有色金属周度策略

有色金属周度策略Metal Futures Weekly Strategy摘要铜：【投资建议】美国6月消费和就业数据维持韧性，市场对美国经济衰退担忧缓解，美股不断创历史新高，宏观层面利多铜价。近期美国宣布对铜计划征收50%的进口关税，远超之前市场预期的25%，受此提振美铜大涨，而伦铜和沪铜出现下跌，美铜溢价走高。美国市场的虹吸效应暂告一段落，伦敦和上海库存面临阶段性累库，但该利空已基本被计价。国内电解铜社会库存过去两周持续累库，但本周出现回落，当前库存较去年同期低23.18万吨，绝对量上为近年低位水平。预计下周进口铜的到货量会较上周减少，国产铜的到货量也预计下降，总供应量料低于本周。下游消费方面，铜价持续回落后，料下游的开工率会增加。预计下周国内铜市将呈现供弱需强的局面，沪铜有望止跌回升，留意低吸机会。沪铜短期上方压力区间在80000-82000元/吨附近，下方支撑区间在77000-78000元/吨附近。【套利建议】本次美国对铜加征的关税幅度超预期，美铜溢价走强，但多美铜空伦铜和沪铜的套利操作临近尾声，下一阶段美铜溢价预计下降。沪铜近月合约短期受关税预期落地的影响回调更大，但当前已基本计价完毕，可考虑铜2508和2509合约间的正套机会。【期权建议】期权策略上可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金。铝产业链：【投资建议】板块共振叠加成本端上升逻辑，盘面小幅反弹，建议暂时观望为主，08合约上方压力区间20800-21000，下方支撑区间19500-19800，期权方面可考虑熊市价差策略。氧化铝现货价格暂时企稳，在产产能暂时持稳，建议暂时观望为主，09合约上方压力区间3300-3500，下方支撑区间2800-2900，期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。铸造铝合金行业过剩现状压制盘面上行高度，且与铝价联动较紧密，建议暂时观望为主，11合约上方压力区间20000-21000，下方支撑区间18000-19000，期权方面可以考虑买入虚值看跌期权做保护。【套利建议】铝近远月价差较大，可考虑空近多远的反套组合【期权建议】铝建议双卖策略（19000-21000）锡：【投资建议】锡基本面供需双弱，盘面震荡反弹。建议高抛低吸，关注其他有色品种走势的影响。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间270000-290000，下方支撑区间250000-255000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权。【套利建议】暂无较好套利机会【期权建议】另外推荐卖虚值看涨（300000）锌：【投资建议】美元阶段反弹后再回落，美国通胀压力虽回升但消费 作者：作者：作者： 期货研究院 信心依然较强，就业富于韧性，而我国反内卷及重点行业调整等提振市场，且国内黑色系偏强有溢出带动，宏观情绪偏暖，有色在板块轮动中较滞后出现回升，锌供增需弱，进口加工费回升延续，下游开工尚可，国内外库存小幅回升。锌内外共振显著回升，上方压力位抬升至22800-23000附近，下档暂关注21800-22000附近支撑，短线偏多，中线仍考虑情绪退潮后逢高偏空思路，而月间结构逐渐已经转向接近平水状态套利暂观望。【套利建议】无【期权建议】逢高买入熊市价差铅：【投资建议】美元阶段反弹后再现调整，铅价连续调整后出现企稳，跟随板块回升，再生铅开工有所回升，库存继续回升，下游需求有待进一步恢复，不过后续累库压力可能缓和，海合会对铅蓄电池征反倾销税利空，但近期下跌或已在反映相应利空。铅缓慢回调后跟随板块企稳反弹，近期下方短期关注16800-17000支撑，支撑有效，逢低卖出虚值看跌持有，上档暂关注17200-17400压力。【套利建议】无【期权建议】双卖策略（16600-17600）或低位卖虚值看跌持有。镍及不锈钢：【投资建议】美元自反弹转向调整，国内政策面偏暖，镍价波动有所反弹，镍当前来看精炼镍总体供应过剩格局延续，审批政策变三年为一年，近期矿端逐渐有所松动，而印尼仍在尝试通过政策变化抬升镍价。镍反弹延续，上档暂关注压力12.2-12.3万元，下档支撑暂观11.5-11.6万元附近，宏观引导及板块整体走势偏暖有提振，以及供需进一步变化，短线偏多，暂可等待中线逢高偏空机会。我国近期经济数据较好，而地产表现依旧偏弱，反内卷对内盘定价品种提振继续有较强带动，不锈钢本身供需双弱，当前不锈钢虽有减产但仍需看实际情况，成本端支撑有所较弱，现货300系库存继续回升，实际需求仍有待进一步改善。不锈钢期货反弹，下观12300-12400附近支撑，上方继续关注12800-13000压力，低位整理反复，镍/不锈钢整理。【套利建议】无【期权建议】反弹至高位仍可考虑卖出虚值看涨 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................6第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观主导逻辑：有色板块本周录跌，周末有改善。反内卷提振下有色受影响并不均衡，个别品种受黑色系传导略反弹，不过随着贸易紧张局势的回升，“对等关税2.0”开战，通胀担忧打压美债，而贸易紧张局势升温也提振美元指数企稳反弹，有色金属处于承压有限波动状态。从海外来看看，市场认为9月开始概率相对偏高但预期受数据影响而变化。