铅周报：供应端矛盾支撑 铅价反弹驱动不足

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 核心观点及策略要点要点要点 敬请参阅最后一页免责声明一、交易数据合约SHFE铅LME铅沪伦比值上期所库存LME库存社会库存现货升水注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：iFinD，铜冠金源期货二、行情评述上周沪铅主力PB2507合约期价重心上移，主要受内蒙古及安徽等地环保检查，当地再生铅炼厂顺势减停产提振，不过库存回升令铅价涨势放缓，最终收至16945元/吨，周度涨幅0.98%。周五晚间震荡偏弱。海外高库存及整数关口压力施压，伦铅走势维持横盘震荡，最终收至1992美元/吨，周度涨幅0.91%。现货市场：截止至6月13日，上海市场驰宏、红鹭铅16930-16980元/吨，对沪铅2507合约贴水50-0元/吨。因临近临近，部分持货商坐等交割，报价贴水变化不大。电解铅炼厂厂提货源报价坚挺，尤其华南地区普遍对SMM1#铅均价升水50-60元/吨出厂，再生铅炼厂积极报价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-25元/吨出厂，少数地区贴水75元/吨。下游企业观望情绪较浓，询价减少，散单市场成交转淡。库存方面，截止至6月13日，LME周度库存264975吨，周度减少16300吨。上期所库存49811吨，较上周增加1875吨。截止至6月12日，SMM五地社会库存为5.47万吨，较周一增加0.13万吨，较上周四增加800吨。铅价走高，原生铅炼厂积极出货，期现价差维持在180-220元/吨的高位，叠加当月合约临近交割，部分持货商移库交仓，带动库存回升，且交割阶段库存仍有回升预期。上周沪铅主力期价震荡重心上移。宏观面看，中美伦敦谈判靴子落地，未有超预期表现，中东地缘冲突升级，拖累市场风险偏好。基本面看，铅精矿供需偏紧格局未改善，市场报价差异较大，低银含铅矿成交不佳，且原生铅炼厂当前原料库存水平尚可，白银价格趋势不明朗的背景下，炼厂采买刚需为主。铅价回升，废旧电瓶回收商惜售，江西及安徽地区报价上调，再生铅炼厂原料储备有限，采买存竞争。炼厂方面，原生铅炼厂减复产并存，山东恒邦 2/7 敬请参阅最后一页免责声明3/7复产，赤峰山金银矿检修，供应边际减少。再生铅方面，内蒙古及安徽地区环保检查，部分炼厂减停产，叠加常规检修及利润不佳导致的减产，炼厂开工率环比下滑明显，供应出现区域性紧张的情况。需求端看，电池企业维持消费淡季，传言部分电池企业计划上调报价，产业链自下而上传导利好铅价。整体来看，地缘冲突升级，宏观风险偏好降温。基本面支撑增加，环保检查及亏损的背景下，再生铅供应环比回落。不过消费处于淡旺季过度阶段，暂未有明显回暖，且库存小幅回升，拖累铅价上涨节奏。供应端矛盾支撑铅价震荡偏强运行，但上方空间有效打开需等待消费显著改善，短期关注17200附近阻力。三、行业要闻1、SMM：截止至6月13日当周，内外锌精矿周度加工费分别报600元/金属吨和-45美元/干吨，环比均持平。四、相关图表图表1 SHFE与LME铅价图表2沪伦比值数据来源：iFinD,铜冠金源期货170018001900200021002200230024002023-06-262023-08-262023-10-262023-12-262024-02-262024-04-262024-06-262024-08-262024-10-262024-12-262025-02-262025-04-26期货收盘价(活跃):铅期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘美元/吨77.588.599.52024-08-302024-09-302024-10-312024-11-302024-12-312025-01-312025-02-282025-03-31沪伦比价 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表5 1#铅升贴水情况数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表7原生铅与再生精铅价差数据来源：iFinD,铜冠金源期货2023-10-122024-10-12平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网2021-08-112021-11-112022-02-112022-05-112022-08-112022-11-112023-02-112023-05-112023-08-112023-11-112024-02-112024-05-11原再价差期货收盘价(活跃):铅 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表11原生铅产量数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货345678910111220222023202420252023/5/222023/7/32023/8/282023/10/162023/11/172024/1/22024/2/52024/3/142024/4/152024/5/232024/6/272024/7/292024/8/292024/10/82024/11/112024/12/162025/1/16中国（五地）铅锭社会库存 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 6/7 7/7免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明