金融期货早评

【重要资讯】：1.当地时间2025年6月13日，以空军正在对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，并且将此次行动命名为“狮子的力量”。以军称，伊朗拥有足够的浓缩铀，可以在几天内制造出多枚炸弹，因此需要采取行动应对这一“迫在眉睫的威胁”。当地时间2025年6月13日凌晨，以色列国防部长卡茨称，以色列对伊朗发动先发制人打击，预计不久后以色列将遭受导弹和无人机袭击，以色列全国进入紧急状态。同日，以军发表声明证实，以军对伊朗核设施发动了“先发制人的精准联合打击”。以军称，“数十架以军战机已完成了第一阶段的空袭行动，包括袭击伊朗不同地区的数十个军事目标，其中包括核设施目标”。同日，据以色列陆军电台报道，以军对伊朗西部发动新的袭击。据伊朗塔司尼姆通讯社报道，伊朗核科学家穆罕默德·马赫迪·塔赫兰奇、法里顿·阿巴斯遭以色列袭击身亡。同日，据伊朗官方媒体报道，以色列正对伊朗首都德黑兰发起新一轮袭击，德黑兰上空能听到防空火力的声音。截至6月13日上午，以军已对伊朗发动5轮空袭。2.比利时将于6月25日（星期三）举行新的全国行动日罢工。此次罢工由比利时联合工会阵线FGTB、CSC和CGSLB共同发起，属于自2024年12月开始的持续劳工争议活动的一部分，旨在解决未决的劳工问题。据当地媒体报道，罢工正式通知已发布，影响不仅限于罢工当天工作岗位的员工，还包括6月26日晚间开始或6月25日至26日夜间结束班次的员工。【南华观点】：上周五盘面初始高开上行最主要的原因应在于以色列对伊朗发动袭击，地缘政治风险增加给欧线集运市场带来的情绪面利多。此外，中美经贸磋商机制首次会议和平收场，并未做出太多调整，整体影响中性略偏多。对于后市而言，以伊冲突短期对于欧线集运的实际影响相对较小，更多还是来自于情绪面的波动，但也需注意其对波斯湾等地的影响，以及是否会在中长期外溢影响至其余亚洲中转港口，此外，比利时罢工将至，可能影响港口周转效率，利多短期市场情绪，期价短期以震荡为主或略偏上行的可能性仍相对较大。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）提供。大宗商品早评有色早评黄金&白银：地缘局势升温黄金受益上涨【行情回顾】周四贵金属市场黄金和铂金上涨，白银和钯金震荡调整。周四晚间公布的美PPI略低于预期，以及周度初请失业金人数高于预期，推升年内降息预期，美指与美债收益率双双下行，叠加中东地缘局势升温为金价上涨提供重要支持，并伴随油价大涨。周五亚洲早盘时段，以色列对伊朗实施空袭，并引发伦敦金突破3400关口。最终COMEX黄金2508合约收报3406.4美元/盎司，+1.88%；美白银2507合约收报于36.41美元/盎司，+0.41%。SHFE黄金2508主力合约收报785.16元/克，+1.04%；SHFE白银2508合约收 8819元/千克，-0.88%。【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为97.9%，降息25个基点的概率为2.1%；美联储7月维持利率不变的概率为75.6%，累计降息25个基点的概率为23.9%，累计降息50个基点的概率为0.5%；美联储9月维持利率不变的概率23.7%，累计降息25个基点的概率为59.4%，累计降息50个基点的概率为16.6%，累计降息75个基点的概率为0.3%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加3.72吨至937.91吨；iShares白银ETF持仓维持在14729.1吨。库存方面，SHFE银库存日减3.6吨至1226.2吨；截止6月6日当周的SGX白银库存周减28.2吨至1319.3吨。【本周关注】本周数据方面重点关注周五密西根大学消费者信心指数。事件方面，本周进入6月19日美联储FOMC会议前一周的美联储官员噤声期。【南华观点】中长线或偏多，短线走势分化，强弱相互切换，伦敦金关注3400支撑，下一阻力位上移至3438，强阻力3500。伦敦银在冲高后陷入震荡调整，上方目标位虽已打开至40区域，但短线调整压力下，关注支撑35.9-36区域，35.5，关键支撑34.8-35区域。