传媒互联网产业行业研究：MiniMax、智谱AI通过聆讯，持续关注AI产业趋势

本周观点 MiniMax、智谱AI通过聆讯，关注持续AI产业趋势： 教育：景气略有承压，国内中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。 咖啡茶饮：11）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，但淡季亦有所来临，警惕短期数据波动风险。2）茶饮：略有承压；行业进入相对成熟阶段，头部平台布局早餐、瓶装饮料寻找增量；淡季来临，警惕短期数据波动风险。积极关注瑞幸咖啡股价波动带来的机会。 电商：略有承压。受国内消费环境影响，整体国内电商表现平淡，1-11月全国实物商品网上零售额118193亿元，增长5.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.9%；竞争依旧激烈，头部平台布局AI提效。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。 虚拟资产&资产交易平台：日本加息落地，币价波动。Coinbase推出股票交易和预测市场服务。亚洲综合性数字资产公司Hashkey Holdings正式在香港联交所主板挂牌上市。 汽车服务：传统豪华品牌BBA（宝马、奔驰、奥迪）在华销量呈现下滑趋势。今年1-11月，宝马累计销售52.8万辆，yoy-14.7%；奔驰累计销售51.8万辆，yoy-18.7%；奥迪累计销售51.8万辆，yoy-13.3%。与此同时，国产豪华品牌和新势力品牌销量逆势增长，持续关注汽车后市场4S店板块。 020：1）网约车：曹操出行本周跌幅超26%，管理层自愿向公司承诺直至2026年6月24日之期间内，不会出售根据首次公开发售前股份激励计划授予的期权行权后获得的公司股份，建议关注网约车板块。2）互联网医疗：京东健康企业业务战略拓宽B端市场边界；蚂蚁集团正式宣布旗下AI健康应用“AQ”完成品牌升级，全新命名为“蚂蚁阿福”，月活超1500万，并冲上苹果应用商店下载总榜的第3位。我们建议持续关注互联网医疗板块。 AI&云：国外市场对人工智能产业链中长期回报、资本开支强度以及融资可持续性的担忧仍在；但阿联酋等中东基金对无论是甲骨文的“资本托底”还是对OpenAI融资提供支撑，在短期大幅度降低了美国AI头部企业资金压力。我们依旧看好AI产业趋势&提效逻辑，但短期可能产业过热或者过度投资，建议关注经营性现金流良好的科技龙头，如美股的Google、微软，国内阿里、腾讯等。国内近期大模型开始与物理世界相结合，千问APP接入高德，关注国内外AI应用落地。 传媒：2025年，国内游戏市场收入3507.89亿元，同比增长7.68%，2025Q4国内游戏市场收入947.63亿元，同比增长10.92%，4季度淡季收入创历史新高。关注新游戏超预期表现及长青游戏创新高带来的板块热度提升。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 1.1、消费&互联网...........................................................................31.1.1、消费&连锁咖啡茶饮...................................................................31.1.2、电商&互联网.........................................................................31.2、平台&科技.............................................................................41.2.1、流媒体平台..........................................................................41.2.2、虚拟资产&互联网券商.................................................................51.2.3、车后连锁............................................................................61.2.4、O2O.................................................................................71.2.5、AI&云...............................................................................81.3、传媒..................................................................................9 图表目录 