有色金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】市场对美国通胀担忧重燃，美债利率再度走高，10年期美债利率升破4.5%重要关口。日本20年期国债收益率上涨6.5个基点至3.61%，为1996年以来最高，30年期收益率升至4%，为1999年以来首次。市场不再计价美联储年内降息预期，反而对加息的预期逐步升温。美元指数走强，金银价格大幅下挫，对铜价形成利空。美联储新任主席凯文沃什即将上任，市场担忧美联储表态转鹰。作为全球资金风险偏好风向标的韩国股市大幅下挫，使得市场恐慌情绪蔓延，国内股市承压回调，风险偏好下行同样利空铜价。但中长期来看，铜供应缺口持续存在。之前智利2月铜产量已创出近年单月最低，自由港麦克莫兰公司将旗下位于印尼的格拉斯伯格铜矿全面复产时间推迟至2028年初，较之前预期晚了一年。该矿是全球第二大铜矿，去年因严重泥石流灾害陷入停产。2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，海外湿法炼铜或将受到影响，或将进一步加剧全球铜供给的紧张。另外国内废铜供应依旧紧张，也将影响后续冶炼产量。全球冶炼铜产能约有11%将受到本次硫酸和硫磺供应紧张的影响。4月美国ISM制造业PMI与3月持平，录得52.7%，好于预期。尽管面临关税和供应链扰动，美国制造业依然韧性十足，延续扩张趋势。4月制造业产出指数创下2022年6月以来的新高，新订单增幅也达到近两年来的最大水平。这说明美国本土对工业原材料（包括铜线缆、铜板带等）的消化能力依然在线，近期CCOMEX铜库存再创新高。国内4月制造业PMI继续维持荣枯线上方，3-4月国内库存去化顺畅。4月末开始，国内去库速度开始出现放缓，5月国内将逐步进入需求旺季尾声，但海外虹吸效应或将使得国内库存依旧维持去化，全球铜库存的结构性矛盾可能会重新被市场关注。沪铜短期回调后依旧具备挑战前高的可能。对于产业端而言，铜年内价格中枢上移的逻辑并未动摇，可尝试逢低在远月逐步进行买入套期保值。5月沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年05月16日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【套利建议】需求端当前仍处于旺季，但即将进入尾声，供给端的约束将逐步显现，对远月合约提振更为明显，沪铜2606和2607合约间可尝试反套。【期权建议】 期权策略上可考虑构建买入跨式做多波动率或买入轻度虚值看涨期权。 铝产业链： 【投资建议】美国通胀预期升温，美元上涨压制有色板块表现，建议暂时观望或逢低少量试多，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时持平，供给端复产带来产能增加预期，建议空单谨慎续持 期货研究院 ，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议暂时观望或逢低少量试多，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】铝建议买虚值看跌做保护 锡： 【投资建议】市场情绪转弱叠加美元走强，有色板块压力加大，盘面显著走弱。建议暂时观望或逢低少量试多，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐买虚值看跌做保护 锌： 【投资建议】美元连续走强，美债利率走升，地缘风险继续受关注，有色自周初上涨转向承压调整，而能源对秘鲁矿端及冶炼扰动提振锌偏强波动，海外锌矿与冶炼供应扰动频发，全球锌供需由预期过剩转小幅短缺预期之下供应扰动仍带来较强提振，伦锌一度创近四年高点，沪锌走势弱于伦锌，但矿端偏强支持延续，5月国产TC大幅下滑，周度TC继续下行，5月预计检修有所增加不过未见明显减产，现货库存继续小增。锌价板块内相对偏强，但在到达整数关口后，也跟随板块调整，上方继续关注24800-25000压力，下方关注24300-24500附近支撑，线上偏强延续，外强内弱延续，暂观望，等待企稳逢低偏多。 【套利建议】无 【期权建议】仍可择机买入牛市价差 铅： 【投资建议】通胀回升，美元反弹，铅区间内整理，从铅自身来看，原生铅供应趋增而再生铅继续波动受限，最新现货库存继续回升，下游需求总体仍显偏淡，现货贴水期货，期货仓单继续显著回升至6.7万吨上方，本月交割完成后关注现货后续期现相对变化。铅区间内波动反复，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑关注16300-16500附近支撑，延续震荡思路，下沿支撑附近仍待观察，关注下游需求及库存。【套利建议】无 【期权建议】期权双卖策略 镍及不锈钢：【投资建议】通胀回升加息预期升温，沃什确认出任美联储主席， 美元波动反弹延续，美债利率走升，有色整体承压，印尼推迟执行出口税及特许费调整方案，政策支持升水弱化，镍近期暂缺乏新强 驱动，印尼矿端对新HPM执行仍处磨合，成本推涨仍有不确定性，菲律宾矿端因季节供应回落，MHP运行产能受限硫磺价格回升，配额收缩对企业影响仍在，下游需求来看，国内不锈钢厂采购镍生铁近期有偏高成交，5月预期供应增加，近期期货增库存，中间品MHP、高冰镍继续偏强报价波动，硫酸镍需求显现观望，LME镍库存28万吨以内波动，国内库存累增。