AIDC电力设备/电网产业链周评：英伟达宣布在欧洲建设大型AI工厂，电力设备关注出海和数据中心方向

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容【AIDC电力设备】•当地时间6月11日，英伟达CEO黄仁勋在GTC巴黎大会上宣布，公司计划在7个欧洲国家建立AI技术研究中心，在欧洲建造超20座大型AI工厂，目标是让欧洲AI算力在2026年实现10倍飞跃，构建区域AI生态系统。英伟达还公布了一系列合作细节，如与法国MistralAI深化合作，后者将部署1.8万块英伟达最新Grace Blackwell芯片共建AI云；在德国协助建设“世界首个工业AI云”工厂，配备1万块GPU，携手西门子等工业软件巨头专注于工业设计和模拟。•我们预计2025-2027年全球数据中心新增AI算力负载为9.7/15.9/20.2GW，CAGR为54%。电力设备容量可达算力芯片3-5倍，26年变压器、开关柜、UPS、传统HVDC市场空间分别达到75/298/287/17亿元。•近两周AIDC电力设备板块表现分化，涨幅前三分别为不间断电源UPS（+4.8%）、铅酸电池（+3.8%）和变压器及开关柜（+2.0%）。个股方面，近两周涨幅前三分别为明阳电气（+10.5%）、雄韬股份（+10.1%）和科华数据（+8.1%）。•行业观点：数据中心电力设备品类众多，电力传输链路较长，包括维谛、伊顿、施耐德等在内的全球巨头深耕细分领域多年，已形成完整的产品序列和强大的解决方案提供能力；国内企业聚焦数据中心行业时间较短，但在各细分产品和环节已具备较强的竞争优势，头部企业正逐步建立解决方案提供能力。此外，随着算力芯片国产替代的持续推进，数据中心价值链有望整体向中国企业转移。2025年有望成为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂资本开支有望迎来放量。建议持续关注数据中心供配电技术变革，800V HVDC和固态变压器有望逐步应用。•产业链梳理：从事变压器/开关柜业务的公司包括金盘科技、明阳电气、伊戈尔、新特电气、伊顿等，从事UPS/HVDC业务的公司包括中恒电气、科士达、科华数据、维谛技术等，从事服务器电源业务的公司包括麦格米特、欧陆通、泰嘉股份等，从事BBU业务的公司包括蔚蓝锂芯、豪鹏科技、亿纬锂能等，从事铜连接业务的公司包括沃尔核材、安费诺等。【电网】•2025年4月全国电源工程投资完成额为611亿元，同比+11.8%；2024年全年累计完成额为11687亿元，同比+20.8%。2025年4月全国电网工程投资完成额为452亿元，同比-2.4%；2024年全年累计完成额为6083亿元，同比+15.3%。•2025年6月8日，国网输变电设备第三次变电设备（含电缆）招标公告发布，本次招标共579个标包，同比持平，环比增加58包；按照上一批次中标均价估算，估计本批次中标金额约196亿元，同比+27.7%，环比+11.1%。•5月28日，国网特高压设备2025年第2批中标结果公示，公示中标标包42个，中标金额5.2亿元，同比-38%，环比-74%。从上市公司的中标金额来看，排名首位的是平高电气，中标1.5亿元，占比29.45%；其次是国网信通，中标1.3亿元，占比25.02%；再次是国电南瑞，中标0.2亿元，占比3.89%。。•5月27日，国家电网营销项目计量设备（电能表/采集终端/计量互感器）第一批中标公示，本批次共390个标包，中标金额75.0亿元，同比-44%，环比-10%。从上市公司中标金额来看，有24家上市公司实现中标，上市公司总计中标31.46亿元，占批次总金额41.96%；许继电气中标5.27亿元，为上市公司中最多，市场份额达到7.03%。•近两周铜价小幅上涨，线缆级EVA价格小幅下跌。•近两周电网设备板块普遍上涨，涨幅前三分别为电工仪器仪表（+2.5%）、电网自动化设备（+1.9%）和输变电设备（+1.1%）。个股方面，近两周涨幅前三分别为三星医疗（+6.4%）、东方电子（+3.9%）和望变电气（+3.1%）。•行业观点：25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望迎来集中释放；网内相关企业25-27年仍具有较强的业绩确定性和稀缺性。