央行关注长债利率，债市暂震荡

国债：震荡2024年06月02日 本周（05.27-06.02），国债期货先涨后跌。周一，资金面边际收敛，债市窄幅震荡，曲线走平。周二，资金面边际收敛，但股市走弱，国债期货震荡上涨。广州地产政策落地对于债市影响不大。周三，广深稳地产政策落地后，市场走出利空出尽行情。央行逆回购放量，但债市相对谨慎，止盈情绪有所上升。周四，上午资金面宽松叠加股市走弱推升国债期货，但尾盘传出央行必要时会卖出国债的消息，国债期货跳水。周五，国债期货低开，但5月官方制造业PMI不及预期，市场情绪略回暖。午后市场对于央行干预长债利率的预期上升，债市再度走弱。截至5月31日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.756、103.450、104.365和106.520元，分别较上周末变动+0.020、+0.055、+0.035和+0.200元。 ★央行关注长债利率，债市暂震荡 5月官方制造业PMI不及预期，供强需弱的格局仍然较为明显，通胀预期难以被提振。另外，资产荒现象仍在延续，基本面有利于债市。近期债市主要的风险来自于央行，央行多次关注长债利率，或出于管理预期、防范金融风险的目的。短期央行调控利率水平的能力较强，2.29%-2.30%应是10年期国债利率的底部。从中长期来看，债市突破走强的概率明显大于行情反转，政策利率下调是利率中枢下移的核心逻辑。降息与央行提示长债利率水平过低之间似乎存在背离，但二者也可同时出现。政策阻力最小的方向应降息提振基本面预期，同时通过多种政策工具修正收益率曲线形态。 策略方面：1）债市暂窄幅震荡，建议高抛低吸。2）短债的安全性明显高于长债，逢回调买入短债策略的胜率较高。3）各品种合约基差暂窄幅震荡。4）较为担忧调整的投资者可关注空头套保策略。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货先涨后跌...................................................................................................................................51.2下周观点：央行关注长债利率，债市暂震荡...................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为5996.52亿元...............................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额大幅下降............................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额大幅上升........................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率多数下行................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y利差收窄；30Y-10Y走阔....................................................................................................................................8图表9：隐含税率小幅回升............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债....................................................