传媒互联网产业行业研究：港股风险偏好持续上行，且逐步向中小盘延伸

敬请参阅最后一页特别声明停;电商平台依旧处于“618”活动大促期，关注大促收官平台表现。web3.0行业相关政策，虚拟资产高景气度维持。城市二手房交易节奏持续承压，建议关注贝壳。汀、洛杉矶两座城市先后推出。我们持续关注自动驾驶落地进展。环境的影响，建议持续关注美国关税贸易政策的变化以及国内经济政策变化。术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 本周观点关注海外资产的季报变化：张。投资逻辑风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、本周观点....................................................................................3二、行业情况跟踪................................................................................42.1、消费&互联网............................................................................42.1.1、教育.................................................................................42.1.2、奢侈品...............................................................................52.1.3、咖啡茶饮连锁&OTA.....................................................................62.1.4、电商&互联网..........................................................................72.2、平台&科技..............................................................................82.2.1、流媒体平台...........................................................................82.2.2、虚拟资产&互联网券商..................................................................82.2.3、车后连锁............................................................................10三、风险提示...................................................................................11图表目录图表1：相关行业指数表现（6.9-6.13）...........................................................4图表2：教育个股表现前后TOP5（6.9-6.13）.......................................................4图表3：教培重点个股涨跌幅（6.9-6.13）.........................................................4图表4：公考重点个股涨跌幅（6.9-6.13）.........................................................4图表5：相关行业指数表现（6.9-6.13）...........................................................5图表6：奢侈品重点个股涨跌幅（6.9-6.13）.......................................................5图表7：相关行业指数表现（6.9-6.13）...........................................................6图表8：重点个股涨跌幅（6.9-6.13）.............................................................6图表9：相关行业指数表现（6.9-6.13）...........................................................7图表10：重点个股涨跌幅（6.9-6.13）............................................................7图表11：相关行业指数表现（6.9-6.13）..........................................................8图表12：重点个股涨跌幅（6.9-6.13）............................................................8图表13：全球加密货币市值表现（6.9-6.13）（单位：亿美元）......................................8图表14：比特币和以太坊价格（6.9-6.13）（单位：美元）..........................................8图表15：重点个股涨跌幅（6.9-6.13）............................................................9 一、本周观点港股风险偏好持续上行海外中国资产的整体观点：1）开年以来，港股市场多板块或者赛道景气度上行，AI、新消费、创新药等板块的赚钱明显，港股市场的风险偏好显著提升，投资人挖掘港股的情绪持续上涨，且有蔓延至中小盘的趋势，其中传媒、消费中小盘的边际变化尤为引人关注。