有色金属周度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】国内铜社会库存连续两周去库，拐点确认，当前库存较去年同期低3.36万吨。春节后供应端是主导铜价上涨的主要因素，本周沪铜受国内某大型冶炼厂减产预期影响走高，主力合约创5个月新高。进入3月以来，受到美国关税政策扰动，COMEX铜溢价走强，全球铜资源流入美国，引发其他地区供需短期趋紧。近日美国对加拿大钢铝加征25%的关税进一步刺激了铜的跨区域流动，美国市场当前计价对铜后续加征10%的关税，如果实际加征幅度超预期，铜价有望继续走强。但国内2月CPI和PPI不及预期，美国通胀出现企稳回落迹象，宏观层面对铜价上行驱动不足。年初以来虽然国内铜精矿供应紧张，TC加工费转负后负值持续扩大，但多数冶炼厂开工意愿不降反升，电解铜供给端仍维持韧性。另一方面，春节后国内下游终端对高价铜的接受度一直不高，近期由于铜价持续上升部分下游接单量已经开始下降，料下周消费将转弱。中期来看，美国经济衰退风险加大，后续或将对铜价形成拖累。短期维持看多观点，沪铜上方压力区间在80000-82000元/吨附近，下方支撑区间在78000-79000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年03月16日星期日 【套利建议】当下可考虑铜2504和2505合约间的反套机会。 【期权建议】 美铜溢价再度走强，国内库存拐点确认，出口意愿增加，短期维持看涨思路。期权方面可尝试卖出轻度虚值看跌期权，或构建买入跨式策略以做多波动率。 铝及氧化铝： 【投资建议】盘面上行乏力，基本面方面电解铝产能高位运行，但铝锭呈现去库态势，且下游开工率上升。目前市场宏观不确定性较强，建议暂时观望或偏空思路为主。沪铝05合约上方压力区间21000-21500，下方支撑区间20000-20500。氧化铝盘面小幅反弹，现货价格再度走弱，盘面跌破3200重要关口，建议偏空思路对待。05合约上方压力区间3500-3800，下方支撑区间2800-3000。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】铝建议双卖策略（20000-22000） 锡： 【投资建议】盘面在消息带动下大幅上行，市场对未来矿端的担忧持续发酵。需要注意的是18号刚果金和谈即将举行，未来局势依然有较大变数，盘面或将波动较大。另外宏观方面的影响近期也是复杂多变，因此建议前期多单适量获利了结，不要盲目追多，谨防回调风险。需关注矿端供应情况以及宏观影响，上方压力区间300000-320000，下方支撑区间240000-250000。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐买虚值看跌（280000） 锌： 【投资建议】美元止跌企稳，有色供应振动不断，板块共振回升。锌外盘受托克Nyrstar锌锭减产扰动，但周末来看加工费继续显著上行，多空博弈交织，上方压力暂关注24200-24300，下档支撑暂关注23300-23500，宏观压力因素仍存，供需中线依然相对偏空。 【套利建议】无 【期权建议】熊市价差策略 铅： 【投资建议】美元止跌企稳，海外有色因供应端振动偏强。环保扰动一度带来再生铅供应减少但周末已经有解除，期强现弱，期货库存显著回升，铅价上行或逐渐乏力。沪铅多头或考虑阶段止赢，下观17000-17200支撑，短线关注17500-17800压力，期权双卖策略。 【套利建议】无 【期权建议】双卖策略（16000-18000） 镍及不锈钢： 【投资建议】美元止跌企稳，地缘振动加剧。镍突破低位区域略有转强。印尼镍矿受政策扰动，但目前政策实施也面临较多国内利益群体博弈。镍整体过剩和高库存仍可能抑制涨势，宏观共振支持若减弱，调整可能性也会增强。镍下方支撑关注12.8-13万元附近， 再下档12.5-12.6万元，上方压力继续关注13.4-13.5万元避免追涨，短多逢高减仓。不锈钢受原料偏强支持，但期现货较高库存仍有压力。不锈钢近期下方继续关注12800-13000附近支撑，压力位上抬至13500-13800，偏强运行，不宜继续追涨，但注意原料端是否有其它新信息，镍/不锈钢震荡反复。 