我们仍将贵金属短线回调视为中长期做多机会。铜：震荡为主【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周中小幅回落，重回7.8万元每吨附近，上海有色现货升水35元每吨，沪铜back结构依然明显。沪铜库存小幅下降至10.1万吨；LME库存继续回落，降低至11.4万吨；COMEX库存继续上升，至19.3万吨。进阶数据方面，铜现货进口亏损扩大；铜矿现货TC继续极端表现，为-43美元每吨；铜铝比大幅回落至3.73；随着铜价的回落，精废价差回落至975元每吨。【产业表现】智利5月份的铜出口额达到44.8亿美元，与去年同期相比增长了4.4%。智利是全球最大的铜生产国，铜出口对其经济至关重要。与此同时，智利在5月份实现了15.2亿美元的贸易顺差，这一数字超出了分析师此前预期的14亿美元。铜出口价值的增长是推动贸易顺差扩大的主要因素。【核心逻辑】铜价在周中的回落主要因为美国5月通胀数据不及预期，说明关税政策对美国物价的影响暂时还未传导到终端，美国企业的利润率持续承压，企业正在自行消化关税成本。数据公布后，交易员再次完全消化美联储年内两次降息的情景。值得注意的是，美元指数和铜价出现正相关，属于非常罕见的情况，部分反映出投资者对美国经济的担忧。展望未来一周，最重要的宏观事件莫过于美联储利率决议。虽然利率已经基本兑现到了目前的价格中，但是利率决议后的声明或对铜价产生影响。基本面上，高于7.8万元每吨的价格仍然会有一定程度上的负反馈，价格高企后会有有价无市的情况出现。预计铜价或仍围绕7.8万元每吨展开争夺。【南华观点】震荡为主，周度价格区间7.73万-7.86万元每吨。铝产业链：关注铝库存情况【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20440元/吨，环比+0.49%，成交量为19万手，持仓21万手，上海有色现货贴水210元/吨，伦铝收于2503美元/吨，环比-0.58%，成交量为2万手，持仓4095手；氧化铝收于2852元/吨，环比-1.38%，成交量为67万手，持仓30万手；铸造铝合金收于19430元/吨，环比+0.03%，成交量为1.13手，持仓1万手。【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查 终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓，铝棒需求不佳加工费下滑，预计后续铝棒将率先开始累库。本周三华东地区现货紧张，大户于市场高升水收货软逼仓推动铝价向上突破，周五空头离场，月差拉大，现货贴水；中原地区虽现货偏紧，且在当前超低库存的情况下，供货商惜售情绪较强；华南地区暂无现货问题，由于异地套利窗口打开，部分货源调往华东，但量级不高，对市场冲击有限。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存和持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或震荡偏强且back结构进一步扩大，中长期偏空看待。氧化铝：几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息，港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（1-3个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑，由于铝土矿本身处于供应宽松的情况，假设矿区停产至年底，其对全年氧化铝供应影响仍然不大，但存在月度阶段性偏紧的可能，助推矿价上涨。本周氧化铝现货价格维稳，部分地区出现小幅回落，利润空间恢复促进了停产企业复产，氧化铝库存也已转为累库状态。总的来说，氧化铝转为累库叠加部分地区现货成交价出现回落，氧化铝承压运行，参考2800-2850元/吨成本线，中长期可逢高沽空。铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，费率价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，从4月份数据来看汽车市场总体表现良好，但考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策减弱对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。上市首日铝合金期货成交集中在开盘后30分钟内，后续价格波动较小说明市场一致性较高，对首日价格较为认可。后续交易日铝合金跟随沪铝行情变动，二者相关性较高，当前市场主流交易逻辑可能为沪铝和铝合金的套利交易，在此基础上可以关注二者价差寻找套利机会，但由于铝合金上市时间较短，合理价差区间暂时难以判断，且铝合金持仓量相对沪铝较低，存在交易风险。总的来说短期单边操作需要谨慎，同时考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。【南华观点】铝：震荡偏强，氧化铝：承压运行，铸造铝合金：正套锌:低库存仍支撑锌价，重心下移【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于21815元/吨，环比-1.22%。其中成交量为19.1万手，而持仓则增加2071手至12.32万手。现货端，0#锌锭均价为22240元/吨，1#锌锭均价为22170元/吨。【产业表现】根据SMM了解，自5月底开始，宁夏、山西、内蒙古等地展开环保督察，导致部分氧化锌企业近期停产或减产。与此同时，部分氧化锌企业的原料采购也因环保原因变得更加困难。七地库存减至7.71万吨。【核心逻辑】上一交易日，锌价弱势运行，低库存仍对锌价进行支撑，同时市场对锌价保持看空。从基本面看，社库近期开始持续累库，不过昨日小幅下降至7.71万吨。从TC的上涨和锌锭产量的环比上升可以看出，供给端的宽松已经在缓慢兑现。需求端方面，整体水平保持稳定且符合预期，传统消费淡季表现较为疲软，下游受锌价短期下挫影响，积极进货导致库存小幅下降。短期内，库存仍是关注的重点，如果其能保持累库，那么锌价下方支撑位的判断还需更加激进，同时其基本面维持不了其上涨，且震荡区间以及其短期重心已经下移，逢高布局空头。【南华观点】短期重心下移，长期看跌。 镍&不锈钢：周内持续底部震荡，等待明确信号【盘面回顾】沪镍主力合约整体震荡运行。6月9日价格收于122710元/吨，此后延续偏弱震荡走势，最终回调收于119920元/吨。不锈钢主力合约周内走势震荡为主。6月9日价格收于12640元/吨，此后几日延续震荡，最终收于12550元/吨。【产业表现】现货市场方面，金川镍价格维持升水状态，价格调整至122650元/吨，升水幅度为2500元/吨。硫酸镍较镍豆溢价扩大到6781.32元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率调整至0.1%。库存方面，上期所纯镍库存为25616吨，LME镍库存为197538吨。304/2B切边不锈钢出厂价均价为12875元/吨。304不锈钢冷轧利润率下降在-7.13%左右。不锈钢社会库存为998800吨，8%-12%高镍生铁出厂价调整至933.5元/镍点，镍铁库存为31462吨。【核心逻辑】沪镍盘面周内震荡下行，基本面弱势仍在压制盘面，菲律宾六月禁矿出口证伪。现阶段印尼内贸镍矿基准价较为坚挺，六月镍矿升贴水定价基本稳定，矿价底部支撑仍存。但是由于矿端定价较高，不断压迫中下游环节利润，目前矿价锚定效果低于镍铁。硫酸镍方面周内价格稳中偏弱，六月前驱体下游采购周期需求恢复不及预期，镍盐整体仍然维持以销定产走势，镍盐端价格波动对盘面实际影响有限。不锈钢方面镍铁价格周内再次下跌，目前镍铁商利润承压且不锈钢需求不足，但是由于高冰镍经济性较差，镍铁端仍然维持一定产量，目前去库较为缓慢。周内不锈钢走势持续疲软，目前部分厂商减产，但是尚未扭转供过于求局面，青山周内相继开放又收紧限价制度对现货端成交进行一定调控，目前恢复限价后市场成交企稳，价格趋于新的短期平衡状态，但是不锈钢终端需求的弱势仍将压制上方空间，短期延续震荡走势。【南华观点】周内镍不锈钢盘面仍