图表1：相关行业指数表现（12.15-12.19）.......................................................3图表2：重点个股涨跌幅（12.15-12.19）.........................................................3图表3：相关行业指数表现（12.15-12.19）.......................................................4图表4：重点个股涨跌幅（12.15-12.19）.........................................................4图表5：相关行业指数表现（12.15-12.19）.......................................................4图表6：重点个股涨跌幅（12.15-12.19）.........................................................4图表7：全球加密货币市值表现（12.15-12.19）...................................................5图表8：比特币和以太坊价格（12.15-12.19）.....................................................5图表9：重点个股涨跌幅（12.15-12.19）.........................................................5图表10：相关行业指数表现（12.15-12.19）......................................................6图表11：重点个股涨跌幅（12.15-12.19）........................................................6图表12：相关行业指数表现（12.15-12.19）......................................................7图表13：重点个股涨跌幅（12.15-12.19）........................................................7图表14：相关行业指数表现（12.15-12.19）......................................................8图表15：重点个股涨跌幅（12.15-12.19）........................................................8图表16：申万二级传媒指数本周涨跌幅（12.15-12.19）............................................9图表17：重点跟踪个股本周涨跌幅（12.15-12.19）................................................9 一、行业情况跟踪 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 本期（2025年12月15日-12月19日），恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅-2.98%，较恒生指数-1.87pct。 关注个股涨跌幅表现：沪上阿姨（+4.27%）、海底捞（+2.43%）、同程旅行（+2.11%）、携程集团-S（+1.82%）、百胜中国（+0.27%）、古茗（-0.25%）、茶百道（-1.25%）、特海国际（-2.49%）、瑞幸咖啡（-3.62%）、蜜雪集团（-4.31%）、达势股份（-4.65%）、Tims天好（-4.89%）、遇见小面（-5.58%）、小菜园（-5.94%）、霸王茶姬（-8.79%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）瑞幸咖啡开店跟踪：瑞幸截止2025.12.15周度新开门店118家，其中一二线城市开店占58%，三线及以下城市开店占42%。（瑞幸公众号） 2）古茗开始销售瓶装饮料。古茗部分区域门店上新的HPP鲜活果汁——100%苹果汁和羽衣甘蓝果蔬汁。根据官方点单小程序介绍，100%苹果汁包含大凉山苹果汁和红富士苹果两种，一瓶约等于2.5个苹果，售价7.9元；而羽衣甘蓝果蔬汁则包含大凉山苹果汁、苹果、羽衣甘蓝、青提汁、柠檬汁、黄瓜和牛油果多种原料，一瓶等于6种果蔬，售价9.9元。若是一次性购买两瓶，可享受75折优惠，折算下来到手价13.35元，平均一瓶7元不到。（新咖社） 3）蜜雪冰城与高德达成合作。目前，高德已与蜜雪冰城达成合作，合作金额规模约在百万元量级。在此次合作中，蜜雪冰城约5000家门店接入高德团购，成为高德当前覆盖门店数量最多的连锁品牌之一。目前部分蜜雪冰城门店已在高德地图中上线团购入口，用户在搜索或查看门店信息时即可直接进入团购页面。该页面以“支付宝”作为支付标识，点击后可跳转至支付宝完成下单。（茶咖观察） 4）蜜雪冰城美国首店试运营，最高可选200%糖度。蜜雪冰城首店位于洛杉矶好莱坞星光大道，目前该店在试运营阶段，已启动预售及预热活动，已上架2款预售套餐。这两款套餐定价均为3.99美元，含两杯饮品及冰淇淋，新用户最低仅需1.17美元。值得注意的是，在套餐选择饮品糖度时，除了常规的正常糖、七分糖、五分糖、三分糖、不另外加糖的选项外，还有120%糖度、150%糖度、200%糖度可选。（36氪） 5）瑞幸考虑竞购蓝瓶咖啡。彭博消息，瑞幸咖啡Luckin Coffee据报正考虑竞购雀巢Nestle旗下人气精品咖啡店蓝瓶咖啡(Blue Bottle Coffee)，以提升品牌形象并拓展高端咖啡市场。报道引述知情人士表示，瑞幸咖啡及其股东大钲资本亦在评估其他收购目标，包括在中国经营%Arabica咖啡店的运营商，其投资方包括私募股权公司PAG。（瑞恩资本） 1.1.2、电商&互联网 本期（2025年12月15日-12月19日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-2.86%，分别较恒生科技指数/恒生指数-0.04pct/-1.76pct。 关注个股涨跌幅表现：、叮咚买菜（+24.51%）、美团-W（+0.29%）、腾讯控股（-0.32%）、京东（-2.11%）、拼多多（-2.19%）、京东集团-SW（-3.72%）、阿里巴巴（-3.78%）、唯品会（-4.59%）、阿里巴巴-W（-5.71%）、贝壳-W（-6.62%）、贝壳（-7.41%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】