研报总结
宏观逻辑
- 有色金属整体偏强，但本周后半段出现明显调整。
- 通胀预期升温，美债收益率走升，加息预期升温，风险资产显现波动。
- 地缘影响短期冲击弱化，但中长期影响持续。
- 有色金属长期需求增长提振，尤其是AI相关增长估值延伸，和供应约束的支持。
- 市场关注点：地缘冲突、海峡封锁持续时间，美联储决策路径变化。
重要事件与数据
- 美国通胀意外“滚烫”，4月CPI同比涨3.8%，创近三年新高。
- 美国长债抛售警报响：30年期美债标售得标利率自2007年金融危机以来首次升破5.0%。
- 中国4月CPI同比涨幅扩大至1.2%，PPI同比和环比涨幅均有所扩大。
- 美国零售销售创8个月最强涨幅，消费者信心却跌至历史低谷。
有色金属各品种分析
铜
- 投资建议：短期回调后依旧具备挑战前高的可能。中长期来看，铜供应缺口持续存在，智利产量下降，印尼格拉斯伯格铜矿复产推迟，中国硫酸出口限制，海外湿法炼铜受影响，国内废铜供应紧张。
- 关键数据：美国ISM制造业PMI录得52.7%，好于预期；国内4月制造业PMI继续维持荣枯线上方。
- 结论：沪铜短期回调后依旧具备挑战前高的可能，产业端铜年内价格中枢上移的逻辑并未动摇。
- 套利建议：沪铜2606和2607合约间可尝试反套。
- 期权建议：买入跨式做多波动率或买入轻度虚值看涨期权。
铝
- 投资建议：美国通胀预期升温，美元上涨压制有色板块表现，建议暂时观望或逢低少量试多。
- 关键数据：氧化铝现货价格暂时持平，供给端复产带来产能增加预期。
- 结论：铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000。
- 套利建议：暂无较好套利机会。
- 期权建议：买虚值看跌做保护。
锡
- 投资建议：市场情绪转弱叠加美元走强，有色板块压力加大，盘面显著走弱，建议暂时观望或逢低少量试多。
- 结论：锡上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。
- 期权建议：买入虚值看跌期权做保护。
锌
- 投资建议：美元连续走强，美债利率走升，地缘风险继续受关注，有色自周初上涨转向承压调整，而能源对秘鲁矿端及冶炼扰动提振锌偏强波动。
- 关键数据：伦锌一度创近四年高点，沪锌走势弱于伦锌，但矿端偏强支持延续，5月国产TC大幅下滑。
- 结论：锌价板块内相对偏强，但在到达整数关口后，也跟随板块调整，上方继续关注24800-25000压力，下方关注24300-24500附近支撑。
- 套利建议：无。
- 期权建议：仍可择机买入牛市价差。
铅
- 投资建议：通胀回升，美元反弹，铅区间内整理，原生铅供应趋增而再生铅继续波动受限。
- 关键数据：最新现货库存继续回升，期货仓单继续显著回升至6.7万吨上方。
- 结论：铅区间内波动反复，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑关注16300-16500附近支撑。
- 套利建议：无。
- 期权建议：期权双卖策略。
镍及不锈钢
- 投资建议：通胀回升，加息预期升温，美元波动反弹延续，美债利率走升，有色整体承压。
- 关键数据：印尼推迟执行出口税及特许费调整方案，菲律宾矿端因季节供应回落，MHP运行产能受限。
- 结论：沪镍回调波动，上方关注14.8-15万元，下方重心下移至14-14.2万元附近。
- 套利建议：无。
- 期权建议：买虚值看跌逢低平仓。
总结
- 有色金属整体偏强，但短期面临调整压力，主要受宏观因素和供需关系影响。
- 铜中长期价格中枢上移的逻辑并未动摇，铝、锡、锌、铅、镍及不锈钢短期承压，建议观望或逢低少量试多。
- 各品种套利机会有限，期权策略上可考虑买入跨式做多波动率、买入轻度虚值看涨期权或买入虚值看跌期权做保护。
