传媒互联网产业行业研究：港股风险偏好持续上行

敬请参阅最后一页特别声明高考志愿填报产品，持续关注AI教育进展。牌涨价动作更趋谨慎，关注需求端变化。活动大促期，主流平台纷纷发布第一阶段战报，国补品类表现较好，阿里/京东等平台有望受益。景气度维持，我们持续关注音乐订阅平台。web3.0行业，虚拟资产高景气度维持。厂台次同yoy-8%，qoq-4%；新能源车进厂台次yoy+22%，qoq+1%。我们持续关注后市场生态。国关税贸易政策的变化以及国内经济政策变化。术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 本周观点关注海外资产的季报变化：投资逻辑风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、本周观点....................................................................................3二、行业情况跟踪................................................................................42.1、消费&互联网............................................................................42.1.1、教育.................................................................................42.1.2、奢侈品...............................................................................52.1.3、咖啡茶饮连锁&OTA.....................................................................62.1.4、电商&互联网..........................................................................62.2、平台&科技..............................................................................72.2.1、流媒体平台...........................................................................72.2.2、虚拟资产&互联网券商..................................................................82.2.3、车后连锁.............................................................................9三、风险提示...................................................................................11图表目录图表1：相关行业指数表现（6.2-6.6）............................................................4图表2：教育个股表现前后TOP5（6.2-6.6）........................................................4图表3：教培重点个股涨跌幅（6.2-6.6）..........................................................4图表4：公考重点个股涨跌幅（6.2-6.6）..........................................................4图表5：相关行业指数表现（6.2-6.6）............................................................5图表6：奢侈品重点个股涨跌幅（6.2-6.6）........................................................5图表7：相关行业指数表现（6.2-6.6）............................................................6图表8：重点个股涨跌幅（6.2-6.6）..............................................................6图表9：相关行业指数表现（6.2-6.6）............................................................7图表10：重点个股涨跌幅（6.2-6.6）.............................................................7图表11：相关行业指数表现（6.2-6.6）...........................................................8图表12：重点个股涨跌幅（6.2-6.6）.............................................................8图表13：全球加密货币市值表现（6.2-6.6）（单位：亿美元）........................................8图表14：比特币和以太坊价格（6.2-6.6）（单位：美元）............................................8图表15：重点个股涨跌幅（6.2-6.6）.............................................................9图表16：相关行业指数表现（6.2-6.8）..........................................................10图表17：重点个股涨跌幅（6.2-6.8）............................................................10 一、本周观点港股风险偏好持续上行海外中国资产的整体观点：1）港股市场持续火热，综合港股IPO（无论是A+H还是新股IPO）和成交量等因素来看，港股的资产质量、风险偏好等都有显著提升，积极寻找港股的机会，其中资产交易平台的价值凸显。