铅周报：供应端矛盾支撑 铅价反弹驱动不足

一、核心观点及策略

• 上周沪铅主力期价震荡重心上移。
• 宏观面：中美伦敦谈判未达预期，中东地缘冲突升级，拖累市场风险偏好。
• 基本面：
  • 供应端：铅精矿供需偏紧，原生铅炼厂原料库存尚可，采买刚需为主；再生铅方面，环保检查及利润不佳导致部分炼厂减停产，供应边际减少。
  • 需求端：电池企业维持消费淡季，但传言部分企业计划上调报价，产业链自下而上传导利好。
• 整体来看：地缘冲突升级，宏观风险偏好降温；基本面支撑增加，但消费暂未明显回暖，库存小幅回升，拖累铅价上涨节奏。
• 短期关注17200附近阻力。

二、交易数据

• 沪铅主力期价：16780→16945（+165元/吨）
• LME铅价：1974→1992.5（+18.5美元/吨）
• 沪伦比值：8.50→8.50（持平）
• 上期所库存：47936→49811（+1875吨）
• LME库存：281275→264975（-16300吨）
• 社会库存：5.39→5.47（+0.08万吨）
• 现货升水：-190→-205（-15元/吨）

三、行情评述

• 沪铅主力PB2507合约周度涨幅0.98%，收至16945元/吨。
• 海外伦铅维持横盘震荡，收至1992美元/吨，周度涨幅0.91%。
• 现货市场：上海驰宏、红鹭铅报价16930-16980元/吨，对沪铅贴水50-0元/吨；华南电解铅炼厂报价坚挺，再生铅炼厂积极出货。
• 库存：上期所库存增加，SMM五地社会库存小幅回升。

四、行业要闻

• SMM：内外锌精矿加工费均持平，分别报600元/金属吨和-45美元/干吨。

五、研究结论

• 供应端矛盾支撑铅价震荡偏强，但上方空间需等待消费显著改善。
• 短期关注17200附近阻力。
• 风险因素：宏观风险、环保影响不及预期。