沪镍回调波动，上方关注14.8-15万元，下方重心下移至14-14.2万元附近，关注宏观指引，后续继续关注印尼矿端及硫磺供应波动。通胀回升，全球央行加息压力有所增强，美元走强，工业品多调整，伊朗局势不确定性仍存，印尼推迟镍最新特许使用费方案以及出口税的实施，政策溢价有所弱化，而配额缩减影响从预期转向显现，印尼WBN5月可能因配额消耗不足进入维护，菲律宾供应季节性增加，菲律宾矿端松动，市场可能认为镍生铁供应趋改善，近期供需博弈拉锯，5月排产走升，最新库存有所回落，而期货库存本周持续显著回升，期货承压并较现货呈现较显著贴水情况。不锈钢显著调整，下方支撑下移至14500-14600，上方压力关注15600-16000，关注宏观压力释放延续性 【套利建议】无 【期权建议】买虚值看跌逢低平仓 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................7第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................17第六部分有色金属期权.........................................................................................................................22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色金属整体偏强，供给扰动提振重视程度有所提升，强弱分化，但本周后半段获利了结广泛显现，出现明显调整。目前来看，通胀预期升温，美债收益率走升明显，加息预期有所升温，风险资产显现波动。 当前来看，地缘影响短期冲击弱化，但中长期影响持续。有色有长期需求增长提振，尤其是AI相关增长估值延伸，和供应约束的支持，整体表现偏强波动。影响路径来看目前是地缘冲击的中期情景：中东地缘冲突较长时间持续-油价偏高运行-通胀上行-实物资产对冲通胀-美元走弱-有色金属价格上涨-经济增长仍在但可能面临放缓。后续市场的主要关注点，将会是对地缘冲突，海峡封锁持续时间的评估和变化，短期，影响小，反弹强，中长期，对经济负面影响则会加深，市场向滞胀甚至衰退方向交易的倾向会逐渐增强。此外，美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前预计1次以内甚至更低，目前来看，通胀显现向实业传导发生明显，而美就业数据尚好，未来降息向后延迟甚至可能考虑加息重新回归较重要位置，美元反复，美联储主席换届在即，未来美联储决策路径变化及内部分歧影响料将逐渐显现。 本周重要事件：美国总统特朗普于5月13日至15日对中国进行国事访问。外交部发言人：双方就构建“中美建设性战略稳定关系”新定位达成共识，为未来3年乃至更长时间的中美关系提供战略指引。 美国上诉法院暂停针对特朗普10%全球关税的反对判决，关税将继续征收。 史上最微弱优势“过关”：美国参议院投票确认沃什担任美联储主席。美联储理事会周五在一份声明中表示，已任命杰罗姆·鲍威尔担任临时主席（chair pro tempore），直至其继任者凯文·沃什（Kevin Warsh）正式宣誓就职。5月15日，鲍威尔的美联储主席任期于届满。美联储降息大门正加速关闭！受就业趋稳与通胀反弹双重夹击，半数华尔街机构已取消年内降息预期，期货市场甚至隐现加息定价。面对内部鹰派全面抬头，即将接棒的新主席Warsh虽背负低利率使命，其降息议程恐将寸步难行。 地缘进展：僵局难解：伊朗称美坚持“不合理要求”，特朗普称伊方回应愚蠢、停火协议“岌岌可危”。伊朗称与美谈判先决条件是结束战事并解除封锁，特朗普：不急于解决与伊冲突，将飞机上考虑止战红线，阻止伊朗拥有核武“只是时间问题”。 重要数据：中国4月CPI同比涨幅扩大至1.2%，PPI同比和环比涨幅均有所扩大。中国4月新增社融6200亿元，人民币贷款减少100亿元，前4个月人民币存款增加14万亿元，M2-M1剪刀差3.6%，较前值扩大0.2个百分点。中国央行主管媒体：融资结构更加多元，贷款增速低于存款增速是必然。 日本央行4月会议摘要：一名审议委员称，可能在下次政策会议上加息。 伊朗战事冲击下，美国通胀意外“滚烫”，4月CPI同比涨3.8%创近三年新高，核心CPI涨幅扩大至2.8%。“新美联储通讯社”评4月CPI：降息不再是2026年故事，沃什麻烦了。美国4月PPI飙升至2022年来最高，能源成本单月涨7.8%，加息押注升温。长债抛售警报响：30年期美债标售得标利率自2007年金融危机以来首次升破5.0%。美国4月零售销售创8个月最强涨幅，消费者信心却跌至历史低谷。 下周关注：我国规模工业增加值，地产数据等，美国地产数据