商品策略周报20250616

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 商品策略周报I2025年06月16日 局势动荡、能源走强 本周主要观点： 1.在过去这一周，市场整体有所企稳，主要是来自于原油大幅上涨带来的相关品种的企稳反弹，比如原油、燃料油、油脂等。与能源相关的煤炭，在面临原油上涨和季节性消费旺季来临的背景下，或将出现企稳反弹的走势。美国对生物燃料的需求支持，也给油脂极大的多头驱动。我们认为，市场当下面临着低估值和多头驱动的背景，短期或将有企稳反弹的动力。 2.在具体板块品种方面，原油偏多、油脂偏多。 风险点：中东局势变化、中美谈判进展、宏观政策变化； 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 南华研究院 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 顾双飞 南华期货 南华期货 南华期货 投资咨询证号：Z0013611 王建锋 投资咨询证号：Z0010946 胡乐克 投资咨询证号：Z0013991 陈敏涛 期货从业证号：F03118345 南华期货 南华期货 南华期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 周行情数据综述 在过去这一周里，如果不考虑原油的突发上涨，就其他工业品而言，整体仍然偏弱，价格持续下跌，以逼迫供应端作为减产等调整动作，以重新平衡供需。但是，中东局势（伊朗和以色列）的突发，市场预期原油供应或受影响，原油价格大幅上涨。相关能化品种跟随上涨，燃料油、聚酯等品种。原油作为能源龙头品种，价格的上涨，或将给煤炭价格的整体企稳给予支持。目前，空头市场临近极低的估值水平，正需求一股系统外的力量来协助多头反攻。另外，周末我们也看到，国家对房地产市场的企稳和反弹，或将给予更大力度的支持。也就是说，我们目前的市场状态是处于跌势的尾声，而市场外部出现了一些多头助攻的信号。这种局势下，多头会不会借力进攻呢？我们认为可能性在增加。另外，美国突发增加生物燃料的需求预期，令美豆油出现涨停。这也极大鼓舞了农产品的多头气势。 南华期货 南华期货 南华期货 从上周的品种涨跌结构中，主要还是能源类的品种上涨居首，原油和燃料油等。从期限结构来看，PVC的期限结构有所好转，我们可以看到PVC的社会库存去化顺利。 从产业利润估值角度方面看，大部分的品种的产业利润依然是处于偏低水平。我们仍然认为，高库存的基本面逻辑，已充分计价，再企图以高库存去大规模做空相关品种的话，性价比极低，风险会越来越大，要谨慎。 综合评估：在过去这一周，市场整体有所企稳，主要是来自于原油大幅上涨带来的相关品种的企稳反弹，比如原油、燃料油、油脂等。与能源相关的煤炭，在面临原油上涨和季节性消费旺季来临的背景下，或将出现企稳反弹的走势。美国对生物燃料的需求支持，也给油脂极大的多头驱动。我们认为，市场当下面临着低估值和多头驱动的背景，短期或将有企稳反弹的动力。 南华期货 南华期货 南华期货 表：热门品种涨跌幅排序 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 表：板块资金流动（流动绝对金额和百分比） 总量 贵金属 有色 黑色 能源 化工 饲料养殖 油脂油料 软商品 155.31亿 42.3 9.37亿 16.5 13.3亿 23.5 -0.95亿 -1.9 14.93亿 100.0 2.88亿 8.9 8.54亿 25.7 6.71亿 14.9 5.38亿 39.9 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 热卷 3.2% 0.0% 0.0% 94.3% -5.9% 6.4% 表：黑色和有色周度数据 品种 价格分位 库存分位 估值分位 持仓分位 仓差分位 年化基差 铁矿石 14.3% 61.2% 0.0% 86.2% -37.6% 9.0% 螺纹钢 0.0% 0.0% 89.1% 61.5% -29.3% 10.6% 焦煤 0.0% 45.6% 0.0% 96.3% -12.3% 96.1% 焦炭 0.3% 86.8% 0.0% 71.2% 14.9% -58.3% 硅铁 0.0% 80.3% 0.0% 54.8% -14.8% -15.6% 硅锰 0.3% 61.4% 0.0% 67.2% -44.3% -4.2% 黄金 92.4% 100.0% 0.0% 84.0% 40.2% -2.6% 白银 98.1% 33.4% 0.0% 46.3% -27.0% 0.1% 铜 78.3% 14.4% 0.0% 42.1% -50.3% 13.7% 铝 64.8% 0.0% 62.5% 100.0% 14.1% 16.0% 铅 45.7% 0.0% 0.0% 42.3% -5.3% -6.4% 氧化铝 28.0% 0.0% 22.5% 55.5% 11.2% 46.5% 工业硅 0.0% 100.0% 0.0% 87.1% -21.3% 43.3% 南华期货 南华期货 南华期货 锡 54.7% 33.7% 16.5% 5.3% -1.9% 8.2% 锌 31.0% 0.0% 48.1% 100.0% 54.5% 21.8% 碳酸锂 0.1% 100.0% 0.0% 100.0% 27.6% 6.0% 镍 5.0% 100.0% 0.0% 23.0% -3.1% 6.9% 不锈钢 1.3% 100.0% 22.0% 43.0% 0.3% 46.7% 资料来源：WIND南华研究注解： 持仓分位：持仓在过去60交易日中的百分位水平 