中国政策 ： 5 年期 LPR 下调提振住房需求

5年期LPR下调提振住房需求 中国人民银行下调5Y LPR 25个基点以支持房地产市场，而1Y LPR保持不变以缓解人民币汇率和银行NIM的压力。非对称降息通过降低长期债务融资成本，对房地产、公共公用事业、基础设施建设和资本品都是积极的。但鉴于经济前景疲软、房价下跌和持续的通缩预期，积极影响可能有限。展望未来，中国人民银行可能会进一步放松货币政策，进一步适度下调存款准备金率、存款准备金率和存款利率。但对人民币贬值、银行NIM缩水和。 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 弗兰克·刘(852) 3761 8957 市场套利可能继续抑制利率政策的空间。我们预计今年剩余时间内将再两次下调存款准备金率50个基点，再一次下调LPR 10个基点。同时，核心城市将加快保障性住房建设，进一步放宽甚至取消住房限购。预计2024年中国广义财政赤字至少达到GDP的7.1%，与其他经济体相比并不低。但我国财政支出主要集中在公共部门运营、基础设施投资和供给侧补贴等方面,对家庭转移支持和消费的拉动作用有限。 不对称LPR下调支持楼市。中国人民银行削减5Y LPR 来源：Wind，CMBIGM 从4.2%下调25个基点至3.95%，而1Y LPR保持在3.45%不变。5Y LPR是抵押贷款和其他长期贷款的关键参考利率。降息发出了一个信号，即中国将进一步加大对房地产行业的支持，自2022年以来房地产行业持续低迷。通过降低实体部门的长期融资成本，该政策举措对房地产，公用事业，基础设施建设和资本品具有积极作用。例如，在200万和30年期抵押贷款的情况下，LPR下调使购房者的每月还款额减少了约3%。预计此次LPR下调将使下一个重定价窗口（2025年初或相应的贷款发放日）未偿还人民币38.2万亿元按揭贷款的年利息成本降低近0.2%的家庭可支配收入。 实际的提振效果可能受到弱基本面因素的限制。1)经济前景疲弱和房价下跌可能继续抑制家庭购房意愿。2）由于实际利率仍处于高位，通货紧缩的持续时间可能比预期更长。通货紧缩将增加实际债务负担，推迟耐用品消费并损害企业收益。3)国内政策不确定性和地缘政治风险或将继续抑制企业信心,对资本支出和就业恢复不利。 需要采取更积极的政策应对措施，但可能性仍然很低。从理论上讲，中国需要积极的降息和向家庭的大量财政转移，以刺激需求和抵御通货紧缩。但现实中，三个因素继续限制政策利率下行空间，因为我们预计今年剩余时间内将再下调两次存款准备金率，每次下调25个基点，一次LPR仅下调10个基点。首先，政策制定者担心中美利差高企的人民币贬值压力。其次，他们担心银行的NIM，这关系到银行系统的稳定性和财政部从国有银行获得的股息收入。第三，政策制定者还有其他一些目标，例如经济结构调整和套利控制，作为利率政策的约束。对于财政政策而言，根据我们的估计，2024年广义赤字率至少应达到GDP的7.1%，与其他经济体相比并不低。然而,我国财政支出主要集中在公共部门运营、基础设施投资和供给侧补贴等方面,对家庭的支持和对消费的拉动作用有限。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind,CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM ：Wind、CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。