黑色金属周报
黑色品种研究团队研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307报告类型黑色金属周报 请阅读正文后的声明黑色品种策略推荐表1：黑色品种投资策略（仅供参考）策略方向阶段性超跌反弹后或再度转弱钢材五大品种周产量连续两周回落+厂库、社库降幅放缓+周度表观消费量继续回落+短期供应仍偏高+需求再次显露出回落趋势+工业板材需求放缓+南方雨季影响+房地产需求难言乐观偏弱运行铁水产量连续5周回落+梅雨季来临下游建材需求回落明显+近四周发运明显回升+进入6月发运冲量阶段+钢企短期利润表现不差，减产进程预计并不顺畅————————————注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷为2510合约，铁矿石、焦炭、焦煤为2509合约。单边逻辑依据：RB2510、HC2510阶段性超跌反弹后或再度转弱逻辑：钢材五大品种周产量连续2周回升后小幅回落，厂库、社库降幅明显放缓，周度表观消费量回落至3月中旬水平，在短期供应仍偏高的情况下，需求显露出回落趋势。下游需求方面，4月份房地产投资同比降幅再度扩大，但新开工和商品房销售降幅收窄，说明房地产需求仍存在缺口，只是在销售端和新开工端略有起色；基建需求增幅在今年前3个月走高后4月份有所回落，但仍处于近两年高增长水平；汽车、机械需求增幅自高位小幅回落。工业板材需求面临增长放缓的局面，叠加建筑钢材需求将受到南方雨季影响，后市下游需求难言乐观。在铁水产量连续4周回落的情况下，铁矿石需求触顶的判断得以印证，但在减产并不顺畅的当下，铁矿石以及钢材价格持续走低的空间不大，预计后市钢材价格在阶段性超跌反弹后或再度转弱，因为上方来自供大于求的压力依旧较大，需关注6月中旬前后在外部环境变幻背景下能否出现转折行情。 -2- 请阅读正文后的声明I2509偏弱运行逻辑：从当前基本面来看，需求端铁水产量已连续5周回落，同时，梅雨季来临阶段下游建材需求季节性疲弱，而供应端近四周发运环比前四周增量超10%，且海外矿山进入季末冲量阶段，基本面整体呈现供应趋于宽松，需求逐步回落的边际转弱格局，矿价整体偏弱运行。考虑到当前钢铁企业盈利水平并不太差，根据钢联数据，有近六成企业仍有盈利，面对偏高的钢企盈利率，钢企减产步伐或较为缓慢，短期矿价虽较为弱势，但下方仍有一定支撑。而中长期来看，房地产投资仍在以10%左右的降幅回落，基建投资的增速难以弥补地产缺口，此外，虽然上半年不论是钢材出口还是整体外贸都表现出了一定的韧性，但这也是依托于“抢出口”、“抢转口”带来的支撑，在美国90天暂缓期过去后，出口的不确定性或将逐步在数据中体现，届时钢材的高产量或难以持续，叠加西坡项目投产后铁矿石的供应增量也将逐步释放，“终端需求回落—钢企利润收窄—钢企减产—矿价趋势性下跌”的链条可能将在下半年出现。 -3- 钢材一、基本面分析1.1钢材价格：6月13日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格涨跌互现（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比至-40至20元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-40至-20元/吨）图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.2高炉开工与粗钢产量：6月13日当周全国247家钢厂高炉产能利用率自2023年10月以来新高连续5周回落（环比-0.07个百分点至90.58%）；5月底重点大中型企业粗钢日均产量转为回落（较5月中旬环比-10.78万吨或4.90%至209.08万吨）图3：高炉开工率与产能利用率：%数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明 -4-图2：主要市场热卷现货价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-5-1.3铁水产量与电炉生产状况：6月13日当周全国日均铁水产量自2023年10月以来新高连续5周回落（环比-0.19万吨或0.08%至241.61万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续3周回落（环比-1.97个百分点至56.73%）图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：%数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：6月13日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续3周回落（环比-10.89万吨或4.98%至207.57万吨），全国主要钢厂热卷周产量转为回落（环比-4.10万吨或1.25%至324.65万吨）；6月13日全国主要钢厂螺纹钢库存连续3周回落（环比-1.97万吨或1.07%至182.89万吨），全国热轧板卷钢厂库存连续3周小幅回升，但仍处80万吨以下库存区间（环比+0.18万吨或0.24%至76.53万吨）图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-6-1.5钢材社会库存：6月13日35个城市螺纹钢社会库存连续14周回落，降至400万吨以下社库区间并再创1月底以来新低（环比-10.43万吨或2.70%至375.19万吨），33个城市热卷社会库存连续2周回升，重回今年5月初社库水平（环比+4.59万吨或1.74%至268.88万吨）图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.6钢材下游需求：1-4月份全国房地产开发投资完成额同比-10.3%（较1-3月份降幅扩大0.4个百分点）；1-4月份全国汽车产量同比+11.1%（较1-3月份增幅收窄0.9个百分点）；1-4月份全国金属切削机床产量同比+16.8%（较1-3月份增幅收窄3.7个百分点）；1-4月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为7.2%、-0.7%和10.9%（较1-3月份分别下降2.5、4