网外业务占比较高企业通过新产品、新市场和份额提升有望持续增长，建议关注个股机会。25年是电改的重要年份，电力交易、虚拟电厂、绿电直供等商业模式有望逐步成熟。中国企业出海稳步推进，海外份额仍有较大提升空间。【投资建议】•AIDC电力设备：建议关注四大方向：1）变压器/开关柜环节；2）UPS/HVDC环节；3）有源滤波器APF环节；4）服务器电源环节。建议关注金盘科技、明阳电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、蔚蓝锂芯。•电网：建议关注三大方向：1）下半年特高压订单、交付双重景气，关注换流阀、组合电器等环节；2）虚拟电厂、电力交易与绿电直供；3）电力设备出海。建议关注国电南瑞、思源电气、三星医疗、金盘科技、平高电气、许继电气、东方电子、四方股份、金杯电工。【风险提示】AI投资力度不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 AIDC电力设备部分 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AIDC电力设备本周要闻【行业要闻】•【英伟达布局欧洲市场】当地时间6月11日，英伟达CEO黄仁勋在GTC巴黎大会上宣布，公司计划在7个欧洲国家建立AI技术研究中心，在欧洲建造超20座大型AI工厂，目标是让欧洲AI算力在2026年实现10倍飞跃，构建区域AI生态系统。英伟达还公布了一系列合作细节，如与法国MistralAI深化合作，后者将部署1.8万块英伟达最新Grace Blackwell芯片共建AI云；在德国协助建设“世界首个工业AI云”工厂，配备1万块GPU，携手西门子等工业软件巨头专注于工业设计和模拟。•【海外AI算力建设】近日，亚马逊宣布将在宾夕法尼亚州投资200亿美元建设两个数据中心园区。此前，亚马逊宣布向北卡罗来纳州投资100亿美元，并计划向其位于中国台湾省的云设施投资超过50亿美元。今年第一季度，亚马逊资本开支为243亿美元，同比增长74%；预计2025年资本开支达到1000亿美元，同比增长29%，绝大部分将用于AI和云服务AWS。•【国内数据中心政策】6月1日，国家标准《绿色数据中心评价》正式实施。《绿色数据中心评价》明确了在资源高效利用、绿色设计、绿色采购、绿色运维、绿色服务等多维度应具备的各项指标要求，突出了液冷、高效IT设备等先进技术产品应用。截至2023年，我国数据中心平均PUE达到1.4左右，较“十二五”之初下降30%以上。目前，国家已先后遴选5批共计246家“国家绿色数据中心”，遍及通信、互联网、公共机构、能源、金融等数据中心重点应用领域，覆盖“东数西算”工程各大枢纽节点。•【国内数据中心建设】6月9日，中国移动呼和浩特数据中心B11、B12机楼土建及其室外工程获得建筑工程施工许可证。中国移动呼和浩特数据中心项目占地1402亩，基础设施总投资超150亿元，规划建设18栋数据机房，提供120万台服务器的装机能力。园区内的中国移动呼和浩特智算中心，总投资46.6亿元，是全球运营商最大单体智算中心，也是中国移动“九天自然语言交互大模型”的算力基座，AI芯片国产化率超85%，智能算力规模高达每秒670亿亿次浮点运算。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：全球数据中心年度新增算力负载预测（GW）资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理注：算力负载指数据中心服务器和网络设备的电力功率全球数据中心IT负载预测Ø人工智能需求的爆发带来数据中心算力建设需求的增长。根据Semianalysis的预测，全球数据中心算力负载规模将从2023年的约49GW增长至2026年的96GW，其中90%的增长来自AI算力需求。Ø美国在AI算力建设方面处于前列，预计2024年新增算力负载5.7GW，同比增长87%，其中AI算力占比约90%；预计2026年新增算力负载13.9GW，同比增长47%，其中AI算力占比约85%。