核心观点与关键数据
- 国内经济：4月出口略超预期但转口支撑明显，叠加中美关税缓和；4月投资数据走弱，地产边际压力增大；4月财政收入和支出同步回升，主要受土地出让金支撑；5月工业增加值回落，制造业受美国关税影响；5月社消零增速加快，政策支持带动消费；5月70城房价环比降幅扩大，新房价格转降，市场供求关系待改善；5月基建投资增长，制造业投资增长，地产投资下降，固定资产投资增速放缓；5月出口略低于预期，进口下降，新一轮“抢出口”成色一般；关注财政进一步加码的可能。
- 中美关系：6月9-10日中美经贸磋商机制首次会议达成原则一致，就解决经贸关切取得新进展；特朗普关税反复，美国国际贸易法院裁定特朗普政府加征关税行政令越权，但上诉法院裁定期间措施可继续生效；特朗普和欧盟均表示可能延期谈判，印美有望本月底签署初步协议；G7峰会贸易议题或成破局关键。
- 美国经济：5月非农就业略超预期，CPI同比升2.4%，PPI同比2.6%，关税对物价抬升尚未体现。
- 以伊冲突：6月13日起以色列空袭伊朗核设施，伊朗展开报复，冲突升级，推高油价，引发通胀担忧，美欧债市承压，美债收益率曲线走陡；市场关注冲突是否扩大及伊朗是否封锁霍尔木兹海峡。
- 商品市场：加征关税事件呈现先交易需求下行，后交易通胀上升，警惕美股调整对工业品情绪冲击；农产品需求相对稳定，价格上行波动概率更大；能源方面，欧佩克维持2025年原油需求增速预期，5月欧佩克+原油日产量增加；黄金继续关注低位机会。
策略与风险
- 策略：商品和股指期货整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配。
- 风险：地缘政治风险（能源板块上行风险）、全球经济超预期下行（风险资产下行风险）、美联储超预期收紧（风险资产下行风险）、海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
要闻
- 中国5月规模以上工业增加值同比增5.8%，社会消费品零售总额同比增6.4%。
- 1-5月固定资产投资同比增3.7%。
- 1-5月全国城镇调查失业率平均值为5.2%，5月全国城镇调查失业率为5.0%。
- 伊朗议会或将于6月17日讨论退出《不扩散核武器条约》提案。
- 10年期美国国债收益率上行3个基点至4.43%。
- 欧佩克维持2025年全球原油需求增速预期，5月欧佩克+原油日产量增加。
