可转债周报（2025.6.9-2025.6.15）：银行转债加速退出，大盘转债优势显现

核心观点

上周债市偏强震荡，收益率曲线平坦化下移。主要受5月通胀、贸易以及信贷数据疲态，中美贸易谈判结果不及预期，市场对美重启加征关税的担忧加剧，央行买断式逆回购以及中东冲突升级等利多因素提振，长债收益率整体下行。短端利率受央行买断式逆回购操作影响下行，但税期临近影响机构对资金利率进一步下行的信心，下行幅度略小于长端。

市场回顾

• 二级市场：长债收益率继续下行，10年期国债收益率下行1.07bp，1年期国债收益率下行1.00bp，期限利差略微收窄。
• 一级市场：共发行利率债51只，发行量9411亿，净融资额2926亿。国债、政金债发行量、净融资额环比均增加，地方债发行量和净融资额均环比减少。利率债认购需求整体尚可。

重要事件

• 5月CPI：同比下降0.1%，略高于市场预期；PPI同比下降3.3%，主因国际原油价格下跌传导以及国内需求偏弱。
• 5月出口：同比增长4.8%，但对美出口同比下降34.5%，降幅扩大。
• 5月信贷数据：新增人民币贷款6200亿，同比少增3300亿；社融同比多增2271亿。

实体经济观察

• 生产端：石油沥青装置开工率、半胎钢开工率上升，高炉开工率、日均铁水产量持平。
• 需求端：BDI指数、出口集装箱运价指数CCFI继续上涨，30大中城市商品房销售面积小幅回升。
• 物价：猪肉价格继续小幅下跌，大宗商品价格多数下跌，原油价格大幅上涨。

流动性观察

• 央行公开市场净回笼资金727亿元。
• R007上行，DR007下行。
• 各期限国股直贴利率下行，质押式回购成交量继续增加。
• 银行间市场杠杆率先上后下，整体上行。

研究结论

本周债市料延续震荡态势。基本面和资金面均将为债市提供支撑，预计本周债市将延续震荡格局。关注陆家嘴论坛是否有增量信息释出，可能对债市造成一定扰动。