有色金属周度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】美国9月非农就业超预期，但失业率创近年新高，显示出劳动力市场疲弱但并未崩溃。市场对美联储12月降息预期降温，美元指数站上100，流动性改善预期下降，风险资产集体承压。国内10月信贷社融数据偏弱，短期宏观进入真空期，沪铜上行乏力。基本面方面，由于前期铜价累计涨幅较大，一定程度抑制下游需求，铜管需求和产量旺季不旺，本周全球铜库存集体累库，美国库存再创历史新高。铜精矿供给紧张的压力阶段性缓解。2025年10月28日，印尼能源部发言人表示，印尼已同意向安曼矿业国际公司发放铜精矿出口许可，此次铜精矿出口配额为48万矿吨，时效期为6个月，之前Grasberg矿山发生泥石流事故造成不可抗力，但近日宣布或将在明年二季度开始复产。但当前国内铜精矿，废铜和废产阳极的供应趋紧，国内冶炼厂检修增多，电解铜产量9月出现拐点，10月延续下降趋势。预计四季度国内电解铜产量将持续下降。国内铜部分需求逐步进入季节性旺季，铜杆，铜箔和铜板带用铜量有望增加，随着近期铜价的回落，下游铜材企业采购意愿增强。海外价格高企，未来出口意愿预计增强，国内铜库存有望持续去化。商品属性和金融属性的共同驱动下，未来铜价中枢有望上移，操作上建议逢低做多。沪铜短期上方压力区间在89000-90000元/吨附近，下方支撑区间在84000-85000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年11月22日星期六 【套利建议】全球第二大铜矿遭遇不可抗力，将改变未来较长时间的铜供应曲线。美联储开启新一轮降息和扩表周期，铜合约间预计逐步转向Contango结构。可考虑铜2512和2601合约间的反套机会 【期权建议】 期权策略上可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金。 铝产业链： 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【投资建议】市场情绪偏空，股票商品双杀，美联储12月降息不确定性较强，建议暂时观望为主等待回调触底，上方压力区间21800-22000，下方支撑区间21000-21300，可买入虚值看涨期权做保护。氧化铝现货价格小幅下降，在产产能暂时企稳，建议逢高沽空为主，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2600-2650，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面，盘面走势与沪铝同频，建议暂时观望为主，上方压力区间21300-21500，下方支撑区间20300-20500，可买入虚值看涨期权做保护。 【套利建议】可考虑做空铜铝比 【期权建议】铝可考虑买虚值看跌做保护 锡： 【投资建议】宏观因素带动市场普跌，12月美联储降息的不确定性压制有色板块走势。建议暂时观望或维持逢低买入的操作思路，关 期货研究院 注其他有色品种走势的影响，还需关注矿端情况以及宏观影响。上方压力区间300000-310000，下方支撑区间270000-280000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】可考虑买虚值看跌做保护 锌： 【投资建议】美元偏强整理，12月降息预期波动变化，叠加权益市场受海外影响走弱，有色涨跌互现，锌相对偏强也由涨转跌，我国锌11月减产预期较强，但下游走弱预期也有回升，出口延续，局部现货流通略显偏紧，LME库存波动回升。沪锌受累微调，上方压力继续暂看22800-23000附近，短期下档支撑关注22000-22200附近，供需相对偏多，等待宏观压力释放，暂时预计下方调整空间有限，可继续考虑逢低卖虚值看跌。 【套利建议】无 【期权建议】卖出虚值看跌 铅： 【投资建议】美元偏强，有色涨跌互现，LME铅库存有所回落，铅交割结束后库存略回落，下游刚需采购，进口窗口关闭，铅暂时矛盾并不突出。铅价回落整理，短期下方关注17100-17200附近支撑，上档暂关注17800-18000压力位，暂时观望，或继续较宽区间双卖收取权利金。 【套利建议】无 【期权建议】期权双卖策略（17000-18200） 镍及不锈钢： 【投资建议】美元偏强整理，美联储票委讲话略提振降息预期，有色金属涨跌互现，镍略有回升，镍供需偏空，库存偏高压力近期LME略现降库存，下游有不锈钢厂近期采购镍生铁成交价低至880元/镍，不锈钢重心继续下移对镍影响仍不利，印尼端MHP供应有扰动出现。沪镍略现修复持续性仍有待进一步利多支持，上档暂观12.0-12.1万元压力位，下档则关注11.2-11.4万元附近支撑，因近期走势反复且宏观不稳波动加剧，可继续考虑择机构建熊市价差，并灵活结合卖看跌策略。不锈钢低位反复延续，不锈钢自身供需偏淡，近期现货库存继续略回升，300系显现降库，而成本支撑波动继续下移，负反馈仍存。不锈钢低位反复，下方关注12000-12200附近，上方暂关注12800-13000压力，暂观望，镍/不锈钢波动，后续关注政策端及供需相对明确变化。【套利建议】无 【期权建议】熊市价差策略，灵活结合逢低卖出虚值看跌 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................6第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 有色板块本周共振调整，无论强势还是弱势品种均出现回调。美股科技股波动退潮，AI叙事质疑下相关资产增长放缓，美联储12月降息预期转弱，都令有色金属承压。 美联储会议纪要暴严重分歧：多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌。“新美联储通讯社”：可能占微弱多数的决策者对12月降息感到不安。美联储主席热门人选、联储理事沃勒支持12月降息，联储副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。美联储高官一系列鹰派表态引发全球市场恐慌之后，“三把手”威廉姆斯终于出面安抚。美联储“三把手”放鸽，市场押注12月降息概率周末从此前的低预期回升，突破50%。 美国10月非农、CPI数据不发布、11月报告在美联储12月会后发。这将无法影响12月降息决策。而美国9月非农新增就业人口11.9万，大超预期，前两月就业人口被大幅下修3.3万，失业率意外升至4.4%创四年新高。美国劳工统计局（BLS）宣布，不会发布10月CPI通胀报告，11月CPI数据安排在12月18日发布。取消发布10月实际收入报告，11月数据将于12月18日发布。三季度就业成本指数将于12月10日发布。 美国11月密歇根大学消费者信心指数终值51，预期50.6，初值50.3；10月终值53.6。 美国11月标普全球综合PMI初值54.8，创7月份以来新高；新订单分项指数初值升至55，创2024年12月以来新高、连续九个月扩张；就业指标环比下滑。 11月标普全球制造业PMI初值51.9，创7月份以来新低；就业分项指数初值升至52，创8月份以来新高、连续四个月扩张；新订单指标环比下滑。11月标普全球服务业PMI初值55，创7月份以来新高；就业分项指数初值降至50.9，仍然连续九个月扩张。 美国就业数据显现放缓迹象。“小非农”ADP周度就业数据：截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人。美国10月18日当周首次申请失业救济人数23.2万，政府关门致官方报告持续缺席以来首次公布。 有色板块供需改善续航不足，震荡延续。镍及不锈钢跌至五年低点附近，而强势品种偏强形态并未完全破坏，但也继续有不同程度调整，周末略有修复。后续市场关注流动性预期进一步变化，近期权益市场国内外科技相关出现调整，对AI、新能源发展相关需求变化的阶段审视出现，与此相关的有色金属也从宏大叙事回归现实需求，阶段品种供需影响各自波动调整的程度，随着调整进行，现货市场需求也在发生一些边际变化，微有刚需采购显现，但支持力度一般。未来继续关注美国市场流动性预期变化影响带动。 下周关注：我国11月官方PMI，美国9月、10月PPI数据等。俄乌谈判进展，科技、AI权益市场调整变化，市场流动性预期等。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料