国内裸票转正，再call航空板块

2025年09月18日 10:35 发言人1 00:00 尊敬的各位投资者，晚上好，我是郑树明。我们本次会议主要是再次阐述下当前我们看好航空板块的逻辑。我简单先说一下总体观点，然后凯杰老师再详细汇报一下。 发言人1 00:19 航空主要是78月份确实票价比之前预期要低一些。当时是受八项规定等等一些因素影响，工商务需求有一定的影响。包括9月3号之前，有些比如说去北京或者北京的这种国央企业等等，体制内的相对来说可能出差的这个情况是比较少。那9月3号之后，抑制的一些工商户需求也逐渐释放了。所以我们看到上周裸下架同比去年，同比19年都有四个点的上升，其实这个幅度其实算是不小的，我们往后面展望，九月份、十月份下降同比应该还是不错的。然后11月份、12月份按照往年的这个情况，就是预期这个春运了。然后现在市场也是认为明年可能近期可能会企稳回升，那顺周期这块其实也是有一定预期，所以我们最近就是持续的在推荐航空板块标的上，尤其首先推荐港股的这个版本，A股的这个小行，我先讲这些，详细的汇报由海杰老师进行。 发言人2 01:44 好的，谢谢张老师。各位投资者晚上好。我来详细的汇报我们关于航空的一个观点。这两天我们看到航空股涨幅是不错的，认为背后主要原因在于这个楼票价的一个同比转正。我们认为基于现在的这个需求的一个释放，以及反内卷的背景和去年同期低基数的综合的因素影响下，我们认为这样的一个票价改善是的趋势是可以持续的。预计四季度的话，航司的业绩将会有所好转。那么也再次借这样的一个会议的机会，来推荐航空板块。 发言人2 02:19 首先我先向各位投资者更新一下最新的行业票价数据。上周就是从9月8号到9月14号，全行业的国内裸票价同比增长4.2%，较2019年也是增长了4.2%环比大幅提升5.2%。如果是全票价的话，就是含税票价同比也持平了，那么较2019年增长6.5%，环比增长4.8%。其中商务线的票价也达到了同比持平，那么较2019年值小幅下降4.5%，环比也是大幅提升7.1%。 发言人2 02:56 从数据来看，上周的整个票价情况环比改善是非常明显的，并且商务线的环比增幅是高达了七个点，高于整体的五个点。可以也能够侧面反映出来，其实商务线的一个需求在上周得到了更多的一个释放。如果去看同比表现就会更加的亮眼。因为我们知道属于票价同比回落不及预期，而之前三周其实国内的裸票价基本上也只是同比持平或者是微降的一个状态。而上周的一个票价，我们观察到裸票价明显高出了去年四个点，那全票价也已经基本转正同比持平了。 发言人2 03:35 我们认为推动上周股票价转正的一个主要原因在于商务需求的一个释放。正如前面郑老师所提到的，暑运期间还有九月初的这个商务出行的一个需求有到受到了一定的压制。那么接下来这个商务线将会有更好的一个释放，以推动票价的持续改善。展望未来的话，我们认为这样的趋势可以持续，主要就是基于三个原因。第一个是反内卷，第二个是商务需求的释放，包括当然也包括其他的一些需求的释放。然后第三个就是去年同期的一个低基数，首先就是反内卷，反内卷的要求下，其实在淡季的话可以使得这个票价有一定的支撑。其实从六月底以来，也就是过去三个多月以来，其实银行业的返利券也在持续的进 行中。那么短期在淡季我们认为有望改善公司的收益水平，中长期如果能够优化行业供给的话，对这个竞争环境的改善也会有所帮助。 发言人2 04:37 首先就是政策方面，6月26号民航局召开专题会议，部署综合整治内卷式的竞争。提到部分行业为争夺市场份额，过度低价扎堆的投放运力收益水平低，导致了行业旺丁不旺财，增收不增利的一个现象比较突出。提出要防止低于成本价开展这个恶性竞争。此外7月22号2025年全国民航年中工作电视电话会议召开，也提出了下半年要综合整治行业内卷式竞争这样的一些要求，再次强调了行业要反内卷。然后在8月14日，中国航天发布了航空的一个客运的自律公约，提出要倡导各企业严格遵守价格法、反不正当竞争法等相关的法律法规，杜绝以排挤竞争对手为目的的恶性竞争。 发言人2 05:23 其实在暑运旺季的时候，由于及时因私出行需求还是相对比较好的。