再再再Call锑板块远未结束坚定看涨20250309

束，坚定看涨束，坚定看涨20250309_导读导读 2025年03月10日08:45 关键词关键词 光伏玻璃T价出口管制光伏装机增速社会库存低价上涨纯度氧化梯出口量光伏玻璃产量内需外需缺口比例日韩欧洲阻燃剂阻燃母粒美国两用物项供应量 全文摘要全文摘要 金属材料板块近期表现出色，分析师强调板块行情未达顶峰，持续看好。通过分析T金属的历史价格波动、供需变化、出口管制以及光伏玻璃产量对价格的影响，指出尽管短期面临挑战，但光伏装机增速提升及海外贸易秩序重建将推动T金属价格上涨，预估价格可能达到25万以上。此外，讨论了锡价的支撑因素和相关公司的投资机会，鼓励投资者对金属材料板块保持乐观态度，看好未来发展趋势。 再再再再再再Call【锑】板块【锑】板块-远未结远未结 束，坚定看涨束，坚定看涨20250309_导读导读 2025年03月10日08:45 关键词关键词 光伏玻璃T价出口管制光伏装机增速社会库存低价上涨纯度氧化梯出口量光伏玻璃产量内需外需缺口比例日韩欧洲阻燃剂阻燃母粒美国两用物项供应量 全文摘要全文摘要 金属材料板块近期表现出色，分析师强调板块行情未达顶峰，持续看好。通过分析T金属的历史价格波动、供需变化、出口管制以及光伏玻璃产量对价格的影响，指出尽管短期面临挑战，但光伏装机增速提升及海外贸易秩序重建将推动T金属价格上涨，预估价格可能达到25万以上。此外，讨论了锡价的支撑因素和相关公司的投资机会，鼓励投资者对金属材料板块保持乐观态度，看好未来发展趋势。 章节速览章节速览 ● 00:00国际金属材料组分析师汇报国际金属材料组分析师汇报T板块行情及未来展望板块行情及未来展望分析师在电话会议上详细分析了T板块的行情，特别强调了从2011年至今的市场波动，包括价格从4万涨到11 万的牛市，以及光伏玻璃材料需求对价格的影响。讨论了2021年光伏装机增速对T价的显著提升，以及2023年光伏装机高增速期间价格波动的原因。最后，指出了2024年二季度因光伏玻璃产量增加，T价显著上涨至16万的现象，强调光伏玻璃产量和社会库存与T价的密切关联。 ● 04:20光伏玻璃产量变化与锑出口管制影响分析光伏玻璃产量变化与锑出口管制影响分析光伏玻璃产量在六月达到顶峰后，七月份开始直线下降，至十月基本见顶。九月中旬开始，对锑的出口实施了出 口管制，主要管控锑锭及高纯度氧化锑，但辐射范围较小，对整个出口量影响有限。出口管制主要针对军用领域的高纯度需求，而非加工难度。九月出口量因抢出口达到5000吨，十月降至50吨，下降比例接近百分之百。这主要是新增审批环节和纯度检测导致的。十一月出口开始陆续恢复，十二月出口量恢复到过去出口量的45%。 ● 08:10光伏玻璃行业供需状况及出口恢复影响分析光伏玻璃行业供需状况及出口恢复影响分析对话详细分析了光伏玻璃行业在特定时期内的供需状况，指出在出口量和产量均处于低位的情况下，国内光伏玻 璃价格下滑幅度相对较小，反映出行业对T元素的紧缺程度超乎预期。分析中提到，出口量占总需求的40%，而内需占比接近40%。尽管总需求下滑了30%到40%，国内价格仅下滑了十几个点，表明国内缺口比例较高。随着出口逐渐恢复至正常月份的50%分位以上，尤其是在日韩和欧洲部分货品恢复出口后，预计光伏玻璃的出口量和国内价格将回升。此外，对话还讨论了海外出口审查和贸易秩序重建对光伏玻璃出口的影响，强调出口形态的转变和海外贸易秩序的重构将有助于改善内外隔绝的状况，进一步支持内盘价格的上涨。 ● 13:35中国进口量变化及其对国内价格的影响中国进口量变化及其对国内价格的影响 对话讨论了从十月份到十二月份中国进口量的变化及其对国内价格的影响。尽管这段时间国内外价差显著拉大，中国进口量不仅没有显著下降，反而在某些月份显著增加，特别是在海外价格高涨的情况下。这反映了中国在全球冶炼产品生产中的高集中度和议价权，导致即便在高溢价的价差下，长协订单仍然被执行，从而影响了国内价格的下跌。