脱水研报丨AI时代核心连接枢纽的价值重估，当下如何看光模块行业？IP经济掀起3D打印热潮，多领域的化工耗材受益—20250615

署，根据迅石光通讯网数据，25年北美数通市场800G光模块需求量达到2000万量级，同时还引入了AEC有源电缆用于服务器和交换机机柜内部互连，需求量达到800万量级；从竞争格局看，国内光模块厂商通过技术优势与与客户的深度合作建立卡位优势，根据LightCounting数据，24年中际旭创光模块市场份额为全球第一，新易盛也加速追赶到全球第三。““技术升级场场景扩场格局优化”的正向循环，标志光模块从基础元件跃升为AI时代核心连接枢纽的价值重估。光通信行业已在技术迭代和市场分化中形成多层次标的矩阵。其中中际旭创、新易盛、天孚通信等通过技术壁垒+全球份额主导优势具备长期持有价值；太辰光、德科立、仕佳光子、博创科技等市值较小企业通过细分赛道突围实现高弹性，如仕佳光子的DWDMAWG产品已成功导入国内外主流设备商供应链并实现规模化量产，太辰光的MPO配合shuffle解决方案可解决柜间布线复杂难点等。综上，海外算力复苏趋势已较为显著，坚定看好算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等。此外，关注一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立。2、IP经济掀起3D打印热潮，中国化工企业在耗材方面具备全球领先的优势，这个细分或迎变革性机遇最近，泡泡玛特旗下IP手办LABUBU火爆全球，面对正版手办一娃难求现状，在国内外的3D模型平台上，全球3D打印爱好者在Cults3D、创想云、Makerworld等平台自发分享LABUBU模型。 华泰证券指出，中国3D打印产业呈现高速增长态势，据国家统计局与海关总署，2023-2025Q1设备产量同比分别增长36%/11%/45%，出口量分别增长55%/6%/24%。欧美市场快速增长后中国市场亦快速破圈，市场应用已从欧美日用品（如地漏、收纳盒）延伸至中国潮玩（泡泡玛特等），并逐步渗透至鞋类、头盔等功能性器件。行业格局方面拓竹科技、创想三维、纵维立方等中国企业已占据主导地位，头部企业基于设备及材料的研发优势打造根基；依托社区的运维，潮流模型层出不穷，打造良性快速发展生态。消费级3D打印的风起将对橡塑类材料产生革命性影响。1）我国3D打印机出口快速增长，IP经济有望促进消费级3D打印市场发展3D打印应用领域广泛，下游涵盖航空航天、医疗、汽车、消费及电子产品等领域。近年来国产3D打印在国外市场继续保持快速增长，2025年1-4月，国产3D打印机出口140万台，同比+24.3%，出口3D打印机的总金额达到了29亿元，同比+16.3%。其中用塑料或橡胶材料的增材制造设备（桌面/消费级3D打印机）出口量一骑绝尘，占到139.9万台，拓竹科技、创想三维、纵维立方等国产3D打印企业占据主要市场份额。近年来每当有IP出现火爆现象，3D打印社区都能积极响应，开发者还能针对IP的3D模型结构进行优化或者进行衍生设计、增加配件等，玩法十分多样，可满足消费者定制化需求，且当前消费级3D打印机价格相对亲民，京东上拓竹A1mini到X1系列价格在2000~7250元/台不等，随着IP经济蓬勃发展，3D打印社区模型加持下消费级3D打印市场未来可期。2）FDM路线成消费主流，多元化耗材选择助力消费者个性表达在消费级3D打印领域，熔融沉积成型（FDM）与立体光固化成型（SLA）相较于其他技术具备一定优势，其中FDM凭借其设备与材料成本低廉、运行维护简便、操作门槛低、材料选择广泛且环保性强等突出特点，近年来在消费级市场发展尤为迅速。在耗材方面，环保性、易加工性和适用性是关键考量因素，主流材料已从普遍应用的PLA、PETG，拓展至工程级塑料如ABS、PC、PA、ASA以及碳纤维复合材料、PET、PPS等，并进一步延伸至柔性材料TPU和可溶性支撑材料PVA等。