这个也不太可能出现这种低于成本价竞争这样的一些问题。接下来进入到这个淡季，反内卷的政策就是有望在短期内去支撑整个行业的一个票价。如果说未来政策能够推动航司优化供给，减少过多的一个同质化竞争，也有望在未来进一步支撑这个票价的提升。 发言人2 05:51 其次说一下第二个原因，就是需求释放，分为公商务出行和因私出行。其实三季度的话，我们认为未能充分释放的商务的一个出行需求，有望在四季度得到释放。因为这个三季度我们也知道暑运表现不佳，可能也和这个商务出行有限是比较有关的。所以说这一部分有望会在四季度或者说接下来得到一个释放。因为7到8月份，包括九月初，这个出差频次可能相较去年来说同比是下降的。那么Q4的话对于一般的企业来说，他们关于这个出差的一个预算，可能也会有所提升，至少应该是同比是提升的。这样的话也会整体带动相关的一些商务线的票价的一个好转。 发言人2 06:46 第二个就是因私出行。四季度的话有一个国庆假期，那么国庆假期作为一个旺季的话，应该讲杭州应该还是会有比较好的表现。那么国庆假期的话，它的时间长度相对这个暑运来说的话是更短的，需求是有望集中释放。因为暑运的时候这个假期比较长，有更多的这些交通工具可以选择。而国庆假期就类似于今年的五一假期，它的时长相对比较短，需求只集中释放，对于推高整个旺季的票价也会有帮助。那么根据这个最新的一个大致的一个数据，截止到本周一的话，今年国庆假期航空的机票的一个预售价格还是一个同比增长的状态，是增长2.7%。 发言人2 07:36 最后一个原因就是去年同期低基数。这样的话也有助于票价同比继续提升，以及航次的利润同比改善。此外其实从成本角度来看，短期包括明年我们都认为是会利好就从油价方面是利好行业利润的一个释放的。因为今年以来整个油价一直维持低位，也给航司利润改善提供了一定的帮助。像是当地时间9月7号，欧佩克加在线上会议达成一致，八个成员国将从十月份开始每日增产13.7万桶，并逐步撤销此前自愿实施的一部分减产的措施。那么近期的这个部分和原油报价还是在六十多元，9月15号是67.44美元每桶，依然是维持在60到70之间的这样一个低位。那么对三大行来说，它的油价敏感度是比较高的。如果油价下降一个点的话，那么航油成本有望降低4到5亿元。 发言人2 08:37 对于整体的一个利润的提升还是非常有帮助的那如果展望明年的话，我们去参考美国的EIA的一个预测数据，2026年布伦特油价预计会进一步的下降至51美元每桶，比今年均价的一个预测值68美元还要再下降25%。那么这也会支撑航司在明年的一个整体利润改善。因此在当前这样一个票价转正的一个时点，我们是继续推荐航空，因为我们看好航空业未来的一个经营的持续改善。 发言人2 09:09 短期看因为有前面提到的像是反内卷的一些政策以及需求释放，还有去年低基数的这样一些原因，叠加了这个低油价以及四季度航司的这个票价还有利润都会有所好转。而长期来看，由于这个存量订单比较少，以及供应链环节波音空客和上游零部件制造商的产能的问题，新订单交付这个交付量应该还是会比较受到影响的。同时我国的这个航司的机队也同样面临着老旧飞机也要退役的这样一个问题。在15年以上的飞机已经有五百多架了。所以说未来整个行业的供给增速放缓的一个确定性是非常强的。 发言人2 09:52 预计年化的机队增速就在3%左右，同时需求端又维持了一个高个位数的增长。我们就按6到7个点来算的话，今年末整个累计的积累增长大概在18个点。需求端的话，旅客量增长大概在17到18个点，已经是非常接近了。所以说从明年开始，因为这个需求增速高于这个供给，将会实现供需平衡。最后就是都供不应求，行业会有能力和动力去提高票价，释放利润。那么预计三大行像三大行这样的大行将会开始明显的盈利。综上，基于以上的一个原因，我们再次是推荐航空板块标的方面的话，我们优先推荐弹性比较大的大航，像是国航H南航H以及东航H以及盈利确定性比较强的，像是春秋航空、吉祥航空和华夏航空等。以上就是我今天主要要汇报的内容，感谢各位领导的收听。 发言人1 10:54 好的，感谢凯杰老师的汇报，本次航空推荐的会议就到此结束。