计算机行业周报（20251215-20251219）：智谱、稀宇通过聆讯，大模型厂商上市在即

计算机2025年12月21日 计算机行业周报（20251215-20251219） 推荐 （维持） 智谱、稀宇通过聆讯，大模型厂商上市在即 行情复盘：本周（12月15日-12月19日）计算机（中信）指数下跌1.58%，创业板指数下跌2.26%，上证指数上涨0.03%。板块周涨幅前三为星环科技（29.29%）、万集科技（27.86%）、智莱科技（23.30%），板块周跌幅前三为*ST立方（-25.17%）、品茗科技（-19.41%）、品高股份（-14.74%）。 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 行业观点：国产算力多元发展，通用模型上市或催生行业贝塔行情。12月17日，沐曦登陆科创板，成为今年继摩尔线程之后第二家GPU国产厂商，盘中最高市值突破3500亿。同日，据21世纪经济报道，智谱AI（智谱华章）与MiniMax（稀宇科技）通过港交所上市聆讯，筹备上市进展。我们认为：2026年，我国正迎来国产算力持续落地和高景气以及企业级AI应用商业落地关键窗口期，看多AI在企业级应用、多模态以及物理AI、端侧AI领域机会。 联系人：周志浩邮箱：zhouzhihao1@hcyjs.com 行业基本数据 模型：中国通用大模型赛道优质稀缺标的。12月19日，智谱通过港交所聆讯并披露招股书，计划以“全球大模型第一股”身份上市，成为首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心上市公司。智谱是中国领先的独立大模型开发商，据招股书披露，按2024年收入计在中国独立厂商中市场份额排名第一，整体市场排名第二，市占率达6.6%。公司自主研发的GLM框架与MaaS平台构建了完整的商业闭环，截至2025年11月，其旗舰模型GLM-4.6在编码能力专项评测CodeArena上位列全球第一，商业化应用已覆盖逾8000家机构客户。公司2022-2024年收入复合年增长率超130%，分别为0.57、1.25、3.12亿元。2025H1收入同比增长325%至1.91亿元，公司目前仍处于战略投入期，研发费用高企致2024年净亏损29.6亿元。MiniMax发布MiniMax M2，强调其“专为任务链与智能体优化，在长序列任务上训练成本实现显著下降”。 占比%股票家数(只)3380.04总市值(亿元)56,738.114.75流通市值(亿元)51,410.855.37 %1M6M12M绝对表现-4.8%19.5%13.3%相对表现-4.4%0.7%-2.5% 产业：智谱上市将成为中国独立大模型厂商的"风向标事件"。我们认为，智谱上市将对行业产生三重影响：首先，市场格局方面，公司凭借先发优势将加速拉开与二线厂商的技术代差，可能引发新一轮"优胜劣汰"，推动独立厂商市场份额向头部集中。其次，产业链层面，募投方向明确指向MaaS平台优化与生态伙伴网络建设，这或将带动上游国产算力（如华为昇腾、寒武纪）的适配需求，同时刺激下游金融、政务等行业解决方案的标准化进程，形成"技术-场景-资本"的正向循环。最后，估值体系重构，其市值表现或将成为衡量中国AGI赛道价值的"锚"，或直接影响后续同类型企业的融资环境与估值水平。 相关研究报告 《计算机行业重大事项点评：L3级智驾获准入许可，高阶智驾迈入新纪元》2025-12-16《计算机行业重大事项点评：DeepSeek：V3.2重 塑开源模型性能边界》2025-12-15《计算机行业2026年度投资策略：企业级应用：AI加速在企业端应用落地》2025-12-04 展望：大模型在2025年已进入技术纵深与商业化落地并重关键阶段。近期，OpenAI通过GPT-5.2系列深化高端编程与科研“深度智能”护城河；GoogleGemini 3 Flash则以极致性价比掀起“效率革命”。我们认为：当前行业核心矛盾或体现在技术“深度”与“广度”路线上、开源与闭源的生态博弈上，及巨大投入与商业回报的平衡上。根据智谱招股说明书，中国大语言模型市场2024年规模达53亿元人民币，预计2030年将增长至1011亿元，2024-2030年复合年增长率高达63.5%。 投资建议：建议关注AI细分景气方向： 国产算力：寒武纪、海光信息、中科曙光、景嘉微、龙芯中科等。 企业级服务：1）模型：智谱华章、稀宇科技、科大讯飞；2）广告：蓝色光标、易点天下；3）编程：卓易信息；4）决策：海康威视、第四范式；5）ERP：金蝶国际、用友网络、鼎捷数智；6）办公：金山办公、合合信息、福昕软件； 应用场景：1）工业：中控技术、索辰科技；2）军用：中国卫星、中科星图、佳缘科技；3）医疗：晶泰控股、讯飞医疗科技；4）财税：税友股份、中科江南、冠中生态；5）法律：华宇软件、金桥信息；6）教育：科大讯飞、豆神教育；7）招聘：同道猎聘、BOSS直聘、北森控股；8）电力：国网信通、国能日新；9）驾驶：地平线机器人、禾赛科技、速腾聚创；10）电商：聚水潭、微盟、光云科技；11）安全：深信服。 风险提示：技术进展不及预期；模型落地不及预期；商业落地不及预期。 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所