一周复盘及观点
- 国债期货走势：本周（08.26-09.01），国债期货震荡下跌。周一央行等价缩量续作MLF不及预期，叠加降息预期，曲线走陡；周二央行增加逆回购投放，资金面均衡转松，但信用债赎回持续，期货震荡下跌；周三资金面转松，信用债企稳，期货大幅上涨；周四资金面继续转松，短端现券表现强，央行公开市场新增国债买卖业务公告引发担忧，长债走弱；周五风险偏好回升，彭博传出存量房贷利率下调消息，期货跌幅扩大，尾盘股市收窄，预期8月PMI一般，期货小幅拉升。截至8月30日，主力合约结算价两年期+0.000，五年期-0.075，十年期-0.235，三十年期-0.540。
- 下周观点：央行“买短卖长”，曲线整体走陡。9月宏观和监管政策主导债市，预计震荡略偏弱，10年期利率接近前期中枢上沿（2.25%-2.3%）。经济修复不及预期，政策发力托底，9月美联储降息或打开中国政策空间。监管政策对长债中性略偏空，央行买短卖长意图维持曲线倾斜。预计曲线维持偏陡峭结构，资金面均衡，央行或继续净买入国债。
利率债周度观察
- 一级市场：本周发行利率债108只，净融资4697.87亿元，地方债发行3878.37亿元，同业存单净融资-401.20亿元。
- 二级市场：国债收益率下行，2年期-6.57bp，5年期+1.16bp，10年期+1.96bp，30年期+2.00bp。10年期国债-1年期利差走阔2.66bp至68.43bp，10年期-5年期利差走阔0.80bp至30.90bp，30年期-10年期利差走阔0.04bp至18.97bp。国开债收益率1年期+2.83bp，5年期+0.99bp，10年期+2.91bp。
国债期货
- 价格及成交、持仓：主力合约结算价两年期+0.000，五年期-0.075，十年期-0.235，三十年期-0.540。日均成交量两年期-5220手，五年期-19952手，十年期-18148手，三十年期+640手。日均持仓量两年期+1366手，五年期-7292手，十年期-4869手，三十年期-10299手。
- 基差、IRR：建议关注T2412正套机会，基差小幅上行，T和TL基差上行更明显。政策不确定性高，可关注空头套保策略，T2412合约套保机会。
- 跨期、跨品种价差：09-12合约跨期价差两年期+0.154，五年期+0.070，十年期-0.035，三十年期+0.800。
资金面周度观察
- 公开市场操作：央行逆回购净投放2040亿元，MLF投放3000亿元，CBS净投放50亿元。
- 资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别-9.06bp、-14.78bp、-27.20bp、-17.80bp。
- 回购交易：日均成交6.10万亿元，隔夜占比84.35%。
海外周度观察
- 美元指数：较上周末涨1.04%至101.7320。
- 美债收益率：10年期美债收益率上行10BP至3.91%，中美10年期国债利差倒挂173.50BP。
- 美国经济数据：8月消费者信心指数上升1.4个百分点至103.3，高于预期。
通胀高频数据周度观察
- 工业品价格：南华工业品指数、金属和能化指数分别+80.39、+106.44、+44.23点。
- 农产品价格：猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别-0.22、-0.07、-0.15元/公斤。
投资建议
- 配置盘关注逢回调买入策略，当前利率水平不高，后续有更好买入时点。
风险提示
