中国内是小幅增长0.3%，而国际地区是大幅增长16%点。其实近期我们也在持续去提示外国人来华旅游对这个国际线的增长将会产生帮助，背后也有主要也是因为这个路径的一些政策在持续优化，其实例如在上周国境免签的这个政策又新增了一个国家，自2025年6月12日起，印度、宁夏公民可以使用240小时过境免签的政策便捷来华。那么我国这个240小时过境免签的政策适用国家就增加到55个了。 发言人2 03:21 事实上我国从2023年底开始就逐渐优化，签证政策可以分为两个层面，一个是单单边的或者双边的免签国的一个增加，另外一个就是延长过境免签的天数。第一个最早就是在二三年底，我国当时是对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚六个国家持普通护照人员实行单方面免签政策。相关的国家的 数量持续增加。截至到今年6月9号，我国已经对47个国家持有普通护照人员来华可以免签30天。像是新加坡、泰国、马来西亚等一些国家，已经实现双边互免签证的一些政策。相应的我国和新加坡、马来西亚的航班量都超过2019年同期应该有20%这样一个水平了。那么和欧洲的航班量基本上也和2019年持平了。 发言人2 04:14 另外一个就是过境免签，这个有一个重大的一个政策优化。是在去年12月17号，我国是全面放宽了这个过境免签的政策，可以总结为三个变化。第一个是延长停留时间，过往是72小时和144小时。现在符合的人员从中国过境前往第三国，可以在中国停留的时间是不超过240小时，就是延长到10天了。然后第二个就是增加入境口岸，新增了21个口岸为过境免签人员的出入境口岸，从原有的39个增长到60个。第三个就是扩大活动区域政策的适用省份，从19个扩展到了24个，新增的包括山西、安徽、江西、海南、贵州这样五个省。 发言人2 05:00 参考海外经验，逐步放宽签证政策之后，入境旅客的数量，尤其是外国人的数量会大幅增长，比如说日本在2012年开始，他发放天天总量就开始增长，尤其是对中国公民，在2014年开始，增长更为明显。2014年日本向中国公民发放的赴日签证同比增长111%，相应的中国到日本的游客量从2013年的131万人增长至2019年的959万人，增速非常明显，同时国内制造业发达，这个产品在海外的加价率比较高。而我国推出的这个即买即退的这个政策，有望吸引外国人来华旅游。这个政策是在今年4月8号，国家税总局去发布的，宣布在全国推广这个离境退税即买即退的服务。境外游客在即买即退商店购买退税商品，办理信用卡预售权后，可以在现场领取等额的退税款。与传统的办理流程相比，即买即退将退货环节提前，境外游客在购物环节就能拿到退税款，也有利于他们在购物现场领取到这个退税款。 发言人2 06:13 因为在消费，同时我国制造业发达，产品在国内的价格相较于海外更有竞争力。如果是来到中国去购买相关的产品价格优势非常明显，基于这一点也有望进一步促进来华旅游，甚至可能产生一部分的这种代购的需求。这样的话也会利好我国的国际航线的进一步的恢复增长。因此我们对我国未来航空业的需求增长也是很有人信心的。认为国际线的增长将会成为新的增长亮点。关于未来的量价展望，我们认为行业旺季更旺的特征会延续，将会在旺季呈继续呈现量价提升，而淡季较2019年的票价降幅有望进一步的去缩窄。那么暑运即将来临，我们是是非常看好属于这样一个旺季的量价表现。 发言人2 07:07 今年五一假期也是过去几个旺季以来，首个没有出现临近假期跳水的一个旺季。因为航司它的这个票价管理策略有一定的优化，没有在一开始放很高的差价。初期的票价是制定比较合理，先确保量的增长。等临近票价时，因为量有了支撑，航司有信心去提票价，就没有出现了票价跳水。那么五一假期相当于给了航司一次很好的测验。如果把这样的一种收益管理模式应用到这个使用中，那我们相信未来整个水运票价同比提升的这样一个概率是非会非常大的。 发言人2 07:47 参考第三方数据，预计2025年暑运的民航的经济仓的平均票价不含税的话是946元，高于2019年和2024年暑运的一个均值。那比2019年要高7.6%，比2024年高16%。因此对于整个暑运，我们是保持比较乐观的一个他一个观点。 发言人2 08:15 其次再汇报一下关于油价上涨的一个观点。因为近期油价上涨也受到关注，主要是因为这个地缘的一个冲突而导致的那对此我们建议更加去关注需求的变化，因为在需求旺盛的情况下，可以通过票价或者燃油附加费来传导油价压力。事实上我们之前回顾09到10年航空大周期时，油价也是位于高位，但航次都克服了油价的上涨而实现了利润的大幅增长。那接下来是属于旺季，本身的需求就会比淡季更加集中释放，因此整体影响可控。而且目前油价的上涨的这个比例，其实也相对的稳定住了。此外地缘冲突也存在不确定性，影响的时长也是一个问号。 发言人2 09:06 如果我们去参考权威机构对于全年油价的预测，依然是同比明显下降的。我们去参考ERA关于全年布伦特油价的预测，还是在66美元每桶，同比是大幅下降19%。那么航司对油价的敏感度是很高的，营业成本中航油成本占30%到40%不等。油价每下降1%，三大航可以减少4到5元的航油成本，春秋吉祥可以减少0.6到0.7元的一个航油成本。那如全年的话，如果还依然延续了一个大幅下降的一个趋势的话，那么对航司整体上的利润释放也是会有帮助的。 发言人2 09:44 关于行业的中长期观点，我们一直强调行业的供需改善的大方向是不变的。由于存量订单比较少，以及供应链环节波音、空客以及上游零部件制造商产能问题，未来即使要下新的订单，交付也会延后。所以未来行业供给增速的确定性确定会确定性的放缓。在此我们也更新一下了供应链的一些最新变化。 发言人2 10:11 截止到今年5月，也就是1到5月份来，波音、空客的平均每月的飞机交付量分别是44架和49架。较高点的七十多架还是有一定差距的。并且发动机停产维修也会进一步拖累有效运力。那目前我国搭载PW1100发动机的客机总共是278架，分布于9架航司之中，占整体机队比例大概在六个点左右。最新数据显示，上周这批飞机中有144架是停产的，那么在这一批飞机中，它会占52%点，在整体的占比大概是3%，预计就会影响整体供给的3%。 发言人2 10:59 综上预计我国未来年化的飞机供给的增速还是在低个位数3%左右，同时需求端预期维持一个大于五的一个高位数的一个增长。假设是7%来说的话，每年的工资差就在四个点。预计从明年起行业将会就今年会出现一个行业的供需拐点。那么从明年起行业就会出现供不应求，且随着时间推移，供应链紧张的这样的一个问题会更加的去凸显。因此整体上我们是继续去持续推荐，航空板块标的选择方面，我们会先推荐弹性比较大的，像是中国国航、南方航空，更推荐港股。其次是盈利确定性强的，吉祥航空、春秋航空等。以上就是我今天要汇报的内容，谢谢各位领导的聆听。郑老师。 发言人1 11:57 好的，本次航空的主题会议就到此结束，感谢各位投资者参会，谢谢。感谢曾总，感谢王总的精彩分享。 发言人2 12:13感谢大家参加本次电话会议，会议到此结束。