Ø在数据中心期初投资中，我们估算供配电设备（包括UPS、中低压配电柜、降压变压器等）投资占比约25%-30%；在运营成本方面，根据Semianalysis的估算，以配备8个GPU的H100服务器为例，每月服务器折旧/电费/租金及其他托管费用分别为2917/648/1938美元，分别占比53%/12%/35%。3.36.711.715.919.120.97.19.515.121.223.625.020232024E2025E2026E2027E2028EAI非AI 图2：美国数据中心年度新增算力负载预测（GW）资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理图3：H100服务器每月成本测算（美元/月）资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理53%12%35%折旧电费租金及其他2.25.27.911.813.214.92.22.00.80.61.62.12.11.52.52.43.15.79.413.915.316.50.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.02021202220232024E 2025E 2026E 2027E 2028EAI非AI 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图4：全球数据中心年度新增AI算力负载预测（GW）资料来源：各芯片企业官网，Semianalysis，国信证券经济研究所整理及预测AIDC供配电系统市场空间Ø考虑到产能是目前AI芯片企业主要瓶颈之一，我们从AI芯片产能及出货量的角度出发对全球AIDC算力建设进行估算。我们预计2025-2027年全球AI算力新增功率9.7/15.9/20.2GW，2024-2027年CAGR为54%；其中海外新增AI算力分别为7.1/11.7/15.1GW，国内新增AI算力分别为2.4/4.2/5.1GW。Ø考虑到AIDC对于可靠性、稳定性的要求，其电力设备容量一般是算力功率容量的3-5倍。在电力设备口径下，变压器/开关柜/UPS/传统HVDC的单位价值量约为1.2/4.8/6.0/3.6亿元/GW，预计到2026年变压器/开关柜/UPS/传统HVDC市场空间将达到75/298/287/17亿元。2.14.87.111.72.64.22.25.59.715.90.05.010.015.020.025.0202320242025E2026E海外国内 图5：AIDC电力设备各环节市场价值估算（亿元）资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理15.15.120.22027E311231446491972201675298287178232619022050100150200250300350变压器开关柜UPS传统HVDC20242025E2026E2027E 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表1：字节跳动IDC项目情况（根据公开信息不完全统计）资料来源：IDC圈，国信证券经济研究所整理国内数据中心资本开支项目名称地点投资额国内项目火山云太行算力中心二期项目山西省大同市45亿元火山云太行算力中心一期项目山西省大同市28.25亿元和林格尔火山引擎算力中心一期项目内蒙古呼和浩特市56亿元抖音-秦淮官厅湖新媒体大数据基地升级改造河北张家口市/火山引擎长三角算力中心项目安徽省芜湖市80亿元海外项目马来西亚AI项目马来西亚21亿美元马来西亚柔佛GDS项目升级马来西亚3.2亿美元泰国项目泰国/新加坡项目新加坡/美国弗吉尼亚项目美国/爱尔兰项目爱尔兰4.2亿欧元挪威项目挪威/Ø5月14日，腾讯发布2025年第一季度财报，公司研发支出达189.1亿元，同比增长21%；资本开支274.8亿元，同比增长91%，主要用于GPU及AI算力基础设施建设。5月15日，阿里巴巴集团发布2025财年第四季度及全年财报，公司单季度资本开支246.12亿元，同比增长121%，主要用于AI算力基础设施及数据中心建设。国内头部互联网企业持续加大AI领域投资，AIDC电力设备企业业绩有望逐步兑现。Ø2024年三大运营商的资本开支超过3000亿元，其中移动资本开