有色金属周度策略

期货研究院有色贵金属与新能源团队杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年06月15日星期日更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：作者：作者： 期货研究院 【投资建议】贸易形势不确定性，中东地缘不稳提振避险情绪，而锌供应趋增，需求偏淡，不过下游逢低采购开工略修复，期货仓单显现回升。锌一度跌至21600-21800支撑区域，脱离低点，注意阶段修复意愿，上方注意22000-22100压力，线下延续偏空思路为主，但若突破则需要注意阶段空压释放后可能转震荡，近月略有走强，仍可考虑逢反弹布局反套。【套利建议】跨期反套【期权建议】做多波动率持有铅：【投资建议】贸易谈判不确定性仍存，而中东地缘风险增加之下，市场避险情绪回升，铅再生铅因原料偏紧成本支撑，减产增多，价格偏强，但下游买兴不佳，期货偏强交仓增加，本周略增库存。铅区间偏强，下方短期继续关注16500-16600支撑，上档继续关注16800-17000压力区域能否有效突破，不利则延续区间思路，暂可延续期权双卖策略。【套利建议】无【期权建议】双卖策略（16000-17400）镍及不锈钢：【投资建议】关税贸易不确定性仍存，地缘扰动，避险情绪回升，矿端依然坚挺，冶炼端压力进一步回升，后续关注减产是否增加。镍震荡偏弱波动，12.2-12.3万元线下延续震荡偏空思路为主，下档支撑暂看11.5-11.6万元附近。不锈钢供需双弱，某大厂销售管控放松，印尼有镍生铁减产消息出现，当前不锈钢虽有减产，现货库存偏高，后续仍需关注需求端修复变化。不锈钢12500-12600附近延续整理，压力位暂看12800-13000，镍/不锈钢偏弱。【套利建议】无【期权建议】逢低平仓买看跌期权 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................6第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观主导逻辑：贸易不确定性对市场的扭曲影响与经济增长放缓忧虑并存，但逐渐有所分化，波动较大品种则主要来源于供给端扰动信息。当前市场对于关税谈判的过程反应有所转淡，而地缘风险有所回升，市场避险情绪略有回升。不过，中东地缘对有色金属直接影响偏弱，主要是情绪干扰，以及美元自低位回升带来的压力。从关税不确定来看对市场的影响依然是偏利空的，市场情绪继续偏谨慎，关注后续进展。从数据来看，美国CPI数据相对回升但弱于预期，消费者信心有所回升。而在就业市场边际波动转弱之下，本周降息预期反而有所回升，当前市场认为9月降息预期有所回升。从品种走势来看，走势分化。关税直接影响及可能影响品种，继续因贸易扭曲带来的跨市场套利，表现相对偏强，如铜、铝；而供需偏空，需求偏淡品种，如锌则增仓下行，期货库存回升，镍则因菲律宾不会实施禁矿而回落下游偏弱不锈钢跟随，氧化铝复产增加表现偏弱；锡供应端不确定性偏强整理，铅则因再生铅原料偏强减产加剧而区间偏强；新品铝合金则较为平稳。下周关注：超级央行周、中国5月经济数据，中国6月LPR报价出炉，美国公布5月零售销售增速，欧洲央行公布经济公报。表1有色金属单边策略品种运行逻辑周度运行区间铜美国制造业近期处于扩张，5月Ma rki t制造业PMI初值52.3，创今年2月以来的新高，这也是该数据连续第五个月高于50荣枯线。美铜价格维持坚挺，有望再创新高。国内方面，矿山和冶炼厂年中长单报价已经开始，第一轮报价为TC-15美元/吨，这意味着多数冶炼厂不管长单还是零单都将陷入亏损状态，未来减产的压力更大。但5月国内电解铜产量继续增加，同比增幅明显，矿端供应的紧张暂未对冶炼端形成约束。6月预计国内电解铜产量继续维持高位运行。需求方面，国内6月将逐步进入淡季，铜市供需将逐步转向宽松，国内社库继续累库。但随着美国提高钢铝关税至50%，市场对铜关税加征的担忧再度走强，美铜溢价走高，美国市场对全球铜资源的虹吸仍在持续。当前纽约铜库存已超越LME库存，成为全球第一大库存地，且伦敦现货铜资源仍在往纽约迁移，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。美铜后续可能带动沪铜价格向上突破。77000-79000锌加关税博弈反复，锌价波动反复，累库预期有所兑现。供应端，6月预计整体供应产出强劲，据SMM数据预计环比增产8%，周度加工费国内稳，进口升，矿石库存略有下滑。需求端来看，锌价的下行带动下游各板块订单均出现小幅好转，但在出口订单表现上，受生产及运输时长的影响，市场新增出口订单无明显增量。从进出口来看，进口窗口关闭，但进口亏损收窄。市场到货不多，SMM七地锌锭库存继续回落。21600-22500铝产业链从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力多头增仓较多。供给端青海地区电解铝企业继续释放新投产产能，截至本周，该企业净增产产能全部释放完毕。截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到4389万吨，周环比增加2万吨。