AIDC电力设备/电网产业链周评（4月第1周）：电价市场化改革持续推进，电网投资内需保持强劲

电 价 市 场 化 改 革 持 续 推 进 ， 电 网 投 资 内 需 保 持 强 劲 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cnS0980523050002 摘要及投资建议 【AIDC电力设备】 •电力设备容量可达算力芯片3-5倍，2026年供配电市场空间达730亿元。2024-2026年全球数据中心新增IT负载为7.7/12.3/16.9GW，CAGR为48%，26年变压器、开关柜、UPS、HVDC、AFP市场空间分别达到76/304/304/46/60亿元。 •近两周AIDC电力设备板块普遍下跌，跌幅前三分别为服务器电源（-9.9%）、电池后备电源BBU（-5.9%）和变压器及开关柜（-3.5%）。个股方面，近两周跌幅前三分别为欧陆通（-21.1%）、雄韬股份（-16.8%）和科华数据（-11.5%）。 •行业观点：数据中心电力设备品类众多，电力传输链路较长，包括维谛、伊顿、施耐德等在内的全球巨头深耕细分领域多年，已形成完整的产品序列和强大的解决方案提供能力；国内企业聚焦数据中心行业时间较短，但在各细分产品和环节已具备较强的竞争优势，头部企业正逐步建立解决方案提供能力。此外，随着算力芯片国产替代的持续推进，数据中心价值链有望整体向中国企业转移。2025年有望成为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂资本开支有望迎来放量，美国启动星际之门计划，四大云商未来四年年度投资有望增长超50%。算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益。 •产业链梳理：从事变压器/开关柜业务的公司包括金盘科技、明阳电气、伊戈尔、伊顿等，从事UPS/HVDC业务的公司包括中恒电气、科士达、科华数据、维谛技术等，从事服务器电源业务的公司包括麦格米特、欧陆通、泰嘉股份等，从事BBU业务的公司包括蔚蓝锂芯、豪鹏科技、亿纬锂能等，从事铜连接业务的公司包括沃尔核材、安费诺等。 【电网】 •2025年1-2月全国电源工程投资完成额为753亿元，同比-1.1%；2024年全年累计完成额为11687亿元，同比+20.8%。2025年1-2月全国电网工程投资完成额为436亿元，同比+33.3%；2024年全年累计完成额为6083亿元，同比+15.3%。 •2025年至今，火电新增核准容量5.2GW，同比+30%；新增开工容量11.2GW，同比-36%。2024年全年，火电新增核准容量44.44GW，同比-33%；新增开工容量107.20GW，同比+8%。 •3月29日，2025年国网输变电设备2批招标公告发布，本批次招标物资共18个分标，521个标包，同比减少123包，环比减少33包。 •3月28日，国网特高压设备2025年第1批招标结果公布，中标金额19.59亿元，同比+98%；中标标包59个，同比+49%。 •近两周原材料价格普遍下跌，其中铜价格环比下跌3.0%。 •行业观点：国内网内25-27年具有极强的业绩确定性和稀缺性，25年国网投资首次超过6500亿，23-25年连续创新高。“十五五”期间电网投资有望维持高位，初步估计年均投资超7000亿。24年特高压招标、开工进度不及预期，25年有望迎来大幅增长。柔直是特高压中少有的新技术方向，未来2-3年渗透率有望持续提升，换流阀价值量迎来2倍以上增长；25年是国管海风开发元年，招标侧有望快速进入柔直时代，提供额外增量市场。 【投资建议】 •AIDC电力设备：建议关注四大方向：1）变压器/开关柜环节；2）UPS/HVDC环节；3）有源滤波器APF环节；4）服务器电源环节。建议关注金盘科技、明阳电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、蔚蓝锂芯。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注行业龙头。建议关注国电南瑞、许继电气、平高电气、思源电气、四方股份、金杯电工、三星医疗、海兴电力。 【风险提示】 AI投资力度不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 AIDC电力设备部分 AIDC电力设备本周要闻 【行业要闻】 •【IDC绿电使用】3月31日，国新办举行新闻发布会，国家发展改革委党组成员、国家数据局局长刘烈宏指出，2025年底要实现60%以上新增算力在国家枢纽节点集聚，新建大型数据中心使用绿电占比超过80%。 •【海外AI投资】根据彭博新闻，微软近期在全球多个地区暂停或推迟数据中心项目，包括印度尼西亚、英国、澳大利亚、美国的伊利诺伊州、北达科他州和威斯康星州。这些项目被要求停止谈判或者延迟开发。微软承认对其数据中心计划进行了调整，但仍维持2025年800亿美元AI资本开支的计划。 •【海外AI投资】4月4日，美国能源部宣布已在联邦土地上确定16个潜在地点，可用于建设数据中心与AI基础设施。这些潜在选址具备快速建设数据中心的条件，包括现有能源基础设施，可快速获得核反应堆等新能源发电许可。 •【海外AI模型】3月25日，谷歌公司发布新一代“会思考”的AI大模型Gemini 2.5Pro，该模型最大的突破在于构建了"思维链"机制，能在生成答案前通过多轮逻辑推演提升响应质量，显著增强处理复杂问题的准确性。同一天，OpenAI正式推出了基于GPT-4o模型的原生图像生成功能，能够直接从文本提示生成图像，同时支持多轮迭代优化图像时保持角色形象一致。 