可转债周报：银行转债是如何退出的？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债周报20230226 银行转债是如何退出的？ 2023年02月26日 ➢ 市场周度回顾及展望 2023-02-12，光大银行发布关于“光大转债”到期兑付暨摘牌的提示性公告，光大转债兑付本息金额为105元/张，最后交易日为2023-03-13，最后转股日为2023-03-16，摘牌日为2023-03-17。 截至2023-02-24，光大转债未转股余额241.98亿元，未转股比例为80.66%，当下转股价值为88.66元，转股溢价率18.21%；若要促成转股，至少正股价格在剩余期限内上涨18.43%，使转股价值超过赎回价105元，但是目前光大转债离最后交易日仅剩余11个交易日，转股几乎无望。 展望后市，建议关注：（1）双低转债依然具备性价比。2023年初至今，市场整体修复态势较强，转债市场中偏股型的弹性标的整体反弹趋势明显，目前在价格和溢价率层面均有一定程度的抬升；在此期间，双低转债已有一定表现，但展望后市，仍具备一定的性价比。（2）地产板块复苏预期之下，银行有望迎来估值回升。全面注册制之下，券商板块或有望迎来行情修复；（3）寻求正股弹性。国防军工、信创概念热度不减，建议持续关注。消费电子或将迎来困境反转；光储及新能源车板块景气有望延续，需求预期修复下有色金属等上游大宗商品值得持续关注。 ➢ 一级市场 截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计有4只，规模合计122.65亿元。本周一级审批公司达14家。 ➢ 二级市场 本周转债市场收涨，其中中证转债上涨0.65%，上证转债上涨0.59%，深证转债上涨0.77%，但转债成交额有所回落。行业层面上，国防军工、煤炭和钢铁行业居市场涨幅前三，大消费领跌。 转债行业层面上,合计24个行业收涨，仅5个行业收跌。其中国防军工、煤炭和钢铁行业居市场涨幅前三，美容护理、传媒和商贸零售等行业领跌。 ➢ 转债市场估值 全市场加权转股价值略有回落，溢价率小幅上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为90.53元，较上周末增加1.57元，全市场加权转股溢价率为37.63%，较上周末下降了1.47pct。 锚定平价区间在90-110元之间的转债，以此计算的转股溢价率来看，全市场百元平价溢价率水平为20.29%，较上周末小幅下降1.11pct；拉长视角来看，虽然前期估值处于持续压缩状态，但是当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的70%分位数水平以上。 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）国内疫情反复。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.利率债周度跟踪20230225：下周利率债发行1741亿元-2023/02/25 2.流动性跟踪周报20230225：同业存单净融资转负-2023/02/25 3.高频数据跟踪周报20230225：原油价格震荡下行-2023/02/25 4.城投随笔系列：津城建，人生若只如初见-2023/02/23 5.利率专题：2023，广义财政视角下的基建投资-2023/02/23 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场周度回顾与展望 ................................................................................................................................................. 3 1.1 周度专题——银行转债是如何退出的？ .......................................................................................................................................... 3 1.2 市场周度回顾 ....................................................................................................................................................................................... 9 2 转债市场周报 ........................................................................................................................................................ 11 2.1 本周无转债上市，一级审批数量减少 ........................................................................................................................................... 11 2.2 近期市场震荡调整，溢价率小幅下行 ........................................................................................................................................... 13 3 高频数据跟踪 ........................................................................................................................................................ 18 3.1 全市场转债估值情况 ........................................................................................................................................................................ 18 3.2 不同分类转债表现 ............................................................................................................................................................................ 18 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 21 插图目录 .................................................................................................................................................................. 22 表格目录 .................................................................................................................................................................. 22 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 市场周度回顾与展望 1.1 周度专题——银行转债是如何退出的？ 2023-02-12，光大银行发布关于“光大转债”到期兑付暨摘牌的提示性公告，光大转债兑付本息金额为105元/张，最后交易日为2023-03-13，最后转股日为2023-03-16，摘牌日为2023-03-17。 截至2023-02-24，光大转债未转股余额241.98亿元，未转股比例为80.66%，当下转股价值为88.66元，转股溢价率18.21%；若要促成转股，至少正股价格在剩余期限内上涨18.43%，使转股价值超过赎回价105元，但是目前光大转债离最后交易日仅剩余11个交易日，转股几乎无望。 图1：光大转债正股价与转股过程（元） 资料来源：wind，民生证券研究院 那么历史上，银行转债都是以何种方式退出的？本文我们进行复盘。 截至2023年2月24日，退市银行转债共计8只，其中除了发行较早的民生转债和招行转债最终到期赎回外，其余 6只均因触发提前赎回条款而被提前赎回。由于当时招行转债和民生转债发行时间较早，博弈条款相较其余转债发生较大变化，因此本次不予讨论。 0%20%40%60%80%100%2.503.003.504.004.505.005.506.002017-04-052017-07-052017-10-052018-01-052018-04-052018-07-052018-10-052019-01-052019-04-052019-07-052019-10-052020-01-052020-04-052020-07-052020-10-052021-01-052021-04-052021-07-052021-10-052022-01-052022-04-052022-07-052022-10-052023-01-05正股价转股价强赎价转股比例（右） 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 表1：退市银行转债一览 转债代码 转债简称 产权性质 发行总额（亿元） 发行日期 最后交易日 正股核心一级 资本充足率 提前赎回 113001.SH 中行转债(退市) 国有大行 400.00 2010-06-02 2015-03-06 8.72% 113002.SH 工行转债(退市) 国有大行 250.00 2010-08-31 2015-02-12 9.88% 110023.SH 民生转债(退市) 股份制银行 200.00 2013-03-15 2015-06-24 8.55% 128024.SZ 宁行转债(退市) 城商行 100.00 2017-12-05 2019-08-21 11.92% 113018.SH 常熟转债(退市) 农商行 30.00 2018-01-19 2019-05-16 9.69% 127010.SZ 平银转债(退市) 股份制银行 260.00 2019-01-21 2019-09-18 8.56% 到期赎回 110036.SH 招行转债(退市) 股份制银行 65.00 2004-11-10 2006-09-28 —— 100016.SH 民生转债(退市) 股份制银行 40.00 20