氧化铝在产产能本周增加150万吨，主因山东山西部分氧化铝企业结束检修19000-21000；2600-3200；19000-20000 第2页行情研判策略建议建议震荡上行逢低做多短线有反弹可能，中线偏空空单减仓，逢反弹偏空区间震荡偏弱观望或波段操作 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表2：有色金属期货周度走势回顾品种收盘价涨跌幅%铜78010-1.17铝204401.87锡2636900.03镍119920-1.87铸造铝合金19430-0.15%资料来源：方正中期研究院图1：周涨跌幅(收盘价):不锈钢主连资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图3：美元指数与有色金属资料来源：同花顺,方正中期研究院第三部分有色金属现货市场 请务必阅读最后重要事项第四部分有色金属产业链关键数据追踪铜：图4：交易所铜库存变化图5：SMM社会铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图8：锌库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌精矿加工费变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图11：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图15：SMM压铸周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：LME铝库存与LME铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图14：SMM氧化锌周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院铝：图16：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图20：上海有色:库存:电解铝:总计资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝：图22：氧化铝现货价格走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院图21：LME持仓情况与铝价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：氧化铝港口库存变化 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：氧化铝产能及开工率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院铸造铝合金：图26：资料来源：同花顺,方正中期研究院图28： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图25：我国氧化铝进口数量以及均价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图27：资料来源：同花顺,方正中期研究院图29： 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锡：图30：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图32：沪锡库存与LME锡库存走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图31：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图33：锡精矿加工费走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铅：图36：上期所铅期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图38：LME铅0-3升升贴水 资料来源：同花顺,方正中期研究院图37：LME铅库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图39：铅精矿60%:加工费:到厂最低价:主要港口（进口矿） 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图40：原生铅:开工率:当周值资料来源：同花顺,方正中期研究院图42：SMM铅蓄电池周度开工率：湖北资料来源：同花顺,方正中期研究院镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图41：再生铅成本资料来源：同花顺,方正中期研究院图43：铅精矿50%:加工费:到厂均价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图46：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院图48：27库社会库存:保税区库存:镍板+镍豆:当周值资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图47：LME镍0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院图49：27库社会库存:镍板+镍豆:当周值资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院不锈钢：图52：仓单数量:不锈钢资料来源：同花顺,方正中期研究院图54：利润率:不锈钢:304冷轧:不同工艺资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图53：无锡佛山不锈钢库存：300系冷轧（周）资料来源：同花顺，方正中期研究院图55：Ni≈7.4-7.6%废不锈钢-平均价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第五部分有色金属套利铜：图58：铜沪伦比变化资料来源：同花顺,方正中期研究院锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图59：沪铜与伦铜升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图63：锌连一-连三资料来