可转债周报：银行转债加速退出，大盘转债优势显现

关注东方金诚公众号获 取更 多 研 究 报 告时间东方金诚研究发展部分析师翟恬甜副总经理曹源源2025年6月16日 一、政策跟踪图表1上周重要行业政策跟踪发布日2025/6/9中共中央办公厅国务院办公厅2025/6/10 6月9日，两办发布《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，提出扩大社会保障覆盖面，加强低收入群体兜底帮扶，提高基本公共服务质效，推行由常住地提供基本公共服务，推动教育资源扩优提质，推进优质医疗卫生资源共享，大力发展“一老一小”普惠服务，推动民生建设更加公平、均衡、普惠、可及。6月10日，工信部与国家发改委发布《关于开展生物制造中试能力建设平台培育工作的通知》，提出，立足生物制造产业化现状和技术发展需求，聚焦生物制造各领域中试环节的短板和痛点，根据技术工艺装备特点，培育食品及添加剂、生物制药、化妆品、化工、能源、酶制剂等重点产品领域的中试平台，带动产业链上下游协同创新发展。同日，工信部等七部门发布《食品工业数字化转型实施方案》，通过18项细化举措，助推食品工业数字化转型升级和高质量发展，提出，到2027年，重点企业经营管理数字化普及率达到80%，到2030年，新一代信息技术在规上食品企业基本实现全方位全链条普及应用，培育一批具有国际竞争力的食品工业数字产业集群。发行方文件名称主要内容《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》强调，要增强社会保障公平性。强化社会保险在社会保障体系中的主体作用，全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制，稳妥有序提高城镇就业人员参加职工基本养老保险和医疗保险比例。对符合条件的高校毕业生、就业困难人员等予以社会保险补贴。制定低收入人口认定办法、低收入家庭经济状况核对办法，全面开展低保边缘家庭、刚性支出困难家庭认定。合理确定调整最低生活保障标准，完善最低工资标准调整机制。实施农村低收入人口开发式帮扶提能增收行动。工信部国家发改委《关于开展生物制造中试能力建设平台培育工作的通知》提出，坚持逐步培育、分类打造。立足产业现状和发展需求，布局相适应的中试能力和服务体系，鼓励国家级实验室、国家级科技创新平台打造中试能力建设平台。坚持市场主导、需求引导。围绕技术研发、成果转移和商业化应用各环节重大需求和典型场景开展针对性培育，鼓励中试平台按照市场化原则开展有偿服务并实现稳定运营。坚持规范引领、安全可靠。完善中试装备标准体系和中试服务规范流程，增强平台数据安全、生物安全保障能力。到2027年，力争培育中试能力建设平台20个以上，服务企业数量超过200家，孵化产品400个以上，有力支撑创新成果的“小试验证—中试扩大—产业化应用”。 二、二级市场 2.1市场回顾上周，权益市场主要指数涨跌不一，上证指数、深证成指分别收跌0.25%、0.60%，创业板指收涨0.22%。上周，海外方面，美国核心CPI数据低于预期，较为温和，使市场对下半年美联储降息预期有所升温，但中东地缘冲突升级，令全球资本市场承压，上周美股冲高回落，黄金与原油在资金避险需求下明显上行。国内方面，中美贸易磋商稳步推进，5月宏观数据表现不一，其中商品消费增速超预期上行，投资增速有所下滑，权益市场分歧有所显现，上周震荡下行，周五由于中东伊以冲突大幅冲击市场风险偏好，权益市场出现显著下行，全周来看，消费、TMT、地产板块下行幅度较大，资源品、军工与金融板块表现强势。具体来看，周一，A股震荡反弹，创新药、稀土永磁表现强势，两市成交额1.31万亿元；周二，A股窄幅整理，午后跳水，TMT板块全线回调，两市成交额1.45万亿元；周三，A股震荡攀升，沪指站上3400点，两市成交额1.29万亿元；周四，A股窄幅整理，IP经济、算力产业链走强，两市成交额1.13万亿元；周五，A股单边下行，石油股逆势大涨，两市成交额1.5万亿元。分行业看，上周申万行业指数大多下跌，上涨行业中，有色金属、石油石化涨超3%；下跌行业中，食品饮料跌逾4%，家用电器跌逾3%，建筑材料、计算机跌逾2%。上周，转债市场主要指数小幅收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.02%、0.03%、0.02%，日均成交额694.68亿元，较前周放量50.3亿元。上周，转债市场跟随正股有所下行，但抗跌属性显现，估值有所上扬，万得可转债等权指数跑赢 万得可转债正股等权指数0.56pcts，转债ETF净赎回1.3亿元。上周正股价格明显回落，带动转股价值2020年以来分位数下降9.4pcts至48.4%水平，转债价格也随之下行至66.8%分位，由于抗跌属性，转股溢价率边际上行至49.9%分位水平。