再再再Call锑板块远未结束坚定看涨20250309

核心观点与关键数据

• T金属板块行情展望：分析师坚定看涨T金属板块，认为其行情远未结束，预估价格可能达到25万以上。主要驱动因素包括光伏装机增速提升及海外贸易秩序重建。
• 光伏玻璃产量与T价关联：T金属价格与光伏玻璃产量及社会库存密切相关。2024年二季度光伏玻璃产量增加导致T价显著上涨至16万。
• 出口管制影响：我国对锑的出口管制主要针对军用领域的高纯度需求，对整体出口量影响有限。九月份因抢出口出口量达5000吨，十月份降至50吨，十一月开始恢复。
• 光伏玻璃行业供需：出口量和产量低位时，国内光伏玻璃价格下滑幅度较小，反映T元素紧缺程度超预期。出口恢复后，预计价格将回升。
• 进口量变化：十月至十二月中国进口量未显著下降反而在某些月份增加，反映国内议价权高。一至二月份进口量缩减，对国内供给量造成显著影响。
• T金属成本与价格：光伏玻璃成本中T金属占比8-9%，若利润空间全部归于T金属，理论上其价格涨幅可能翻倍，保守估计涨至25万以上。
• 光伏玻璃与阻燃剂需求：即使光伏装机零增长，双面组件渗透率提升仍能带来1-2个点的T金属需求增长。阻燃剂需求与宏观经济同步，每年至少增长2个百分点。
• 全球T矿供需：需求预计保持2%-5%增长，供给年增量不超过4000吨。预计2025年全球T矿产量可能负增长，价格中枢将持续上涨至18-20万吨。
• 锡价市场分析：华钰矿业股价涨幅达60%-70%，主要因市场对其远期增量弹性预期高。华西矿业复产对全球锡矿供应量增幅有限，不超过1.5万吨。锡价支撑强劲，预计全年高位上行。

研究结论

• T金属价格走势：受光伏抢装补库存、进口恢复和技术进步等因素影响，T金属价格将呈现上涨趋势，峰值可能在25万到30万之间，甚至更高，且上涨具有持续性。
• 低价均值中枢：T金属低价的均值中枢有望进一步下移至20万左右，主流标的仍有较大上涨空间。
• 投资建议：对T板块标的如环玉湖、西湖、华西和湖南黄金仍做出重点推荐，看好其未来上涨趋势和跑赢市场的表现。特别看好华锡有色和湖南黄金后续表现。
• 基本金属板块：整体保持坚定看涨态度，认为基本金属板块价格将呈现上涨趋势，且这波上涨具有持续性。