央行买短卖长，曲线整体走陡

国债：震荡2024年09月01日 本周（08.26-09.01），国债期货震荡下跌。周一，央行等价缩量续作MLF，不及市场预期。另外，虽然资金面边际收敛，但市场的降息预期依然比较强，曲线走陡。周二，央行增加逆回购投放规模，资金面均衡转松，但信用债赎回行情仍在持续，国债期货震荡下跌。周三，资金面边际转松，叠加信用债行情企稳，国债期货大幅上涨。周四，资金面继续转松，短端现券表现较强。央行公开市场业务界面新增国债买卖业务公告栏目，市场较为担忧央行直接调控长债利率水平，长债震荡走弱。周五，早盘市场风险偏好整体回升，国债期货震荡下跌。午间彭博传出存量房贷利率下调消息，国债期货跌幅扩大。尾盘股市涨幅收窄，叠加市场预期8月制造业PMI表现一般，国债期货小幅拉升。截至8月30日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.156、104.455、105.720和111.210元，分别较上周末变动+0.000、-0.075、-0.235和-0.540元。 ★央行买短卖长，曲线整体走陡 进入9月后，宏观政策和监管政策将主导债市走势。预计宏观政策将会发力托底经济，监管政策也正在铺开，债市将震荡略偏弱，10Y利率有望接近前期震荡中枢上沿（2.25%-2.3%）。 策略方面：1）配置盘关注逢回调买入策略，当前利率水平相对不高，后续应会看到更好的买入时点；交易盘波段操作为主。2）月初资金面仍有宽松动力，叠加央行与大行仍在做陡曲线中短端，预计曲线中短端仍将保持在偏陡峭的状态上。3）期现策略：建议关注T2412等合约上的正套机会，关注做阔T2412合约基差机会。4）套保策略：但若比较担忧政策风险，建议关注空头套保策略，关注T2412合约的套保机会。 ★风险提示： 输入性通胀压力上升，金融体系缩表对债市的冲击。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡下跌...................................................................................................................................51.2下周观点：央行买短卖长，曲线整体走陡.......................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为4697.87亿元...............................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额回落....................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额上升................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率走势分化................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y、30Y-10Y利差均走阔.........................................................................................................................................8图表9：隐含税率回升....................................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债........................................