固收周报 20250615

建议重估中低价转债期权价值 2025年06月15日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 ◼国内方面，1）5月社零数据超预期反弹，展示消费市场韧性；2）金融数据则呈现“总量稳、结构优、信贷弱”的特征，后市或仍存在进一步降息降准空间。转债方面，整体承压震荡为主，低价大盘高评级标的整体表现相对稳健，显示配置策略上偏保守的特征。我们认为临近信评更新节点，结合国际地缘格局新增变化，建议投资人着力评估中低价高评级标的的期权价值，积极择时低吸抢筹配置。 《周观：债市窄幅震荡态势何时能够结束？（2025年第23期）》2025-06-15 《 绿 色 债 券 周 度 数 据 跟 踪（20250609-20250613）》2025-06-14 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：齐鲁转债、川恒转债、广大转债、友发转债、金铜转债、奇正转债、白电转债、长银转债、大禹转债、万凯转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾..........................................................................................................................................41.1.权益市场整体上跌，少数行业收涨............................................................................................41.2.转债市场整体下跌，少数行业收涨............................................................................................61.3.股债市场情绪对比......................................................................................................................112.后市观点及投资策略............................................................................................................................133.风险提示................................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比.............................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...................................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）...........................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）..................................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..................................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...............................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）..........................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）......................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...................................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.........................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）............................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）............................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）..........................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）..........................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）....................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）..........................................................11 表1：本周转债及正股市场交易情况....................................................................................................13表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至6月13日）..............14 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（6月9日-6月13日）权益市场整体回落；上证综指累计下跌0.25%，收报3377.00点；深证成指累计下跌0.60%，收报10122.11点；创业板指累计上涨0.22%，收报2043.82点；沪深300累计下跌0.25%，收报3864.18点。转债市场方面，转债市场整体下跌，下跌幅达0.02%，收报433.84点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场整体上跌，少数行业收涨 本周（6月9日-6月13日）权益市场整体下跌。两市日均成交额较上周缩量约0.00亿元至11856.64亿元，周度环比回升0.00%。 具体来看，周一（6月9日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.43%、0.65%、1.07%；总体上，个股涨多跌少，全市场超4100只个股上涨。两市成交额1.29万亿，较上个交易日放量1344亿。盘面上，创新药、足球概念、稀土永磁、可控核聚变等板块涨幅居前，高速公路、制冷剂、贵金属、水电等板块下跌。周二（6月10日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.44%、0.86%、1.17%；总体上，个股跌多涨少，全市场超4000只个股下跌。两市成交额1.42万亿，较上个交易日放量1290亿。盘面上，港口航运、美容护理、创新药、稀土永磁等板块涨幅居前，华为昇腾、军工、半导体、软件开发等板块跌幅居前。周三（6月11日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.52%、0.83%、1.21%；总体上，个股涨多跌少，全市场超3400只个股上涨。两市成交额1.26万亿，较上个交易日缩量1599亿。盘面上，稀土永磁、游戏、汽车零部件、证券等板块涨幅居前，可控核聚变、生物疫苗、通信服务、饮料制造等板块跌幅居前。周四（6月12日）上证指数、深证成指、创业板指分别变动0.01%、-0.11%、0.26%；总 体上，个股跌多涨少，全市场超2800只个股下跌。两市成交额1.27万亿，较上个交易日放量163亿。盘面上，美容护理、IP经济、可控核聚变、创新药等板块涨幅居前，港口航运、白酒、猪肉、煤炭等板块跌幅居前。周五（6月13日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.75%、1.10%、1.13%。总体上，个股跌多涨少，全市场超4400只个股下跌。两市成交额1.47万亿元，较上个交易日放量1955亿元。盘面上，贵金属、石油石化、核污染防治、军工等板块涨幅居前，美容护理、影视、IP经济、多元金融等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（6月9日-6月13日）31个申万一级行业中12个行业收涨，其中0个行业涨幅超2%；有色金属、石油石化、农林牧渔、传媒、医药生物涨幅居前，分别上涨0.04%、0.03%、0.02%、0.02%、0.01%；食品饮料、家用电器、建筑材料、计算机、电子跌幅居前，跌幅分别达0.04%、0.03%、0.03%、0.03%、0.02%。 1.2.转债市场整体下跌，少数行业收涨 本周（6月9日-6月13日）中证转债指数下跌0.02%，29个申万一级行业中8个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共0个。非银金融、社会服务、钢铁、银行、农林牧渔涨幅居前，分别上涨1.68%、1.28%、0.64%、0.60%、0.56%；通信、传媒、建筑材料、电子、机械设备跌幅居前，分别下跌6.21%、1.99%、1.87%、1.85%、1.54%。本周转债市场日均成交额为0.00亿元，大幅缩量515.51亿元，环比变化55518.12%；成交额前十位转债分别为金陵转债、利民转债、天阳转债、锦鸡转债、东时转债、塞力转债、水羊转债、中旗转债、中宠转2、博瑞转债；周度前十转债成交额均值达0.00亿元，成交额首位达456.93亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约33.05%的个券上涨，约18.53%的个券涨幅在0-1%区间，7.16%的个券涨幅超2%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 转股溢价率方面，本周（6月9日-6月13日）全市场转股溢价率回跌，本周日均转股溢价率46.64%，较上周回跌了0.41pct。分价格