黑色金属周报

董子勖 目录01螺纹钢03铁矿石震 荡 区 间 ， 等 待 新 驱 动宏 观 局 势 推 动 短 期 波 动 加 剧 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 02焦煤焦炭盘 面 震 荡 运 行 ， 现 货 延 续 弱 势 螺纹钢 PARTONE 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎螺 纹 钢 ： 震 荡 区 间 ， 等 待 新 驱 动影响因素驱动供给偏空铁水产量延续小幅回落的方向，幅度依旧比较弱，但本周钢联五材产量数据降得比较多，主要是电炉产量下降贡献比较大，主要原因还是在于长流程钢厂尚可，短流程亏损略大。材的供应维度，维持产量小幅回落的变化方向，考虑到长流程钢厂均有利润，集中减产的行为暂时不太会看到，除非突发行政性限产，更多可能通过短流程生产的调节来适当平衡；总体产量节奏或许会配合需求的季节性变化，做出小幅度调整。需求中性淡季的影响逐渐显现，钢材库存降幅收窄，库存边际变化同比去年节奏差不多，本周产量下降，表需也跟随降低了不少。但出口这个链条始终没有看到快速变差，5月出口环比大概持平，还是比smm前瞻数据给出的表现略好一些。当下的市场，还是对需求预期转弱存在担忧，价格向上的驱动也不强烈，现货持货意愿不强，有利润快速兑现以及高周转，依然是当下市场的主流思路。但近两周焦煤期货跌势没有那么顺畅了，通过打压成本来驱动钢材价格下跌的逻辑也有点流畅，基于库存并没有很显性累积，产业矛盾积累的不够突出。库存中性总库存水平偏低，库存季节性去化边际放缓，行业仍是主动去库心态。基差/价差偏多基差回落，期价保持贴水现货。截至周五，rb2510华东地区（杭州）基差51，较前一周回落34。利润偏空钢厂长流程生产点对点仍有利润；短流程生产利润不稳定，减产幅度小幅增加。估值中性产业链生产环节都有微薄利润，相对估值偏低，绝对估值仍有挤压空间。上游最弱品种煤焦陷入震荡，下跌可能不会那么顺畅了。宏观及政策中性中东地缘政治升温，利好原油等基础能源，间接对大宗商品有一些成本支撑，不构成长期逻辑的基础；短期波动加剧。投资观点观望新的消息上，伊朗局势对商品最大的影响应该在于能源系列，间接的角度有可能会进一步强化焦煤下跌的不顺畅；同时，从伊朗铁矿、钢材出口情况来看，若后续局势升级，对钢材的影响更大一些，主要是伊朗的钢材出口，24年伊朗粗钢产量3100万吨，全球第十大钢铁生产国，90%是短流程工艺，其23年粗钢净出口数据为1806万吨。国内层面，依旧是向上做反弹交易的故事还没有讲好，但成本坍塌的叙事看起来也随着煤焦短暂企稳而陷入不流畅的状态，价格在这个位置上会进入一段时间的拉锯战。但因往6月建材内需季节性淡季，而出口链条依然存在潜在走弱的担忧，后续成材反弹的高度相对有限，依然是维持反弹压力位介入套保的思路，现货可以适当借助震荡行情轮库。热卷和螺纹反弹压力位关注盘面20日均线附近，此区间可关注入场套保的机会。交易策略单边：滚动做好套保及敞口管理，适当轮库。套利：短线做多卷螺差。期现：热卷期现正套。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎地 产 成 交 及 铁 废 价 差30大中城市:商品房成交面积:7日移动平均02040608010001/0103/0104/3006/29202020212022 焦煤焦炭 PARTTWO 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎影响因素驱动需求偏空（1）淡季压力继续兑现：本周五大材表观需求868.10（-14.07），产量858.85（-21.53），钢材需求延续季节性走弱，供给下降较快，使得去库得以延续，不过结构上板材已经开始累库了。（2）铁水基本持平：本周247家钢厂样本日均铁水产量241.61（-0.19），钢厂盈利率58.44%（-0.43%）。铁水产量继续维持在241wt以上水平，铁水进一步下降还需要看到淡季压力进一步兑现。焦煤供给中性（1）国内煤矿累库幅度收窄：受安全原因和库存顶仓影响，煤矿产量进一步下降，不过幅度略低于市场预期，煤矿累库继续，出货压力依然较大，下旬部分事故煤矿可能会复产，持续跟踪。（2）蒙煤出货压力依然较大：贸易企业出货态度积极，虽然近期口岸通关有所下滑，但主要是监管区库存处于高位，加上时值二季度末市场等待长协下调，蒙煤供应依然充足。（3）海运煤报价出现较大幅度下跌：截至6月12日，澳洲峰景煤CFR报价190.85美元（-5.75），一线主焦煤CFR报价159.5美元（-0.5），国内部分终端持续转售澳洲准一线资源，市场供给增加，海运煤价格连续下跌。焦炭供给中性出货不佳导致主动减产：本周焦炭日均产量112.3（-1.5），焦化利润-46（-27），本周焦炭产量继续下降，主要是出货压力加大后主动限产，由于入炉煤成本持续下降，焦化实际仍有一定利润。库存偏空下游按需采购，上游出货压力依然较大：下游仍维持按需采购的状态，上游库存依然较高，多降价寻求出货，不过情况比前两周稍好，焦化厂从累库转向去库，焦煤累库幅度下降。基差/价差偏空（1）焦炭第三轮提降落地后仓单成本为1336，仍有第四轮提降预期，港口贸易仓单成本1300；（2）据汾渭测算，山西煤仓单成本970，蒙5仓单成本889，蒙3仓单成本901，如果按照沙河驿蒙煤报价折算，蒙煤仓单成本应在780-800元。利润中性（1）钢厂盈利率58.44%（-0.43%），钢厂利润依然较好，部分钢厂减产应对淡季主动减产；（2）焦化利润-46（-27），由于入炉煤成本持续下降，焦化实际仍有一定利润。