2）开年以来，港股市场多板块或者赛道景气度上行，AI、新消费、创新药等板块的赚钱明显，港股市场的风险偏好显著提升，投资人挖掘港股的情绪持续上涨，且有蔓延至中小盘的趋势，其中传媒、消费中小盘的边际变化尤为引人关注。3）我们持续看多虚拟资产、Web3.0市场的发展，由于稳定币政策和circle上市IPO刺激，近期虚拟资产的相关个股表现活跃。我们认为，稳定币政策只是虚拟资产大趋势下的一环，未来还会有更多政策制度出台。短期个股层面涨幅较大，建议关注业务持续落地能力。4）我们看好美股中概回港趋势，除了回港IPO，我们也关注中概二次在港交易的上升趋势。网易、携程、新东方等优质资产，尽管在港未主要上市，但是其二次在港交易的比例持续提升。5）海外中国资产估值体系的核心要素依旧是中美贸易摩擦和经济大环境的影响，建议持续关注美国关税贸易政策的变化以及国内经济政策变化。投资建议：1）港股互联网资产：①看多港股市场，港股市场确定性较强的资产依然是【港交所】，另外我们中长期建议关注【耀才证券金融】。②追求确定性的优质互联网平台，依然建议关注【腾讯】、【阿里】、【贝壳】、【网易云音乐】。③外卖平台的竞争继续进行中，我们对行业持保守观点。2）港股消费类资产：①咖啡茶饮的热度出现分化，关注【瑞幸】，其他品牌以交易性机会为主。6月9日蜜雪、古茗正式进入港股通，配置价值犹在，但需关注估值水平及小非成本及解禁进度。②建议关注整改中的高鑫零售，最新财年已实现扭亏。3）关注港股IPO（部分公司）：①获批：西普尼（黄金珠宝）、银诺医药。②递表：蓝色光标（A+H）、石头科技（A+H）、锦江酒店（A+H）。③反馈：鸣鸣很忙。4）美股中概资产：①持续关注【富途】/【老虎】交易平台资产，季报表现优异。短期估值可能受到中概估值体系和海外投资纳税等负面情绪压制，但是我们认为此类资产稀缺，商业模式和客户粘性较强，中长期价值凸显。②保持对【瑞幸咖啡】的长期关注，开店等指标持续上行。③跌出深度价值的个股保持关注，例如【微博】、【爱奇艺】、【逸仙电商】。4）其他：①困境反转的【好孩子国际】。②互金助贷公司的贝塔依然确定，稳健型标的【奇富科技】、【信也科技】；弹性标的建议关注【嘉银科技】、【小赢科技】和【乐信】。5）A股传媒方面，我们建议关注重组逻辑的个股机会。 敬请参阅最后一页特别声明 二、行业情况跟踪2.1、消费&互联网2.1.1、教育本周（2025年6月2日-6月6日）中国教育指数跌3.24%，跑赢沪深300、上证50、恒生指数、恒生科技指数，跑输纳指金龙中国。其中51talk涨24.04%，东方甄选跌3.85%。图表1：相关行业指数表现（6.2-6.6）来源：ifind，国金证券研究所图表3：教培重点个股涨跌幅（6.2-6.6）来源：ifind，国金证券研究所【行业重大事件】1）6月5日晚，中国国家主席习近平应约与美国总统特朗普通电话，就中美关系、经贸合作及台湾问题等议题交换意见，双方确认将落实日内瓦会谈共识并推进新一轮磋商。特朗普表示十分尊重习近平主席，美中关系十分重要。美方乐见中国经济保持强劲增长。美中合作可以做成很多好事。美方将继续奉行一个中国政策。两国日内瓦经贸会谈很成功，达成了好的协议。美方愿同中方共同努力落实协议。美方欢迎中国留学生来美学习。习近平欢迎特朗普再次访华，特朗普表示诚挚感谢。两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。（央视新闻，新东方前途出国）2）据《华盛顿邮报》7日报道，美国国务院6日通知全球各地使领馆，恢复为准备赴哈佛大学就读的国际学生办理签证。这一决定推翻了5日刚下达的拒签指令。据报道，美国国务院6日19时55分发出的电报称，“现在，领事部门必须恢复处理哈佛大学的学生和交流访问者签证。”目前，美国务院官网暂未发布相关信息。（央视新闻，新东方前途出国）3.24%0.88%0%1%1%2%2%3%3%4%4%24.04%8.04%6.91%4.95%-5%0%5%10%15%20%25%30% 敬请参阅最后一页特别声明图表2：教育个股表现前后TOP5（6.2-6.6）来源：ifind，国金证券研究所图表4：公考重点个股涨跌幅（6.2-6.6）来源：ifind，国金证券研究所0.38%2.16%2.25%3.65%24.04%15.41%8.36%8.04%7.40%-2.50%-2.69%-2.90%-3.02%-3.85%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%4.72%2.21%-1.28%-1.61%-2.50%-2.69%-3.02%1.74%0.93%-1.07%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%中公教育粉笔华图山鼎 敬请参阅最后一页特别声明3）六一来临之际，5月30日到6月2日，学而思旗下摩比品牌联合小猪佩奇IP，在北京朝阳大悦城举办线下快闪活动，主题为“玩转思维，快乐成长”。在活动现场，孩子们在Peppa Pig摩比乐园展区探索各个互动板块，体验摩比思维机的各种功能，体会摩比“边学边玩”的沉浸式场景。此前，5月10日-5月11日北京东三环富力城，学而思大科学与海底捞火锅共同宣布，将在5月每周四共同打造“好