此外，对话还提到一至二月份进口量大幅缩减，这对总供给量造成了显著影响，表明国内对进口的依 赖程度及其对供需关系的影响。最后，讨论了出口量恢复到高基数以及进口兑现对国内价格拐点上涨趋势的确定性。 ● 16:41光伏玻璃产量及光伏玻璃产量及T金属成本影响分析金属成本影响分析根据百川数据，光伏玻璃产量近期显著回升，目前一周产量约为32万吨，且3.2 毫米的光伏玻璃迎来每平米两块钱的涨幅，预计能提升约200元的毛利，毛利率增加接近10个百分点。在光伏玻璃成本中，石英砂和纯碱占比最高，分别约为20%和8到9%，而T金属成本占比也在8到9%之间。如果涨价带来的利润空间都归于T金属，理论上其价格涨幅可能翻倍，从当前的十七八万涨至30万以上，即使打六到七折，也至少上涨10万每吨，保守估计T金属价格涨至25万以上是合理的。考虑到光伏抢装期可能带来的不计成本需求，T金属的价格弹性可能更大。同时，对比2021年阻燃剂成本情况，预计本轮需求定价主要由光伏玻璃决定，T金属价格运行增速会更倾向于玻璃厂家，故预计T金属价格涨至25万以上是确定性较高的。此外，T金属价格的稳定性相较于其他小金属可能更高，因为即使在价格高位横盘数月后，也未出现显著的回调。 ● 21:47光伏玻璃与阻燃剂需求增长分析光伏玻璃与阻燃剂需求增长分析讨论了在光伏装机增速为零或5到10%的不同假设下，光伏玻璃和阻燃剂需求的增长情况。光伏玻璃需求受双面组 件渗透率提升的影响，即使光伏装机增速为零，总需求仍可能增长1到2个百分点。阻燃剂主要用于塑料、橡胶和化纤产品，其需求与宏观经济同步增长，每年至少增长2个百分点。综合考虑，即使光伏玻璃需求零增长，总需求增速预计为2到3个百分点；如果光伏装机增速达到5到10%，总需求增速可提升至4到5个百分点。 ● 25:10全球全球T矿供需分析及价格展望矿供需分析及价格展望对话详细分析了全球T矿的供需情况，指出需求预计保持2%至5%的增长，而供给方面，全球总产量约为13 万吨，年增量不会超过4000吨。考虑到俄罗斯极地黄金产量的显著下降，预计全球T矿产量在2025年可能呈现负增长。基于此，预测T的价格中枢将持续上涨，从当前的13到14万吨至少上涨至18到20万吨。此外，讨论还涉及了未来市场供需变化对T价格的影响及可能的投资机会。 ● 29:24华钰矿业及锡价市场分析华钰矿业及锡价市场分析对话主要讨论了华钰矿业的股价涨幅及其原因，指出由于市场对海外矿产增量和价格弹性预期高，华钰矿业股价 涨幅达到60%到70%。同时，分析了华西矿业复产对全球锡矿供应量的影响，认为尽管复产会带来增量，但对全球供应量的增幅有限，不超过1.5万吨。此外，分析了全球锡需求的温和复苏以及库存水平，认为锡价的支撑很强，预计全年锡价将保持高位并逐步上行。 ● 32:55华西有色和湖南黄金的投资价值分析与市场展望华西有色和湖南黄金的投资价值分析与市场展望讨论强调了华西有色和湖南黄金在A股市场中的成长确定性和被显著低估的估值。分析指出，华西有色因其老矿开 采而非新矿开发，业绩增长稳定，预计2026年业绩可达14至15亿以上。湖南黄金则基于当前低价和金价，预计业绩可超过25亿，而市值仅260亿，估值约为十倍，存在显著的估值修复机会。此外，对话还预测国内低价上涨至25万乃至更高的可能性，以及这波上涨的持续性，为相关标的提供了较 大空间，特别看好华锡有色和湖南黄金后续的表现。总体来看，对商品和股价的上涨趋势保持坚定看涨态度。 要点回顾要点回顾 在在2011年那波稀土价格大幅上涨的原因有哪些？年那波稀土价格大幅上涨的原因有哪些？ 2011年稀土价格大幅上涨的主要原因有两个方面。首先，那段时间恰逢商品的大牛市背景，大宗商品价格普遍上涨。其次，2009年我国对稀土和钨实施了出口配额制，导致供应收紧。另外，在2010年上海胶州路大火后，消防阻燃材料的需求大增，这也对稀土价格产生了较大影响。