【套利建议】多镍空不锈钢减持 【期权建议】暂时观望 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 国内外宏观面多空交织，地缘扰动显著增加，有色分化，但地缘扰动影响贸易流通生产，以及减产等消息频发，风险升水增加，不同有色金属轮动带涨，板块呈现涨多跌少。 海外数据来看，美国就业形势波动，而通胀形势无论在工业还是消费领域均有所缓和，这令降息预期有所回升，但美国消费者信心骤降，经济放缓预期继续影响市场。美国1月JOLTS职位空缺774万高于预期，裁员减少，自主离职人数上升。美国2月CPI全线超预期降温，同比增长放缓至2.8%，核心CPI增速3.1为四年最低。2月美国PPI同比和环比分别增长3.2%和0%，低于前值3.7%和0.6%，也低于预期3.3%和0.3%。美国3月密歇根大学1年通胀预期初值4.9%，预期4.3%，前值4.3%。美国3月密歇根大学5年通胀预期初值3.9%，创最近32年来新高，预期3.4%，前值3.5%。美国3月密歇根大学消费者信心指数初值57.9，预期63，前值64.7。美国参议院全体表决，按照口头唱票的方式宣布，批准临时开支草案。后续将移交给总统特朗普签字为法律，从而避免联邦政府在本周末发生停摆。 地缘不确定性继续影响市场，避险情绪料会反复影响市场，但同时高关税对供应链重新调整过程中，短期也易带来价格剧烈波动。美国恢复与乌克兰情报分享，本周还将继续商讨矿产协议。乌克兰接受美国提议，愿立即实施为期30天临时停火。美国能源部长称仍可能撤销对加拿大石油关税；加拿大安大略省向美出口电力征25%附加费。美国对钢铁和铝征收的实际关税提高至25%的举措已正式生效，无任何国家获得豁免。3月12日，欧盟委员会宣布对美国钢铝关税采取反制措施：欧盟将对逾280亿美元美商品征关税，加拿大周四对201亿美元美国产品征25%关税，墨西哥待4月2日再反击；特朗普威胁对欧盟会有报复性关税，批爱尔兰“抢走美国公司”。美欧贸易战升级，特朗普威胁将对欧盟酒类产品征收200%关税。特朗普：对加拿大关税不会“屈服”，不改变对等关税决定，关税的经济影响“不会持续太久”。俄罗斯同意停火30天。美国总统特朗普15日宣布，他已下令对也门胡塞武装采取“果断而有力的军事行动”。 欧洲来看，当地时间周五，德国保守派阵营领袖默茨与绿党就债务融资的国防和基础设施支出方案达成了初步协议，议会将于下周二对新的协议进行表决。 我国国内政策面的乐观预期提振资本市场，本周重要会议结束，而我国资本市场整体表现乐观，中国央行：实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。从数据来看，中国2月CPI下降0.7%，PPI下降2.2%，统计局：扣除春节错月影响，CPI同比仍保持上涨。中国2月末外汇储备环比增加181.88亿美元，黄金储备连续第四个月扩大。国内需求有待进一步改善。2025年1至2月份，我国汽车产销量继续保持稳定增长，其中新能源汽车产销量及出口量市场表现突出。中国2月新增社融2.23万亿，新增人民币贷款1.01万亿，M2-M1剪刀差扩大。 从品种走势来看，海外市场多空交织，美国经济增长放缓预期有所回升，美元指数自低位有所止跌回升，在地缘振动放缓情况下，仍需注意经济增长放缓预期带来的不利影响。而国内政策提振，阶段来看制造业数据改善，供需自节日扰动中逐渐修复，当前已进入经济整体回升情况的观察期，但海外形势仍可能带来出口市场不利传导。此外，有色金属不同品种在地缘不确定性下供给端扰动仍存，贸易链、供应链重构预期对价格带来剧烈扰动，有色多金属出现短期较为剧烈的波动情况，且重心有所回升。有色金属市场高波动，操作需增强灵活性,及增强期权应用。 下周关注：全球央行将迎来备受瞩目的“超级周”，美国、日本、英国等全球主要央行将陆续召开货币政策会议。在全球贸易摩擦风险升级，美国政策走向不明的复杂背景下，美日两大央行的政策决定无疑将成为聚光灯下的焦点。与此同时，英国、瑞士、瑞典等多家央行也将密集公布利率决议。数据来看，欧洲景气指数、CPI数据，美国房地产数据，我国1-2月消费数据、工业增加值数据等也将对经济走势整体变动带来指引。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院