同时助剂的运用也为耗材在颜色、光泽与纹理效果等方面带来更丰富的个性化选择，满足了消费级市场对多样化和定制化的需求。3）耗材领域中国领先，全方位布局领跑耗材多元赛道3D打印区别于传统加工的减材制造，采用增材堆积技术，这一加工技术是基于现有3D建模技术，通过算法对模型进行分层切片，得出单层数字轮廓坐标及高度Z轴坐标，然后驱动打印部件逐层叠加，最终多层“薄片”叠加形成实体，而3D打印耗材材料是3D打印技术发展和进步的前提和关键。目前消费级3D打印机以熔融沉积成型为主，以拓竹新品H2D为例，其支持的耗材类型包括PLA/PVA/ABS/TPU/PETG等等，其中PLA（聚乳酸）耗材是最佳选择。PLA通常是3D打印初学者使用的第一种耗材，也是大多数挤出型3D打印机的默认耗材，此外，许多制造商和设计师也将其用于原型设计和工具制作，2024年PLA在3D打印耗材领域应用同比+186%。打印支撑材料PVA（聚乙烯醇）是优选，其可在不影响打印质量的前提下，为创造具有复杂几何形状的零件提供可能性，且去除PVA只需用水溶解，安全环保。随着消费级3D打印市场逐步向好，未来3D打印塑料耗材前景可期。中国化工企业由于早已具备耗材全球领先的优势，各类领域均有龙头企业，如PLA方面的海正生材，2024年3D打印PLA耗材销量同比增长186%。PETG由于中间体CHDM的技术壁垒，目前国内企业扩张较慢，但如万凯新材、华润材料等均有布局；鲁西化工见长于PC、PA等工程塑料；光威复材在碳纤维复合材料领域实力凸显；万华化学与美瑞新材则引领TPU发展；新和成聚焦PPS，皖维高新发力PVA；对于ASA等性能突出的工程材料，在特种单体方面具备优势的中国企业如常青科技、利华益等亦积极涉足该领域。关注：海正生材、金丹科技、皖维高新、道恩股份等。3、步入上行周期+AI产业趋势深化+关税多重影响下，存储芯片价格有望持续上涨 开源证券研报指出，在存储步入价格上行周期+AI产业趋势持续深化+关税的多重影响下，存储芯片价格有望持续上涨。据DRAMeXchange1数据，5/6月份DRAM和NAND价格维持涨势。供给端看，2025年以来各大存储厂商均发布减产计划，需求端看，海外云厂商资本开支维持较高水平，国内云厂商资本开支持续加码，持续饱满的算力需求将拉动存储市场持续扩容。此外，关税等外部环境亦对存储芯片价格产生了一定影响。DRAM方面，5月8GBDDR4内存颗粒的价格现已升至2.10美元，相比4月份的1.65美元上涨约27%，6月份DDR4维持涨势，据半导体产业纵横公众号数据，美光6月DDR4报价大幅跳涨50%，三星8GBDDR4的现货价格已达到4.8美元，明显高于3.3美元左右的平均现货价格，从现货市场看，近期DDR416Gb已涨价至6美元，超过DDR5同规格的5.8美元市场行情。同时，韩国内存公司三星和SK海力士已明确通知客户停止DDR4的生产，据TrendForce数据，受DRAM主要供应商将逐渐收敛server和PCDDR4产出，加上美国关税导致买方提前备货等因素，第二季server与PCDDR4价格上涨，预期涨幅将分别季增18%～23%和13%～18%。NAND方面，5月用于记忆卡和USB的128GBNAND平均价格达2.92美元，较4月上涨4.84％。存储模组是数据中心及服务器的关键组成部分，全球视角上看，海外云厂商资本开支维持较高水平，饱满的服务器需求有望推动存储模组市场持续扩容。从中国市场看来，国内云厂商资本开支持续加码，国内算力芯片出货量持续提升，国产存储模组有望迎来市场规模提升及国产化率提升的双击。关注德明利、香农芯创等产业链公司。4、海外量子科技产业为何大涨？国内量子计算相关企业又有哪些机会？量子计算是基于量子力学的新型计算方式，利用量子叠加和纠缠等物理特性，以微观粒子构成的量子比特为基本单元，通过量子态的受控演化实现计算处理。具有经典计算无法比拟的巨大信息携带和超强并行处理能力，有望带来未来算力产业的颠覆式创新。为了对抗量子计算对密码破解的攻击，量子保密通信和抗量子密码应运而生。