交易情绪上看，上周正股交投活跃，换手率明显上行，2020年以来分位数提升16.9pcts至87.7%水平，转债换手率也有所提升，增长至62%分位。结构上看，上周，大盘风格表现占优，万得可转债大盘指数以0.44%涨幅跑赢各类万得可转债细分指数，此外，万得可转债AAA指数与万得可转债双低指数也有较好表现。展望后市，转债市场短期内预计跟随正股维持震荡格局，双低策略优势明显，并且，近期银行转债强赎退市节奏加快，可关注受益于配置需求溢出下的正YTM、偏债型大盘转债；此外，近期转债打新与下修博弈空间放大，择机参与也可有效增厚收益。条款博弈方面，上周，转债市场下修与赎回条款触发节奏均有加速，11支转债公告预计触发下修条款，7支转债公告即将触发强赎条款。具体来看，上周转债市场大多个券上涨，471支转债中161支上涨，306支下跌，其中，上涨个券主要来自电力设备、基础化工、医药生物行业；下跌个券主要来自电子、医药生物、机械设备行业。上涨个券中，博瑞转债涨超10%，精达转债、锦鸡转债涨超7%；下跌个券中，天阳转债、法兰转债跌逾7%。图表2权益市场和转债市场指数表现图表3转债市场成交额 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚表6近年高价相比低价转债超额（至未来1月）数据来源：Wind，东方金诚图表8申万行业指数涨跌幅（%）数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚图表10上周前十大涨幅转债个券和前十大跌幅转债个券数据来源：Wind，东方金诚 2.2转债价格和估值上周，转债市场个券价格下降，估值上升。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值133.53元，中位数为120.82元，较前周分别下降0.79、0.58元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为46.24%、30.49%，较上周上升0.55pcts、0.81pcts，其中转换价值110-130区间转债估值上升0.86pcts，评级AA+级转债估值上升1.13pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为27.73%和14.59%，较前周下降0.99pcts、0.95pcts，其中纯债价值80以下转债的纯债溢价率下降3.08pcts，评级A+及以下转债纯债溢价率下降1.53pcts。 数据来源：Wind，东方金诚 三、一级市场图表15上周转债转股情况代码名称113561.SH正裕转债113598.SH法兰转债118023.SH广大转债数据来源：Wind，东方金诚附表1转债发行预案进度预案进度证监会核准 上周，路维转债发行，无转债上市，华翔转债提前赎回退市。截至6月15日，转债市场存量规模6806.15亿元，较年初减少532.78亿元，较前周增加71.38亿元。上周，3支转债的转股比例达到5%以上，与前周持平，其中，正裕转债、法兰转债已公告提前赎回，广大转债由于转股溢价率一度降至负值也有较高转股。促转股措施上周转股比例未转股比例上周转股规模转股溢价率转债周涨跌幅正股周涨跌幅已公告提前赎回32.911.460.95(0.38)(10.80)(10.69)已公告提前赎回31.8415.801.05(0.73)(7.06)(6.38)无6.2892.530.97(0.77)0.403.71上周，利柏特发行转债获证监会注册批复。截至上周五，7支转债获证监会核准待发，共139.08亿元，4支转债过发审委，共29.28亿元（见附表1）。条款跟踪方面，上周，1支转债公告下修转股价格,2支转债公告提前赎回。高测转债公告将转股价格由35.66元/股下修至10.5元/股；建工转债公告董事会提议下修转股价格；瑞达转债、益丰转债、双良转债、华宏转债、上声转债、旗滨转债、三诺转债、声讯转债、蓝帆转债、宏图转债、起帆转债公告即将触发转股价格下修条件。南银转债、金丹转债公告将提前赎回；纽泰转债、严牌转债、阳谷转债公告不提前赎回；惠城转债、超达转债、新致转债、天阳转债、精达转债、盟升转债、游族转债公告预计触发提前赎回条件。代码公司名称核准公告日发行规模（亿元）发行期限(年）申万一级行业605167.SH利柏特2025/6/127.506建筑装饰688362.SH甬矽电子2025/4/1811.656电子603097.SH江苏华辰2025/3/194.606电力设备603596.SH伯特利2025/4/428.326汽车003816.SZ中国广核2025/3/1949.006公用事业002626.SZ金达威2024/11/2018.016食品饮料 权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn www.dfratings.com8