多重因素叠加下，稀土价格从2008年的约4万人民币一吨涨至2011年的11万多人民币一吨，短短两年内翻了两倍。 2021年稀土价格翻倍的原因是什么？年稀土价格翻倍的原因是什么？ 2021年稀土价格翻倍的主要驱动因素包括一轮新的商品牛市以及国内光伏玻璃行业的快速发展。尽管2020年的光伏装机增速更高，但2019年由于泛亚期货交易所倒闭导致18000吨稀土流入市场，使得2019年至2021年两年间行业处于去库存阶段。2021年全球光伏装机增速虽有所下降但仍保持较高水平，同时全社会库存进一步减少至极低位置，这一供需关系变化促使价格从4万涨至接近9万人民币一吨。 为什么为什么2023年光伏用稀土的需求没有随着光伏装机高增速而明显增长？年光伏用稀土的需求没有随着光伏装机高增速而明显增长？ 2023年光伏用稀土需求并未随光伏装机高增速显著增长的原因在于极地黄金（可能指“极地集团”）产量的大幅释放。2020年至2022年，极地黄金的产量相对较小，但在2023年产量达到了27000吨，并且即使存在制裁，部分产品仍以各种形式形成有效供给。因此，尽管2023年全球光伏装机维持较高增速，但由于库存增加，低价并未出现明显涨幅。 最近半年来，稀土价格波动的原因是什么？最近半年来，稀土价格波动的原因是什么？ 最近半年，稀土价格经历了显著波动。在2024年第二季度，随着光伏装机量和光伏玻璃产量的提升，全社会库存降至极低水平，从而导致低价从8万上涨至16万人民币一吨。然而，自2024年6月上旬价格达到峰值后，光伏玻璃产量开始直线下降，至10月份产量基本见顶。此外，自9月中旬起，我国对部分高纯度氧化梯进行了出口管制，虽然出口管制的辐射范围有限，主要针对梯定及高纯度氧化梯出口，但对市场心理和预期产生了影响。然而，出口管制并非导致价格下跌的主要原因，产量下降才是关键因素。 九月份的出口量为何达到了九月份的出口量为何达到了5000吨金属量，而正常月份只有吨金属量，而正常月份只有3000吨？吨？ 九月份出口量高的原因是由于抢出口行为导致的，而十月份开始出口量大幅下降至50吨金属量，降幅接近百分之百，这主要是由于新增了对出口货品纯度检测的审批环节，并对出口目的地和海外买家进行了审查，这些行政手段的增加造成了十月份出口的一刀切效果。 11月和月和12月份的出口量有何变化？月份的出口量有何变化？ 11月份，随着一些非敏感区域恢复出口，出口量逐渐增加到约600金属吨；到了12月份，出口量进一步恢复到1300金属吨，分别对应过去出口量的25%和45%的分位水平。 这段时间光伏玻璃产量和出口量的变化如何？这段时间光伏玻璃产量和出口量的变化如何？ 11月到12月份期间，光伏玻璃产量仅为七月份峰值时的40%至50%分位，而出口量从十月份的清零状态逐渐恢复，表明内外需均处于低位。尽管如此，国内期价下滑幅度只有约12到13个点，这从侧面印证了光伏玻璃行业的供应紧缺程度超乎想象。 出口量占总需求的比例是多少？出口量占总需求的比例是多少？ 过去出口量占国内总需求的比例大约为40%，进口量占25%左右。考虑到十月份出口为零，到11月和12月恢复到过去45%的分位，意味着外需减少了大约20%的总需求。同时，内需因高纯度玻璃产量下滑，导致国内基价下跌10多个点，据此推算，国内缺口比例可能超过20%。 如果考虑国内外供给未变，出口恢复到过去如果考虑国内外供给未变，出口恢复到过去50%分位以上会带来什么影响？分位以上会带来什么影响？ 若出口恢复到过去50%分位以上，国内价格将能直接回升。根据调研情况，1到2月份出口有所增加，尤其是日韩和欧洲的部分货品能够出口，使得出口量能够达到过去50%以上的水平。此外，还有部分厂商通过改变出口形态（如阻燃母粒）来规避限制，实际出口量可能大于海关数据所示。 海外市场的情况如何？海外市场的情况如何？ 美国对我国发布了加强出口审查的通知，但海外市场供应能力仍可达到40%左右的全球占比，意味着海外市场仍有供应和流