量子保密通信是利用量子相干叠加、量子纠缠效应进行信息传输的一种新型通信技术，利用量子不可克隆或者量子隐形传输等量子特性，借助量子测量的方法实现两地之间的信息数据传输。抗量子密码是设计新的密码学算法，研究了在量子计算背景下仍然难解的数学难题，以及基于这些难题构建的新型加密算法。量子精密测量技术采用粒子能级跃迁、量子纠缠、量子相干等技术原理对微观粒子，如原子、光子等量子态制备、测量和读取，实现对物理参数如磁场、频率、电场、时间、长度等物理参数的高准确度精密测量。国投证券指出，量子科技已成为大国博弈新战场，我国高度重视并予以政策扶持，逐渐催生一批优秀的量子领域企业，产业生态逐步完善。量子科技有望极大地推动未来科技发展，具有重大战略意义，产业发展潜力巨大。1）芯片：海外巨头积极布局，技术竞争初现端倪2月20日，微软发布量子计算芯片Majorana1，采用拓扑量子比特，容错性和稳定性较强，向全面容错量子计算机迈进。2月28日，亚马逊发布首款量子芯片Ocelot，可将纠错开销降低多达90%。 5月20日，D-Wave Quantum正式宣布其第六代量子计算机Advantage 2TM系统全面上市。这款新一代量子退火计算机不仅在性能、能效和扩展性方面实现显著跃升，更标志着量子计算从实验室迈向企业级应用的关键转折。6月10日，IBM发布了最新的IBM Quantum创新路线图。到2029年，IBM将推出大规模容错量子计算机IBM Quantum Starling，能够在200个逻辑量子比特上运行包含1亿个量子门操作的量子电路，其运算能力将是当前量子计算机的20000倍。2）算法：面向实用场景的量子计算优越性得到验证3月12日，D-Wave在《Science》发表论文，可在20分钟内算完传统超算需耗时近100万年才可完成的磁性材料模拟问题，这是量子计算机首次在“现实有用”问题上实现了优越性的论。5月21日，谷歌Quantum AI发布的一项研究：只需一百万个含噪声的量子比特，即可在一周内破解RSA-2048加密算法，所需资源相比2019年谷歌自身估算减少了20。谷歌研究表明，具备百万级量子比特的系统将在2030年左右具备实战破解能力，大幅压缩传统加密“安全期”。3）产业：两次GTC大会，英伟达态度重大转变并躬身入局3月20日，在GTC 2025大会期间，英伟达举办了首个量子日活动，探讨量子计算当前发展、应用落地、技术挑战与未来趋势。此前3月18日，英伟达在GTC2025上宣布成立位于波士顿的英伟达加速量子研究中心（NVIDIA Accelerated Quantum Research Center，简称NVAQC），旨在集成领先的量子硬件与AI超级计算机，实现「加速量子超级计算」，同时解决量子比特噪声、实用设备转化等问题。6月11日，英伟达在巴黎举行GTC大会，黄仁勋对量子计算的态度出现重大转变，他表示量子计算正迎来关键拐点，未来几年将强大到足以"解决一些有趣的全球性问题"。他预测量子系统将快速变得"更加稳健、高性能和有韧性"。而在年初的时候，黄仁勋还声称"非常有用"的量子计算机可能还需要几十年才能实现。4）政策端大力支持，量子科技行业有望持续高景气近年来，量子技术发展受到各国政府的高度重视。据麦肯锡发布的报告显示，2023年，各国量子技术公共投资比2022年增长50%以上，超过100亿美元，历史总额达到约420亿美元。其中，中美两国处于领先地位，并陆续出台相关扶持政策，如美国在2018年通过了《国家量子倡议法案》，加速美国量子技术发展。2024年12月，美国参议院修订并发布了《国家量子倡议重新授权法案》，加大对美国量子技术发展的支持力度。另一方面，中国政府也通过“十四五规划”等政策文件，将量子技术列为国家优先发展领域之一。作为当前科技战略高地，量子科技产业将有望持续其高景气度。关注：量子计算相关企业如IONQ、RGTI、QBTS、QUBT、国盾量子、禾信仪器、普源精电等；量子保密通信相关企业如国盾量子、神州信息、国芯科技、金卡智能等；抗量子密码相关公司如ARQQ、LAES、三未信安、格尔软件、吉大正元、信安世纪、电科网安等；量子精