FICC日报：日本央行行长“放鹰”，关注美联储利率决议

市场分析 伊朗局势反复，尾部风险扩散中。2月28日美国以色列对伊朗进行了空袭，随后伊朗伊斯兰革命卫队展开大规模反击。3月19日中东冲突再升级，以色列和伊朗轮番打击关键能源设施，卡塔尔LNG设施在袭击中受损。4月8日，经巴基斯坦斡旋，美国、伊朗及以色列达成两周临时停火协议。特朗普4月12日宣布，美国海军即时封锁霍尔木兹海峡所有进出船只，美军随即于4月13日正式执行。4月22日，美国总统特朗普宣布暂缓对伊军事打击并延长停火期限，要求伊朗先提出统一的谈判方案；但在停火期间，美军仍将继续对伊实施海上封锁并保持军事战备状态。黎以停火协议延长至北京时间5月18日凌晨5:00。伊朗提出一项分三阶段解决的谈判方案：先谈终止战争，然后霍尔木兹海峡，最后才是核问题。伊朗议会要员称，霍尔木兹海峡通行费须以里亚尔结算。伊朗局势主要影响的品种集中在原油、LPG和航运板块，并且油价的持续上涨已经形成对油化工和油脂油料的带动作用，且引发市场通胀造成经济衰退的担忧。此外，中东天然气供应的破坏对后续的影响或将更为深远，对亚太国家的电力供应和能源供应带来较大压力，并通过成本、化肥等路径传导至农产品。 油价维持高位加大全球加息担忧。在4月21日美国参议院听证会上，美联储主席提名人凯文·沃什明确主张对美联储进行“机制更迭”并建立全新的通胀框架，指出前期货币政策路径存在失误，但对利率路径含糊其辞。他进一步强调将独立制定货币政策以有效控制通胀，重申央行应严格恪守职责边界，不应涉足缺乏明确授权的财政或气候变化等社会政策领域。参议院银行委员会关于沃什的提名投票定于4月29日举行，确认时间窗口与鲍威尔5月15日任期届满高度吻合。3月非农超市场预期，但数据统计扰动较大。美国3月未季调CPI年率录得3.3%，较2.4%的前值大幅抬升，油价持续维持高位增加全球央行加息压力。受能源价格上涨与供应链受阻冲击，欧洲和美国4月制造业PMI均录得回升，但飙升的物价同样对消费和服务业造成较大压力，欧洲综合PMI跌至荣枯线下，美国PMI在囤货需求支撑下回升，但市场需求预期也较为悲观，形成当下特殊的铜油跷跷板的格局，警惕市场走出“衰退”的定价情境。4月28日，日本央行在最新政策会议上按兵不动。日本央行行长植田和男发出鹰派信号，表示将根据经济形势继续推进加息，同时警告价格上行风险已超过经济下行风险。 国内政策超前发力，经济结构分化。一季度中国GDP同比增长5.0%，增速较上季度加快0.5个百分点，且高于预期。中国3月官方制造业PMI升至50.4，非制造业PMI升至50.1，均好于预期。中国3月按美元计出口同比增长2.5%，进口同比增27.8%；天然气进口量降至逾三年低位，电动汽车Q1出口暴增77%，锂电池出口增长50%。中国3月CPI同比涨幅温和回落至1%，PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要用好用足宏观政策。增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。5月1日至5月5日将迎来国内的假期，期间跨越3个海外交易日，尤其是处于当下伊朗局势的敏感时段，需要做好假期风险管理。 商品分板块，短期伊朗及油价主导商品波动。近期有色板块、贵金属和油价呈反相关值得重点关注，通胀事实上升带来降息计价下降和衰退风险，警惕宏观叙事变化。白宫公告，基于1962年贸易法第232条，美国对钢铝铜衍生品征收25%关税，对专利药征100%关税，但遵守协议“豁免”。能源方面，IEA署长警告，此次石油冲击超过1970年代两次石油危机与2022年俄罗斯天然气断供的总和。继续关注短期伊朗局势演变，若油价继续上涨，则对纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明显带动作用；反之，时间缓和下，股指、有色和贵金属具备较强配置价值。农产品中的油脂油料也受油价外溢效应。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。4月27日，伊朗宣布暂停66类钢铁产品出口至5月30日。此前以色列打击已摧毁其70%钢铁产能。 策略 商品和股指期货：股指、贵金属、部分农产品逢低做多。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要用好用足宏观政策。增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。做好宏观政策取向一致性评估。要深入挖掘内需潜力。扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。深入实施服务业扩能提质行动。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。推动条件成熟的重大工程项目开工。要加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重。纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争。全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理。进一步深化国资国企改革。系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性。要有效防范化解重点领域风险。努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。有序化解地方政府债务风险，着力解决拖欠企业账款问题。推动中小金融机构改革，稳定和增强资本市场信心。（wind） 一名美国官员表示，美国总统特朗普对伊朗最新提案表示不满，认为该方案未触及伊朗核计划这一核心问题。伊朗方面提出的方案拟将核问题谈判推迟至战争结束及海湾航运争议解决之后，但美方坚持核问题必须在谈判初期予以处理。美国国务卿鲁比奥表示，伊朗目前仍保有半数战前导弹库存。这与美国总统特朗普此前的说法有很大不同。鲁比奥还谈及伊朗提出的谈判新方案，称其比美方预想的“更好”，但“目前仍存有诸多疑问”。（wind） 为期两天的美联储议息会议今起在美国华盛顿特区正式召开。这大概率将是鲍威尔作为美联储主席的最后一次会议。市场普遍预期，美联储将维持隔夜利率不变。除利率决议外，本次会议的关注点还包括缩表收尾阶段的推进节奏、油价波动对通胀的影响，以及沃什听证会落地后美联储权力交接带来的政策变化，还有鲍威尔是否仍会留在美联储理事会。（wind） 日本央行公布最新货币政策决议，维持政策利率在0.75%不变，符合市场普遍预期，为连续第三次维持利率水平不变。但货币政策委员会的分歧巨大，3名持反对意见的委员主张立即加息至1.0%，理由是中东紧张局势加剧，海外价格风险显著上行，需提前应对通胀压力。日本央行同步更新《经济与物价形势展望》，将2026财年实际GDP增速预期从1.0%下调至0.5%；核心CPI从1.9%大幅上调至2.8%。（wind） 日本央行行长植田和男周二在利率决定公布后的新闻发布会上表示，只要经济没有出现大幅放缓且价格上行风险变得愈发明显，央行仍有可能上调基准利率。他表示，虽然油价令人担忧，但再次出现与1970年代同等规模石油危机的可能性并不高，日本央行仍处于将利率上调至中性水平的进程中。（wind） 美国国会预算办公室主任菲利普·斯瓦格尔表示，近期美国关税政策调整将使未来十年美国联邦政府预算赤字增加约1.1万亿美元。（wind） 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 汪雅航 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱思谋从业资格号：F03142856 朱风芹 从业资格号：F03147242 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应