.4和3.0个百分点）图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，%数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部1.7表观消费量与盘面利润：6月13日当周螺纹钢表观消费量连续2周回落（环比-9.06万吨或3.96%至219.97万吨），热卷表观消费量连续2周回落（环比-1.04万吨或0.32%至219.97万吨）；6月13日当周螺纹钢2510合约盘面利润表现为亏损幅度开始收窄（环比+9.1元/图16：螺纹钢10月合约盘面利润：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部吨至-122.7元/吨）图15：钢材五大品种表观消费量：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 -7- 请阅读正文后的声明-8-1.8现货螺纹钢吨钢毛利：6月13日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为由盈转亏（环比-24.0元/吨至-7.0元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为亏损幅度继续扩大（环比-62.2元/吨至-147.7元/吨）图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部二、结论及建议2.1螺纹钢、热卷：阶段性超跌反弹后或再度转弱钢材五大品种周产量连续2周回升后小幅回落，厂库、社库降幅明显放缓，周度表观消费量回落至3月中旬水平，在短期供应仍偏高的情况下，需求显露出回落趋势。下游需求方面，4月份房地产投资同比降幅再度扩大，但新开工和商品房销售降幅收窄，说明房地产需求仍存在缺口，只是在销售端和新开工端略有起色；基建需求增幅在今年前3个月走高后4月份有所回落，但仍处于近两年高增长水平；汽车、机械需求增幅自高位小幅回落。工业板材需求面临增长放缓的局面，叠加建筑钢材需求将受到南方雨季影响，后市下游需求难言乐观。在铁水产量连续4周回落的情况下，铁矿石需求触顶的判断得以印证，但在减产并不顺畅的当下，铁矿石以及钢材价格持续走低的空间不大，预计后市钢材价格在阶段性超跌反弹后或再度转弱，因为上方来自供大于求的压力依旧较大，需关注6月中旬前后在外部环境变幻背景下能否出现转折行情。 请阅读正文后的声明-9-2.2期现基差：6月13日当周螺纹钢基差转为大幅收窄，预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在70至150元/吨；热卷基差转为收窄，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在60至100元/吨6月13日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2510合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）转为收窄，大幅收窄34元/吨至111元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在70至150元/吨。图19：上海螺纹钢现货与10月合约基差：图20：上海热卷现货与10月合约基差：数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部6月13日当周上海热卷现货价格与热卷期货2510合约的基差（以下简称“热卷基差”）转为收窄，较上周收窄20元/吨至88元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在60至100元/吨。 铁矿一、基本面分析1.1铁矿石价格与价差：截至6月12日，本周62%普氏铁矿石指数有所回落（环比-0.70美元/吨或-0.73%至94.95美元/吨），截至6月13日（下同），青岛港61.5%PB粉价格有所下滑，环比-10元/吨或-1.37%至720元/吨，高品矿中，65%卡粉与PB粉价差走扩（环比+2元/吨至95元/吨），62.5%PB块与PB粉价差较上周持平（维持在148元/吨），低品矿中，60.5%金布巴粉与PB粉价差走扩（环比-9元/吨至-50元/吨），56.5%超特粉与PB粉价差有所收窄（环比+1元/吨至-106元/吨）（注：钢联数据有调整，所以价格有变化）图1：普氏铁矿石价格指数：美元/吨数据来源：Wind，建信期货研究发展部图3：青岛港高品矿与PB粉价差：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明 -10-图2：青岛港主要铁矿石品种价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部图4：青岛港低品矿与PB粉价差：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-11-1.2铁矿石库存与疏港量：6月13日当周，45港口铁矿石库存调头回升，本周环比+106.45万吨至1.39亿吨；45个港口日均疏港量再度回落（环比-12.74万吨至301.25万吨）；本周钢厂进口矿库存可用天数较上周增加2天至21天，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存调头回升（环比+42.98万吨或+3.70%至1205.02万吨），钢厂有小幅补库，但整体库存仍维持低位，依然以按需采购为主；64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存调头回升（环比+0.58万吨或0.70%至83.98万吨）图5：港口铁矿石库存与疏港量：万吨图6：钢厂铁矿石库存可用天数：天数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部图7：进口矿烧结粉矿库存：万吨图8：国产矿矿烧结粉矿库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-12-1.3铁矿石发货与到货：6月6日当周，铁矿石澳洲发货量（19港，下同）为2093.6