总结偏空本周商品盘整为主，黑链指数收十字星，市场既没有获得进一步上冲的动力，也没有立即跌破前低的驱动（焦煤700螺纹钢2900），所以盘面通过震荡等待现货节奏，那么从现货来看，钢材淡季在逐步兑现，下游对原料补库保持谨慎态度，这使得煤焦上游出货压力一直很大，倾向于降价出货，主产地大矿甚至增加了长协量价优惠，也体现了保产量的态度，目前市场对焦炭第四轮提降预期比较强，焦煤现货仍持续走弱。往后看，考虑到煤焦基本面并无实质变化，当前价格并未触发煤矿亏损减产，估值角度在合约修改后距离上一轮周期低点仍有较大差距，因此判断焦煤中长期底部仍未探明，所以建议单边继续偏空对待，产业客户把握盘面冲高机会卖出套保，关注中下旬国内煤炭产量是否会恢复。交易策略单边：仍可锚定仓单成本做空。套利：JM9-1正套焦 煤 焦 炭 ： 盘 面 震 荡 运 行 ， 现 货 延 续 弱 势 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎行 情 回 顾 ： 盘 面 震 荡 等 待 新 驱 动 ， 现 货 偏 弱 运 行◼现货端：市场对焦炭仍有提降预期，炼焦煤竞拍延续弱势运行，大矿增加长协量价优惠，表明上游积极出货态度，港口贸易准一焦炭报价1180（周环比+10），炼焦煤价格指数948.5（周环比-31）；蒙煤方面，贸易企业出货态度积极，虽然近期口岸通关有所下滑，但主要是监管区库存处于高位，加上时值二季度末市场等待长协下调，蒙煤供应依然充足，现甘其毛 都 口 岸 ： 蒙5原 煤708（周 环 比-10），蒙5精煤878（周环比-15），蒙3精煤808（周环比-47），河北唐山：蒙5精煤1015（周环比-）。◼期货端：黑链指数震荡运行，周线收十字星，周环比-0.16%，分品种看，焦煤加权周环比-0.51%，焦炭加权-0.07%，铁矿石加权-0.64%，螺纹钢加权-0.17%，热卷加权-0.29%。Wind煤焦钢矿指数焦煤基差500550600650700750800收盘价:Wind煤焦钢矿-500-25002505001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日6月30日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日9月4日9月15日9月27日10月14日10月25日11月5日11月16日11月27日12月8日12月19日12月30日2022年2023年2024年2025年 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎现 货 市 场 ： 市 场 仍 有 第 四 轮 提 降 预 期焦煤焦炭提涨提降价格表日期轮次幅度累计幅度下游反应河北主流钢厂一级焦2024/9/19提涨1轮50300下游接受17602024/9/26提涨2轮50下游接受18102024/9/30提涨3轮50下游接受18602024/10/4提涨4轮50下游接受19102024/10/8提涨5轮50下游接受19602024/10/15提涨6轮50下游接受20102024/10/23提降1轮-50-550下游接受19602024/11/8提降2轮-50下游接受19102024/11/18提降3轮-50下游接受18602024/12/9提降4轮-50下游接受18102024/12/27提降5轮-50下游接受17602025/1/8提降6轮-50下游接受17102025/1/17提降7轮-50下游接受16602025/2/10提降8轮-50下游接受16102025/2/18提降9轮-50下游接受15602025/2/25提降10轮-50下游接受15102025/3/14提降11轮-50下游接受14602025/4/15提涨1轮5050下游接受15102025/4/25提涨2轮50暂未接受15102025/5/16提降1轮-50-170下游接受14602025/5/28提降2轮-50下游接受14102025/6/6提降3轮-70下游接受1340 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎煤 焦 需 求 ： 淡 季 压 力 继 续 兑 现 ， 铁 水 基 本 持 平◼淡季压力继续兑现：本周五大材表观 需 求868.10（-14.07），产 量858.85（-21.53），钢材需求延续季节性走弱，供给下降较快，使得去库得以延续，不过结构上板材已经开始累库了。◼铁水基本持平：本周247家钢厂样本日均铁水产量241.61（-0.19），钢厂盈利率58.44%（-0.43%）。铁水产量继续维持在241wt以上水平，铁水进一步下降还需要看到淡季压力进一步兑现。五大材表观需求（万吨）247家钢厂铁水产量（万吨/天）45060075090010501200第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2022年度2023年度2024年度2025年度190200210220230240250260270第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2022年度2023年度2024年度2025年度 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎焦 煤 供 给 ： 煤 矿 出 货 压 力 大 ， 产 量 继 续 下 降◼国内煤矿累库幅度收窄：受安全原因和库存顶仓影响，煤矿产量进一步下降，不过幅度略低于市场预期，煤矿累库继续，出货压力依然较大，下旬部分事故煤矿可能会复产，持续跟踪。◼蒙煤出货压力依然较大：贸易企业出货态度积极，虽然近期口岸通关有所下滑，但主要是监管区库存处于高位，加上时值二季度末市场等待长协下调，蒙煤供应依然充足。◼海运煤报价出现