投资策略专题：从“第四消费时代”看未来消费机遇

2025年06月17日《关于港股和消费的两大核心问题—投资策略周报》-2025.6.15《一季报并非真正盈利底的原因及未来盈利底 的探讨—投资策略周报》-2025.6.8《开源金股，6月推荐—投资策略专题》-2025.5.29相关研究报告策略研究团队 1/20 目录1、日本消费四十年的突围逻辑....................................................................................................................................................31.1、“第四消费时代”的核心特征：围绕资源效率、生活质量与文化认同的系统性转型...............................................31.2、消费转型的驱动因素：三大结构性变量的叠加作用..................................................................................................51.3、消费转型结果：产业结构重塑与文化出海..................................................................................................................72、日本消费转型经验的启示........................................................................................................................................................93、消费应以Delta G为核心线索................................................................................................................................................113.1、市场回顾：今年以来消费超额收益显著....................................................................................................................113.2、新消费VS传统消费：我们给出新线索——Delta G（△g）...................................................................................113.3、三条主线下，消费板块的结构性机会........................................................................................................................134、风险提示..................................................................................................................................................................................18图表目录图1：第三与第四消费时代的对比分析.......................................................................................................................................4图2：日本GDP同比增速长期处于低位波动..............................................................................................................................5图3：日本失业率整体稳定在2%–5%之间..................................................................................................................................5图4：2023年日本65岁以上人口占比为29.56%.......................................................................................................................6图5：年轻人对共享空间的接受度正在快速上升........................................................................................................................6图6：日本“第四消费时代”背景下的典型低价品牌股价表现....................................................................................................7图7：日本动漫产业规模逆势扩张...............................................................................................................................................8图8：日本动漫产业海外规模大幅扩张.......................................................................................................................................8图9：从四条路径思考日本消费转型的启示................................................................................................................................9图10：二级行业中消费相关领涨...............................................................................................................................................11图11：传统消费与新消费涨跌互现............................................................................................................................................12图12：二级消费行业中的Delta G信号.....................................................................................................................................13图13：个护用品：盈利预测增速斜率小幅抬升........................................................................................................................14图14：调味发酵品Ⅱ：盈利预测增速长期震荡.........................................................................................................................14图15：服装家纺：景气度进一步回暖.......................................................................................................................................14图16：食品加工：景气度改善向好...........................................................................................................................................14图17：饮料乳品：盈利边际变化明确.......................................................................................................................................14图18：非白酒：△g呈现弱正向.................................................................................................................................................14图19：互联网电商、摩托车等消费细分行业年内盈利上修幅度较为显著............................................................................15图20：盈利增速持续边际上行的行业.......................................................................................................................................16图21：业绩反转行业...................................................................................................................................................................17图22：基于三条思路我们选出以下品类...................................................................................................................................17 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/20 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1、日本消费四十年的突围逻辑在百年变局与经济弱复苏的共振下，中国消费市场正经历深刻变革。2025年以来，消费板块年初至今超额收益显著，既是政策驱动的结果，也是消费