美国6月核心CPI同比上涨2.9%，环比0.2%，连续5个月低于预期。细分数据表明部分企业开始加大向消费者转嫁关税成本。美国6月PPI同比创近一年新低，环比持平，服务通缩、商品温和上涨。美国6月零售销售环比增长0.6%超预期，扭转此前两月跌势。此外，近期美联储决策独立性逐渐被担忧。美国财长贝森特称鲍威尔继任者的正式程序已启动，遴选将按照特朗普的速度来进行。摩根大通CEO发出华尔街最明确警告：美联储独立性至关重要。关税2.0：欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税。美国依据贸易法301条款对巴西启动调查。美财长最新放风：无需担忧美中暂停加征部分关税截止日期，双方谈判“态势良好”。特朗普称与印尼达成协议，美国将征19%关税，低于上周威胁水平。欧盟：30%关税威胁下，欧盟考虑动用“反胁迫工具”应对特朗普。报道：欧盟起草对美服务业关税清单，为贸易战升级做准备。美国、印度接近达成贸易协议，印度想要比印尼优惠的关税。地缘方面，特朗普以“严厉”关税威胁俄罗斯50天内达成俄乌协议，威胁将对俄罗斯征收100%关税。欧盟已就针对俄罗斯的第十八轮制裁方案达成协议，新措施旨在进一步打击俄罗斯原油与能源产业。从国内情况来看，反内卷对有色提振偏弱，而有色下游也可能受到影响，多空双刃剑，后续关注实际落地变化。近期国内上半年经济数据出台，整体表现出经济韧性，但地产相关数据依然表现偏弱，出口强劲，但后续抢出口效应的支持效应需关注是否转淡。从出口数据来看，中国6月按美元计出口同比增长5.8%，进口增长1.1%，出口情况带来提振。中国6月社融增量4.2万亿元，新增人民币贷款2.24万亿元，M2-M1剪刀差缩小。中国上半年GDP同比增长5.3%，二季度增长5.2%。中国上半年全国固定资产投资增长2.8%，制造业投资增长7.5%。中国6月规模以上工业增加值同比6.8%，新能源汽车、工业机器人产量增速较快。中国6月社零同比增速放缓至4.8%，餐饮收入放缓。6月70城房价：各线城市新房、二手房价格环比继续下降，同比降幅整体收窄。中国1-6月房地产开发投资同比下降11.2%，新建商品房销售面积同比下降3.5%。国内政策方面：工信部总工程师谢少锋:钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。有色金属市场逐渐自震荡走势有所转暖，国内经济数据出台，新关税影响逐渐显现，对需求变化的评估料会继续显现，而国内政策对冲外部风险也在进行，关注后续具体举措。近期关注品种各自供需面驱动与宏观的共振。反内卷对新能源、黑色系影响较大，有色中与黑色系有关的锌、不锈钢、镍略受提振，但强度一般，均未摆脱4月以来偏低运行区间。但随着行业稳增长等政策预暖信息出台，以及近期海外经济数据较好，阶段反弹意愿有所增强。下周关注：我国一、五年期LPR,欧美各国7月PMI初值，欧洲货币政策决议，澳大利亚货币政策决议等。表1有色金属单边策略品种市场逻辑周度运行区间铜美国6月消费和就业数据维持韧性，市场对美国经济衰退担忧缓解，美股不断创历史新高，宏观层面利多铜价。近期美国宣布对铜计划征收50%的进口关税，远超之前市场预期的25%，受此提振美铜大涨，而伦铜和沪铜出现下跌，美铜溢价走高。全球铜市走势的极致分化能否持续取决于关税实施的具体细节。当前公布的实施时间是8月1日，但不确定是以合78000-80000 第2页行情研判策略建议建议探底回升逢低做多 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表2：有色金属期货周度走势回顾品种收盘价涨跌幅%铜78410-0.03铝20510-0.99锡2645400.23镍120500-0.73铸造铝合金198750.15% 请务必阅读最后重要事项资料来源：方正中期研究院图1：周涨跌幅(收盘价):沪锡主连资料来源：同花顺,方正中期研究院图2：周涨跌幅:LME有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院图3：美元指数与有色金属 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第三部分有色金属现货市场表3：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称长江有色铜现货价格78730元/吨0.74%长江有色0#锌现货均价物贸1#均价78635元/吨0.79%长江有色1#锌现货均价中原有色1#铜市场价78150元/吨-0.06%南储佛山0#锌锭平均价镍不锈钢名称价格涨跌幅名称俄镍：上海120980元/吨0.79%现货价：不锈钢升贴水550元/吨-4.35%废不锈钢：无锡铸造铝合金名称价格涨跌幅铝合金ADC12平均价（上海）20150元/吨0.25%资料来源：方正中期研究院第四部分有色金属产业链关键数据追踪 价格涨跌幅22310元/吨0.86%22210元/吨0.86%22130元/吨1.10%价格涨跌幅12938元/吨-0.10%9300元/吨0.00% 请务必阅读最后重要事项铜：图4：交易所铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：铜净矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图8：锌库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院图