央行关注长债利率，曲线暂走陡

国债：震荡2024年04月14日 本周（04.08-04.14），国债期货震荡上涨。周一，资金面均衡偏松、A股震荡走弱，另外近期多家中小银行下调存款利率，国债期货震荡上涨。周二，国债期货继续上涨，但盘后财联社消息称央行与三家政策性银行讨论长期限利率问题，超长端、长端利率的做多情绪明显下降。周三，市场恐高情绪逐渐升温，叠加有消息称某省联社引导农商行卖出超长期国债，国债期货震荡下跌。周四，3月通胀数据不及市场预期，但市场对于监管的担忧仍然存在，利率窄幅波动。周五，3月进出口、金融数据整体偏弱，叠加资金面宽松，存单利率下行，国债期货震荡上涨。截至4月12日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.702、103.405、104.405和106.140元，分别较上周末变动+0.084、+0.265、+0.340和-0.340元。 ★央行关注长期利率，曲线暂走陡 本周有大量经济数据公布，整体来看，我国内生融资需求仍然偏弱，内生性通胀压力启动较难，外需相对有韧性，但拉动通胀的效果相对有限，债市仍处于长期偏多的环境之中。近期央行高度关注长期险利率的形势，随着央行的持续发声，部分机构开始卖出长债，但由于资产荒的格局并未改变，资金流入短债，叠加资金面转松、存单利率下行，曲线走陡。预计曲线走陡的格局暂将持续。但考虑到央行存在稳资金的意图，叠加后续政府债将集中发行，资金利率难以大幅下行，另外当前短债的利率水平也已经偏低，未来曲线大幅走陡的概率不高。 策略方面：1）利率水平较低，不宜继续追多。2）做陡10Y-1Y的策略暂持有，后续关注止盈时机。30Y利率上行幅度将超过10Y。3）基差以小幅上行为主。4）较为担忧债市调整的投资者可关注空头套保策略。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡上涨...................................................................................................................................51.2下周观点：央行关注长期利率，曲线暂走陡...................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为-1394.97亿元..............................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额回落....................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额回升................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率多数下行................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y国债利差走阔....................................................................................................................................8图表9：隐含税率窄幅震荡............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债..................................................