中国房地产：住房公积金能否显著提振住房销售？

核心观点

• 住房公积金（HPF）政策自2022年以来逐步放松，但利用率已达46%，提升空间有限，对房地产市场的提振作用微不足道。
• 尽管HPF提取要求放宽，但折旧约束和人均HPF余额不足（62k人民币），限制了其在首付款中的应用，且无法满足升级需求。
• 流动储备（2.8万亿元人民币）相对未偿养老贷款（8.1万亿元人民币）而言微不足道。
• 尽管如此，报告仍对行业前景持乐观态度，主要基于新住房供应紧张、低利率环境、信用归一化以及离岸债券发行前景等因素。

关键数据

• 住房 provident fund（HPF）总额：10.9万亿元人民币。
• 人均住房公积金余额：62k人民币。
• 未偿养老贷款：8.1万亿元人民币。
• 流动储备：2.8万亿元人民币。
• 人均贡献者数量：176万人。
• 抽取人数：81万人。

研究结论

• HPF政策放松对房地产市场的提振作用有限。
• 行业前景乐观，主要受供应紧张、低利率、信用归一化和离岸债券发行等因素驱动。
• 维持对买入评级股票（CRL、C&D、中国金马和贝克）的看好，认为这些公司定位于捕捉复苏的新房市场机遇。

买入评级股票

• CR Land：目标价格HKD36.30，维持买入评级。
• C&D International：目标价格HKD21.20，维持买入评级。
• 中国金茂：目标价格HKD1.60，维持买入评级。
• KE Holdings（BEKE US）：目标价格USD26.30，维持买入评级。