传媒行业周报 2025年52期：MiniMax、智谱通过港交所聆讯，2025游戏版号数创下新高

MiniMax、智谱通过港交所聆讯，2025游戏版号数创下新高 传播文化业《AI应用加速发展，文娱产业周期向上》2025.12.22传播文化业《豆包日均Tokens使用量破50万亿，女性向游戏持续高增》2025.12.21传播文化业《情绪消费风起，IP趣玩行业快速增长》2025.12.18传播文化业《迪士尼投资OpenAI, IP授权合作重塑版权价值》2025.12.13传播文化业《互联网厂商大模型持续迭代，AI应用有望加速落地》2025.12.06 本报告导读： MiniMax和智谱通过港交所聆讯，体现中国AI大模型创业公司业务初具规模，AI商业化取得进展；2025年共12批游戏版号发布，累计下发1772个，为过去5年最高峰，体现政策向好，后续产品供给积极。 投资要点： MiniMax、智谱通过港交所聆讯，二者深耕AI研发多年。稀宇科技（MiniMax）自2022年初开始进行AI大模型相关研发活动，公司在2022年4月推出首款文本模型abab 1，之后陆续推出语音模型、视频生成模型，最新的大语言模型M2.1在部分基准的得分超过Gemini3 Pro、GPT5.2。智谱以大语言模型GLM为基础，最新的GLM-4.7代码能力对其Claude Sonnet4.5，在此基础上形成包括反思及沉思模型、多模态模型、Agent模型代码模型的全面布局。 两家公司均已开始商业化，收入初具规模。MiniMax主要通过“AI原生产品”和“开放平台及基于AI的企业服务”创收，前者在2025年1-9月贡献了营收的71%，其中Talkie/星野作为情感陪伴类应用具备全球竞争力，也是公司创收的第一大来源，视频生成类AI产品海螺AI自2024Q4推出大受欢迎，成为公司收入增长的新动力。智谱通过MaaS对外输出模型能力创收，营收保持100%以上增速，2025H1营收1.9亿元，同增325%；毛利率50%以上，整体平稳；各项费用中以研发费用为主，2024年投入21.95亿元，费用率达到703%，2025上半年继续投入研发费用15.9亿元，占营收的835%，同比收窄，公司2025年上半年亏损23.5亿元，但亏损率有所收缩。 2025全年下发版号1772个，为2021年以来最高，预计未来1-3年游戏产品供给丰富。12月25日，国家新闻出版署官网发布2025年12月国产网络游戏审批信息，共144款游戏获批；同时下发新一批进口网络游戏审批信息，包括3款游戏。至此2025年全年发放版号共计1772个，其中国产版号1676个，进口版号96个，显著高于2024年整体的1416个（国产1306个，进口110个），也是近5年来最高的一年。考虑到游戏产品大多会在取得版号的数个月到3年内上线，2025年的获批产品有望在未来1-3年带来充足行业供给。风险提示：行业竞争激烈，游戏产品不及预期，AI落地不及预期。 目录 1.MiniMax、智谱通过港交所聆讯，2025游戏版号数创新高.......................31.1.MiniMax、智谱通过港交所聆讯，大模型厂商上市节奏推进.............31.1.1.MiniMax：AI原生应用变现，talkie/星野和海螺AI初具规模.....31.1.2.智谱：大语言模型GLM为基，模型矩阵与一站式MaaS业务...71.2.2025全年游戏版号数创近5年新高，指引未来游戏供给丰富..........102.一周行业及公司要闻....................................................................................112.1.AI应用.....................................................................................................112.2.互联网......................................................................................................122.3.内容产业..................................................................................................133.传媒上市公司公告........................................................................................134.行业主要数据更新........................................................................................145.风险提示........................................................................................................18 1.MiniMax、智谱通过港交所聆讯，2025游戏版号数创新高 1.1.MiniMax、智谱通过港交所聆讯，大模型厂商上市节奏推进 1.1.1.MiniMax：AI原生应用变现，talkie/星野和海螺AI初具规模 研发先行，快速覆盖多种模态。公司成立于2021年6月，2022年初开始进行AI大模型相关研发活动，目前主要从事大模型研发和AI原生产品服务。 模型方面，公司在2022年4月推出首款文本模型abab 1，2023年11月推出Speech-01拓展至语音功能，2024年8月推出视频生成模型Video-01，形成大语言模型、音频、视频全覆盖的大模型布局，当前最新模型为大语言模型M2.1、视频生成模型Hailuo2.3、语音生成模型Speech 2.6。 