安布查水泥（ACEM IN）：2025年杰富瑞美国印度访问日要点

普拉特ik·库马尔* | 股权分析师91 22 4224 6154 | prateek.kumar@jefferies.com拉哈夫·马利克* | 股权助理91 22 4224 6316 | rmalik1@jefferies.com ..来源：公司；Jefferies展覽2-安布嘉的合併利潤表来源：公司；Jefferies展品3-安布贾合并资产负债表请参阅本报告第4 - 9页的重要披露信息。净收入Rs/t% 同比运营费用Rs/t% 同比EBITDA% 同比元/吨INR变化折旧EBIT利息其他收入PBT税报告的PAT调整后PATYoY%调整后每股收益(Rsm)净资产债务定义 税务责任少数股东权益总负债固定资产投资现金净流动资产总资产本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 ..来源：公司；Jefferies表4 - 安布佳的合并现金流量摘要展品5 - 安布佳联合 - 关键假设来源：公司；Jefferies请参阅本报告第4 - 9页的重要披露信息。(Rsm)经营活动产生的现金资本性支出投资活动现金流量经营活动现金流量期末现金余额(Rsm)卷数（吨）体积增长 (%)实现 (INR)实现增长 (%)容量（吨）利用率 (%)水泥EBITDA/吨（印度卢比）净债务净资产收益率（%）ROCE (%)市盈率/息税折旧摊销前利润 (x)EV/T (USD)市盈率(x)本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 投资建议记录ACC Ltd.公司特定披露(《马拉喀什协定》第3条第1款e项和第7条)分析师认证：安布佳公司估值/风险公司简介安布佳杰弗里茨评级解释买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格升值加上收益）为15%或更多的证券。我，拉格哈夫·马利克，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬与本研究报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。非美国分析师的注册：拉哈夫·马利克受雇于Jefferies印度私营有限公司，Jefferies LLC的非美国附属机构，且未在FINRA注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是Jefferies LLC的关联人士，作为FINRA会员机构，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司通讯、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制的约束。正如所有Jefferies员工的情况一样，负责覆盖本报告所述金融工具的分析师(s)的报酬部分基于公司的整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告之外，大多数报告将根据分析师的判断在适当的时间间隔内发布。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为-20%或更低。买入评级，PT为700卢比（19倍FY27consol EBITDA。主要风险包括1）新投产产能的爬坡延迟，2）关键市场行业产能的显著增加，3）关键市场预期外的需求增长疲软，以及4）成本涨幅高于预期。请参阅本报告第4 - 9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。我，Prateek Kumar，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉证券（或）所涉公司（或）的个人观点。我也证明我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。买入评级，市盈率为2465（10倍2027财年EBITDA）。主要风险包括1）产能管道执行延迟，2）华东、华中地区快速、大规模水泥产能扩张，3）燃料通胀持续加剧，4）市场份额竞争持续导致行业定价规范改善延迟。成立于1983年，Ambuja Cements是印度顶尖的水泥制造商之一。该公司于2022年成为Adani集团的一部分。在过去的三十多年的时间里，Ambuja Cement成功将其产能从不到1mtpa提升到现在基于合并基础（有机+无机）的100mtpa，并从古吉拉特邦扩展到全印度，在这个过程中建立了该国最受信赖的品牌之一。非美国分析师的注册：Prateek Kumar受雇于Jefferies India Private Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并未在FINRA注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241及相关限制，包括与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等。推荐已发布 推荐已分发 42025年6月15日 晚上7:382025年6月15日 晚上7:38 09/19/202201/05/202401/29/2025杰弗里特许经营选择可能阻碍我们实现价格目标的风险CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。NR - 投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或估值方法论请参阅本报告第4 - 9页的重要披露信息。本报告提及的其他公司杰弗里政策。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。买入：INR620.007月22日10月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日买入：INR650.00 01/31/2024 买入：INR660.00 05/06/2024 买入：INR735.00 07/31/2024 买入：INR780.00 10/28/2024 买入：INR710.00买入：INR670.00本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。监视 - 描述被监测的公司基本面和财务状况，且不提供财务预测或对公司投资价值的意见。这份报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，利用其认为必要的财务顾问做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一种金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能会对在本报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格所示为非美元货币，请注意我们的当地货币价格目标是基于使用上一个交易日汇率进行的货币转换（除非另有注明）。自该日期起若汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖。此外，投资ADRs等受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。Jefferies特许经营权选择包括在我们的股权分析师在12个月期间提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题等因素。Jefferies特许经营权选择将仅包括买入评级的股票，数量可能会根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评为买入以及/或者触发止损时，股票将被添加或移除。波动率在标普股票最低四分之一的股票将继续拥有15%的止损，其余股票将拥有20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为选择属于哪种投资风格，例如增长或价值。杰弗里公司的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值合计、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。限制 - 描述在Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。• ACC Ltd. (ACC IN: INR1,847.35, BUY) • Ambuja Cements Ltd (ACEM IN: INR543.25, BUY) 01/05/202302/09/202305/03/202307/14/202304/30/2025评分和目标价历史记录截止至 2025-06-13 的安布贾水泥有限公司 (ACEM IN)买入：INR615.00买入：INR490.00买入：480.00卢比买入：700.00卢比 80070060050040030008/02/2023买入：INR490.00买入：INR540.004月25日01/21/2025 买入：INR725.00 5 07/14/202201/31/202401/29/2025评分分布请参阅本报告第4 - 9页的重要披露信息。买入：INR2,565.0222Jul 22Oct 22Jan 23Apr 23Jul 23Oct 23Jan 2405/03/2023 买入：INR2,295.00 07/14/2023 买入：INR2,250.00 08/02/2023 买入：INR2,325.00买入：INR2,970.00买入：INR2,475.00买入HOLD表现不佳本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。I：启动覆盖D：掉线覆盖B：购买H：持有UP：表现不佳注意：上图中评分和目标价位历史图表中的每个方框代表在过去三年中，分析师对某公司发起行动、更改该公司评级或目标价位，或终止对该公司的覆盖。图例： * * *20, 60马丁广场，悉尼新南威尔士州2000；电话+61 2 9364 2800。请参阅本报告第4 - 9页的重要披露信息。其他重要披露048624，电话：+65 6551 3950。其他重要披露新加坡：由新加坡金融管理局获授权的Jefferies Singapore Limited，位于新加坡80莱佛士道15-20号UOB广场2座澳大利亚：Jefferies (Australia) Pty Limited (ACN 623 059 898)，持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。英国：Jefferies International Limited，由金融市场行为管理局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号1978621；注册办公地址：伦敦百普街100号，EC2N 4JL；电话+44 (0)20 7029 8000；传真+44 (0)20 7029 8010。德国：Jefferies GmbH，由德国联邦金融监管局授权和监管，BaFin-ID: 10150151；注册办公地址：德国法兰克福Bockenheimer Landstr. 24，60323；电话：+49 (0) 69 719 1870日本：Jefferies (Japan) 有限公司东京分行，是一家由日本金融厅注册的证券公司，也是日本证券经销商协会的成员；位于东京千代田区银座1-1-2谷仓町东京米田大厦30F银座 Mitsui Tower，电话+813 5251 6100；传真+813 5251 6101。印度：Jefferies India Private Limited（CIN - U74140MH2007PT