行情综述与投资建议
行情综述：
- 沪深300指数本周下跌2.01%，其中有色指数下跌2.41%。
- 个股层面，东方锆业、寒锐钴业涨幅较大（分别上涨18.38%、10.33%），金力永磁、龙磁科技跌幅较大（分别下跌9.28%、8.78%）。
稀土：
- 氧化镨钕价格环比上涨0.54%，氧化镝价格环比下降4.09%，氧化铽价格环比上涨5.16%，氧化铈价格环比上涨20.53%，氧化镧价格环比上涨8.67%。
- 毛坯烧结钕铁硼N35价格环比上涨1.76%，毛坯烧结钕铁硼H35价格环比上涨1.09%。
- 政策因素推动稀土价格上涨，缅甸供应扰动影响下重稀土涨幅强于轻稀土。
- 工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》，扩大冶炼业务管控范围至进口矿，明确境内冶炼业务实体必须为大型稀土企业集团，预计将产生供改效果。
- 预计2025年配额增速维持较低水平，下游人形机器人和低空经济打开新增需求。
- 稀土板块望迎业绩估值双升，建议关注中国稀土、北方稀土、金力永磁。
锑：
- 锑锭价格环比上涨4.89%，锑精矿价格环比上涨8.94%。
- 外需方面，出口恢复预期加强，进口锑矿定价机制调整，国内进口矿下降。
- 内需方面，光伏玻璃产量连续三周环比正增长，库存连续去库。
- 原料逐步紧张与内外需改善共振，锑价持续上涨。
- 12月氧化锑出口量回升至正常水平的50%左右，主要销往东南亚和南美国家。
- 海外锑品供应链重构后，内外价差有望修复，全球锑供需持续向好。
- 建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。
钼：
- 钼精矿价格环比下降2.76%，钼铁价格环比下降0.44%。
- 钼精矿库存环比下降1.47%，钼铁库存环比下降0.82%。
- 2月钢招量近1.3万吨，需求复苏带动上游库存去化。
- 我国对钼部分物项实施出口管制，短期影响可控。
- 钼铁倒挂情况有望缓解，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现。
- 钼价“有量无价”僵局有望打破，上涨通道进一步明确。
- 建议关注金钼股份、国城矿业。
锡：
- 锡锭价格环比下降3.12%，锡锭库存环比上涨3.61%。
- 佤邦工业矿产管理局发布开采许可证流程，市场预期锡矿复产升温。
- 考虑佤邦锡矿库存销售带来的隐形库存显性化，库存对价格具备支撑。
- 预计缅甸锡矿复产进度不及预期，供给高度未必达到停产前水平。
- 海外半导体被动去库接近尾声，PCB产量有望步入上行周期，拉动锡焊料消费。
- 中长期看国内外增量项目稀散，需求端受益AI和汽车智能化，锡供需格局长期向好。
- 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。
钨：
- 钨精矿价格环比下降0.32%，仲钨酸铵价格环比下降0.50%。
- 钨精矿库存环比上涨2.41%，仲钨酸铵库存环比下降4.55%。
- 需求尚未明显恢复，价格小幅下降。
- 我国对钨相关物项实施出口管制，对国内企业影响较小。
- 钨板块战略属性强化，建议关注中钨高新、章源钨业。
其他小金属：
- 五氧化二钒价格环比持平，金属锗价格环比下降2.40%。
- 金属镁价格环比下降2.54%，硅铁价格环比持平。
- 金属镁库存环比上涨1.40%，镁合金库存环比下降1.56%。
- 五氧化二钒价格环比持平，钒铁价格环比持平。
- 金属锗价格环比下降2.40%，二氧化锗价格环比下降3.64%，金属锗库存环比下降2.82%。
- 海绵锆价格环比持平，锆英砂价格环比持平。
- 海绵钛价格环比持平，钛精矿价格环比持平，钛精矿库存环比上涨3.72%。
投资策略：
- 稀土板块景气度稳健向上，缅甸供给扰动延续，《管理条例》正式落地将规范进口矿利用，成本曲线进一步抬升，供需改善持续，板块望迎业绩估值双升。
- 小金属板块景气度向上，锑、锡价格上涨，钼价格处于较高水平。
- 战略金属稀缺性高，库存低位、供给受限，下游需求景气度高增，价格持续看涨。
- 建议关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、华锡有色、湖南黄金、金钼股份、国城矿业、锡业股份、中钨高新、章源钨业等。
风险提示：
- 供给超预期，新能源产业景气度不及预期，宏观经济波动。