仓差分位：持仓量变化在过去60个交易日持仓量变化的百分位水平价格分位：近五年现货价格分位水平 库存分位：历史同期库存分位水平年化基差：主力合约的基差率年化 估值分位：近一年的利润估值百分位水平 南华期货 南华期货 南华期货 表：能化周度数据 品种 价格分位 库存分位 估值分位 持仓分位 仓差分位 年化基差 原油 50.5% 0.0% 0.0% 100.0% 4.3% 11.3% 燃料油 14.4% 50.3% 8.7% 90.0% 84.9% 7.6% 低硫油 33.0% 89.8% 0.0% 50.1% -17.8% 23.7% 沥青 63.9% 23.3% 17.5% 100.0% 9.0% 15.1% 橡胶 43.2% 0.0% 0.0% 65.1% -19.7% 0.7% 20号胶 48.2% 42.8% 0.0% 0.0% -1.5% 72.9% 玻璃 3.2% 86.7% 0.0% 45.3% -36.7% 21.3% 合成橡胶39.8% 苯乙烯47.1% 100.0%21.1%68.7% 52.6%100.0%60.5% -36.7%19.5% -33.2%64.1% 甲醇23.2%9.9%100.0%81.5%-85.0%-119.6% 乙二醇21.7%0.0%57.8%26.4% 短纤35.6%100.0%19.0%44.3% 尿素8.8%100.0%0.0%81.7% 聚丙烯3.5%68.1%45.2%65.3% 南华期货 南华期货 南华期货 塑料5.9%69.5%64.7%45.4% PVC1.0%73.3%2.2%32.7% -90.4%7.0% 3.1%14.9% -71.4%2.2% -42.6%1.2% -64.3%1.7% 20.2%-9.3% PTALPG 纯碱 46.6%5.8%54.5% 28.0%100.0%0.0% 0.0%100.0%0.0% 44.4%5.1%0.7% 29.6%-49.8%34.2% 100.0%0.0%16.8% 南华期货 南华期货 南华期货 对二甲苯34.3%76.7%0.0%80.5%-33.2%-16.1% 纸浆 15.4% 100.0% 74.4% 5.3% 20.3% 7.5% 烧碱 31.4% 100.0% 64.8% 61.2% 40.1% 55.9% 瓶片 27.0% 42.6% 0.0% 84.0% -37.0% 3.2% 资料来源：WIND南华研究 表：农产品周度数据 年化基差 仓差分位 持仓分位 估值分位 库存分位 价格分位 品种 生猪14.4%7.1%48.7%56.7%-46.5%6.4% 豆粕3.1%0.0%100.0%92.7%-19.9%-25.7% 南华期货 南华期货 南华期货 菜粕20.1%0.0%22.2%5.1%-3.7%-19.7% 豆油 18.3% 0.0% 59.8% 26.5% -21.5% 7.4% 菜油 25.4% 100.0% 22.2% 5.0% -10.7% 3.0% 棕榈油24.4%49.7%0.0%34.8%-6.9%16.3% 鸡蛋 0.7% 78.0% 0.0% 70.5% -35.7% -142.6% 白糖 37.3% 55.7% 100.0% 64.5% 1.1%28.4% 玉米 37.9% 50.2% 100.0% 0.0% -21.7% 1.1% 玉米淀粉 17.5% 100.0% 21.8% 39.4% -53.7% 92.7% 棉花 19.6% 100.0% 15.4% 67.8% -22.2% 36.7% 棉纱 15.1% 0.0% 0.0% 84.4% 13.4% 11.7% 苹果 100.0% 0.0% 0.0% 17.2% -0.3% 63.8% 红枣 16.2% 80.3% 0.0% 27.1% 4.1% -29.8% 豆一 0.9% 0.0% 0.0% 38.3% 74.1% -28.8% 豆二 16.8% 100.0% 0.0% 1.7% 8.4% 7.5% 花生 31.3% 100.0% 70.8% 82.8% -22.8% 26.6% 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：黑色品种资金探马 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 图：烯烃品种资金探马 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：聚酯品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 图：其他化工品种资金变化 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：能源品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 图：油脂油料品种资金变化 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：农副品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 图：有色板块品种资金变化 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 局势动荡、能源走强商品策略周报I2025年06月16日 南华期货 南华期货 南华期货 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 南华期货 南华期货 南华期货 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任