2）交易策略上来看，A+H的港股IPO存在折价现象，且最初发行交易量较小，建议积极参与。部分新消费、新制造的港股IPO上市热度较高，也建议积极关注。3）我们持续看多虚拟资产、Web3.0市场的发展，稳定币政策和circle上市IPO刺激，近期包括蚂蚁在内的传统互联网、金融机构向虚拟资产和稳定币延申的趋势明显。我们认为，稳定币政策只是虚拟资产大趋势下的一环，未来还会有更多政策制度出台，持续看好。4）海外中国资产估值体系的核心要素依旧是中美贸易摩擦和经济大环境的影响，建议持续关注美国关税贸易政策的变化以及国内经济政策变化。投资建议：1）港股互联网资产：①看多港股市场，港股市场确定性较强的资产依然是【港交所】，另外我们中长期建议关注【耀才证券金融】。②追求确定性的优质互联网平台，依然建议关注【腾讯】、【阿里】。③外卖平台的竞争继续进行中，我们对行业持保守观点。2）港股消费类资产：①咖啡茶饮的热度出现分化，关注【瑞幸】，其他品牌以交易性机会为主。②建议关注整改中的高鑫零售，最新财年已实现扭亏。3）关注港股IPO（部分公司）：①IPO（通过聆讯等）：三花智控（6月23日IPO）、佰泽医疗（民营肿瘤医院，6月23日IPO）、海天味业（6月19日IPO）。②获批：天岳先进（碳化硅）、峰岹科技（电机芯片）、颖通控股（香水品牌）。③递表：卧安机器人（AI家庭机器人）。4）美股中概资产：①持续关注【富途】/【老虎】交易平台资产，季报表现优异。短期估值可能受到中概估值体系和海外投资纳税等负面情绪压制，但是我们认为此类资产稀缺，商业模式和客户粘性较强，中长期价值凸显。②保持对【瑞幸咖啡】的长期关注，开店等指标持续上行。③跌出深度价值的个股保持关注，例如【微博】、【爱奇艺】、【逸仙电商】。5）其他：①困境反转的【好孩子国际】。②【网易云音乐】、【贝壳】、【途虎】等互联网优质资产值得长期关注。6）A股传媒方面，我们建议关注重组逻辑的个股机会。 敬请参阅最后一页特别声明 二、行业情况跟踪2.1、消费&互联网2.1.1、教育本周（2025年6月9日-6月13日）中国教育指数跌0.98%，跑输沪深300、上证50、恒生指数、恒生科技指数、纳指金龙中国。其中51talk涨12.09%，思考乐教育跌11.55%。图表1：相关行业指数表现（6.9-6.13）来源：ifind，国金证券研究所图表3：教培重点个股涨跌幅（6.9-6.13）来源：ifind，国金证券研究所【行业重大事件】1）据新华社北京6月9日电日前，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，推动民生建设更加公平、均衡、普惠、可及。6月10日上午，国新办举行新闻发布会，介绍进一步保障和改善民生有关政策情况。教育部发展规划司司长郭鹏表示，在基础教育领域，我们将进一步完善与人口变化相适应的教育资源统筹调配机制，主要聚焦三个方面。一是“扩大总量”，紧盯高中学位不足这一突出问题，新建改扩建1000所以上优质普通高中。二是“提高质量”，用5年左右时间，逐步实现义务教育学校标准化建设全覆盖。通过实施“县中振兴计划”，重点改善县域普通高中基本办学条件，提升办学水平。三是“促进公平”，合理规划普通高中和中职学校招生规模，加快扩大优质普通高中招生指标到校比例，主要依据学生规模分配到区域内的初中，并向农村等学校倾斜。推动符合条件的农业转移人口享有同迁入地户籍人口同等权利。-0.98%-0.25%-1%-1%-1%-1%0%0%0%0%0%1%13.24%12.09%0.00%-0.77%-0.79%-15%-10%-5%0%5%10%15% 敬请参阅最后一页特别声明图表2：教育个股表现前后TOP5（6.9-6.13）来源：ifind，国金证券研究所图表4：公考重点个股涨跌幅（6.9-6.13）来源：ifind，国金证券研究所-0.46%0.42%-0.89%-0.77%20.97%13.24%12.09%11.10%8.96%-5.33%-5.93%-6.39%-8.82%-11.55%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%-1.60%-2.22%-2.76%-4.77%-6.72%-11.55%4.61%3.56%-0.68%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%粉笔华图山鼎中公教育 敬请参阅最后一页特别声明在高等教育领域，今年“双一流”高校本科扩招，对于刚参加完高考的同学来说是一个利好消息。下一步，将着力从三方面推动高等教育提质扩容。一是“改善条件”，统筹用好中央预算内投资和超长期特别国债，支持高校持续改善办学条件。二是“优化结构”，推动新增高等教育资源适度向中西部人口大省倾斜。支持布局新型研究型大学和高水平中外合作办学。三是“产教融合”，引导高校面向经济社会发展需要完善学科专业设置调整机制，强化行业企业实践培养，增强学生就业创业能力。（新华社，芥末堆）【重要公司公告】1)51talk：公布截至2025年3月31日的第一季度未经审计的财务报告。一季度营收1820万美金，同比增长93.1%。毛利率为77.0%，去年同期为77.5%。现金收入2190万美金，同比增长74.6%。实际课耗活跃学员数81100人，同比增长75.5%。Non-GAAP经营亏损100万美元，去年同期亏损370万美元。Non-GAAP归母净亏损120万美元，去年同期亏损370万美元。截至3月31日，公司的现金、现金等价物和定期存款总额为2950万美元；预收款4790万美元，同比增长59.3%。对于2025年第二季度，公司目前预计现金收入将在2450万美元至2550万美元之间，环比增长11.7