产品方面，主要包括AI交互平台星野/Talkie、视频生成平台海螺AI、音频生成工具MiniMax语音、MiniMax开放平台、通用智能体平台MiniMax。 2025年12月23日，公司最新推出M2.1模型，在10月的M2基础上再做提升。公司指出，在M2中主要解决模型成本和模型开放性的问题，在M2.1中，致力于提升真实世界复杂任务中的表现，重点聚焦于更多编程语言和办公场景的可用性，并在这个领域做到最好的水平，在各个测试基准上M2.1都体现出相对M2的显著提升，而在部分基准上的得分甚至超过Gemini 3Pro、GPT-5.2（thingking）等模型。 M2.1具备卓越的多编程语言能力。在M2.1中系统性提升了Rust / Java /Golang /C++/ Kotlin / Objective-C / TypeScript /JavaScript等语言的能力,多语言任务整体表现达到业内领先水平,覆盖从底层系统到应用层开发的完整链路。 资料来源：MiniMax官网 MiniMax主要通过“AI原生产品”和“开放平台及基于AI的企业服务”两种形式创收，前者为主要来源，2025年1-9月贡献了营收的71%。Talkie/星野自2023年开始创收，至今保持高增速趋势，在线营销服务 为主要变现模式，其次为订阅服务。海螺AI在2024年开始上线创收，目前已经是第二大收入来源产品，其中主要收入来自用户订阅付费。MiniMax与MiniMax语音自2025年开始商业化变现。开放平台及基于AI的企业服务自2023年开始变现，整体保持高增速。 Talkie/星野：公司商业化最成功的产品，具备全球竞争力。Talkie（面向国际市场）与星野（面向中国本土市场）是AI原生全模态交互平台，专注于实时人机交互体验。Talkie/星野支持用户与具备记忆、情绪及动态个性的虚拟场景和角色进行共创、定制及互动。根据灼识咨询的数据，在截至2025年9月30日止九个月内，Talkie/星野在全球大模型应用中平均每日使用时间排名前五，用户每天平均花费超过70分钟。 资料来源：稀宇科技招股书 Talkie/星野月活用户规模超2000万，细分赛道全球第二，付费率提升显著。根据三方数据aicpb统计，2025年11月全球AI应用MAU排行榜中，Talkie位列第20，在情感陪伴类AI应用中仅次于Character.AI。根据公司官方数据，2025年1-9月产品MAU达2000万，相比24年同期增长61.7%，付费情况提升更加显著，付费率增加约3pct达到6.9%，拉动付费用户规模同比增长184%至139万人。 资料来源：aicpb.com 在线营销服务创收占比提升，商业化方案多元化。随着用户扩大，单付费用户收入（订阅与充值）有所摊薄，最新的2025年1-9月为5.44美元每人。产品从2024年开始探索B端变现模式，采用在线营销服务创收，一经推出便成功拉动收入增长，2025年1-9月达到118.8万美元，占talkie/星野收入的60%。 海螺AI：用户规模与变现向好，有望成为新的业务增长极。海螺AI有网页版和移动应用两种版本，专门提供实时高清视频和图片生成功能。海螺AI服务于创作者、广告主和日常用户，提供直观的工具，能通过文本和图像输入，创作出视觉冲击力十足的内容和电影级视频。 资料来源：稀宇科技招股书 用户行为上来看，产品自2024Q4推出后持续受到欢迎，付费意愿也在提升。相比2024年，2025年1-9月产品月活取得了翻倍增长，达到564.8万人，付费率也从3%提升至5.5%，付费用户规模达到31万人，增加幅度更加显著，单付费用户的支付金额也从36.2美元提升至56.1美元。海螺AI采用分级订阅收费模式，起步的“基础”计划每月9.99美元，最高级的“至臻”计划每月199.99美元。高级订阅解锁更多功能，包括1080p分辨率输出、无水印输出以及优先访问新功能。除了订阅计划，用户还可以在海螺AI平台中购买充值积分。 1.1.2.智谱：大语言模型GLM为基，模型矩阵与一站式MaaS业务 智谱华章是中国领先的人工智能公司，致力于开发先进的通用大模型。2019年，公司秉承着在中国追求通用人工智能(AGI)创新的理念而创立。其于全方位的人工智能研究中扎实交付先进技术，并稳步扩大其商业应用，以实现收入的快速增长；2021年，公司发布了中国首个专有预训练大模型框架GLM框架，并推出了模型即服务(MaaS)产品开发及商业化平台，透过该平台提供其大模型服务；2022年，公司开源首个1000亿规模的模型(GLM-130B)。公司运营于大语言模型(LLM)市场，其为更广泛AI市场的一个细分领域。公司为机构客户（包括私营企业及公共行业实体）及个人用户（包括个人终端用户及独立开发者）提供通用大模型服务。截至2025年6月30日，公司的模型已为逾八千家机构客户提供支持，截至最后实际可行日期，已为约8000万台设备提供支持。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的收入计，公司在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6%。 商业模式：依托基座模型，提供一站式MaaS平台服务。公司的一站式MaaS 平台是在公司先进模型能力基础上构建的，该平台提供访问模型矩阵和一系列智能体工具（包括智能体开发和模型微调平台）的灵活部署选项，任何机构客户，无论是否具备AI专业知识，通过公司的MaaS平台，均可高效率、低成本地进行模型调用、微调和应用开发，发挥智能体在多样化行业场景中的应用能力。 模型覆盖深度思考、认知、工具使用。公司开发的模型可以分为5类：基座模型、反思及沉思模型、多模态模型、智能体模型、代码模型。其中基座模型主要是GLM4.5系列，反思及沉思模型包括GLM-Z1与Z1-Rumination，多模态模型包括图片生成的CogView、视觉理解和推理