【行业要闻】 •麦格米特：3月28日，公司发布定增预案，拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.64亿股A股股票，募集资金总额不超过26.6亿元，用于特全球研发中心扩展项目智能电源及电控研发测试中心建设、长沙智能产业中心二期项目、泰国生产基地（二期）建设项目、株洲基地扩展项目（三期）以及补充流动资金。公司控股股东及实际控制人童永胜拟以现金认购本次向特定对象发行的股票，认购金额不低于3000万元。 全球数据中心IT负载预测 ➢人工智能需求的爆发带来数据中心算力建设需求的增长。根据Semianalysis的预测，全球数据中心算力负载规模将从2023年的约49GW增长至2026年的96GW，其中90%的增长来自AI算力需求。 ➢美国在AI算力建设方面处于前列，预计2024年新增算力负载5.7GW，同比增长87%，其中AI算力占比约90%；预计2026年新增算力负载13.9GW，同比增长47%，其中AI算力占比约85%。➢在数据中心期初投资中，我们估算供配电设备（包括UPS、中低压配电柜、降压变压器等）投资占比约25%-30%；在运营成本方面，根据Semianalysis的估算，以配备8个GPU的H100服务器为例，每月服务器折旧/电费/租金及其他托管费用分别为2917/648/1938美元，分别占比53%/12%/35%。 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理注：算力负载指数据中心服务器和网络设备的电力功率 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理 国内数据中心资本开支 ➢字节跳动在AI领域的投入居于国内企业前列。2025年1月13日，火山云太行算力中心二期项目建设用地规划许可证获批。该项目总投资45亿元，规划12kW服务器机柜15,604台（算力负载合计约187MW），网络机柜510架，预计2026年5月完工。 ➢中国三大通信运营商，互联网巨头如百度、阿里巴巴和腾讯（BAT）等公司在AI基础设施上的资本支出显著增加。2024年三大运营商的资本开支超过3000亿元，其中移动资本开支1640亿元，电信935亿元，联通614亿元。2024年，BAT三家公司的总资本开支超1500亿元，其中百度81亿元，腾讯776亿元，阿里721亿元。随着国内AI模型和技术的进步，预计三大运营商、BAT及其他主要互联网公司在2025年的资本支出将继续保持高速增长趋势，其中中国联通预计2025年算力投资同比增长28%；中国移动预计资本开支1512亿元，主要用于算力基础设施升级等；阿里巴巴未来三年将投入超过3800亿元人民币，用于云和AI硬件基础设施建设；腾讯2025年资本开支预计将达到800-1000亿元人民币。 资料来源：上市公司年报，国信证券经济研究所预测与整理 海外数据中心资本开支 ➢当地时间2025年1月21日，美国新任总统特朗普宣布“星际之门(Stargate)”AI投资计划，OpenAI、软银和甲骨文三家公司将在未来四年投资5000亿美元用于AI基础设施建设，Arm、微软、英伟达、甲骨文和OpenAI是该项目的关键初始技术合作伙伴。2024年美国四大云服务厂商（META、微软、Google、AWS）资本开支料将超过2000亿美元，5000亿美元的Stargate项目预计将带来每年50%的额外投入。 ➢海外四大云厂2025年资本开支将持续增长，预计将超过3000亿美元，同比增长约30%，且投资将主要用于服务器、数据中心和网络基础设施，有望促进AI基础设施产业链景气度持续向上。其中，Meta2025年资本开支预计600-650亿美元，同比增长超过50%；微软公司计划在2025年投资大约800亿美元用于建设数据中心，同比增长约50%，旨在训练AI模型并部署AI及基于云的应用程序；亚马逊2025年资本开支预计达到960亿美元，同比增长约29%；谷歌则预计2025财年资本开支约750亿美元，同比增长近50%。 资料来源：各公司官网，国信证券经济研究所预测与整理 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理 表2：自定义指数近两周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 电网部分 电网行业要闻与重点公司公告 【行业要闻】 •【电价政策】4月2日，中共中央办公厅及国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》，为进一步深化价格改革，完善价格治理机制提供指引。其中提到：1）分品种、有节奏推进各类电源上网电价市场化改革，稳妥有序推动电能量价格、容量价格和辅助服务价格由市场形成，探索建立促进改革平稳推进的配套制度；2）健全跨省跨区送电市场化价格形成机制；3）加快完善电网代理购电制度，推动更多工商业用户直接参与市场交易；4）建立健全天然气发电、储能等调节性资源价格机制，更好发挥对构建新型电力系统的支撑作用；5）完善新能源就近交易价格政策，优化增量配电网价格机制。 •【国网输变电招标】3月29日，2025年国网输变电设备2批招标公告发布，本批次招标物资共18个分标，521个标包，同比减少123包，环比减少33包。基于2025年第1批标包均价估算，本批次中标金额预计约143.3亿元，同比-8%。 •【国网特高压中标】3月28日，国网特高压设备2025年第1批招标结果公布，中标金额19.59亿元，同比+98%；中标标包59个，同比+49%。其中，平高电气中标3.08亿元，金额占比15.71%，在中标上市公司中排名第一；其次是保变电气，中标1.82亿元，金额占比9.31%；再其次是国电南瑞，中标0.45亿元，金额占比2.32%。 【公司公告】 •特变电工：3月31日，公司发布对外投资公告，拟投资约170亿元用于建设准东20亿Nm³/年煤制天然气项目，项目建设期3年。本项目预计年转化原煤579.74万吨，天然气产能20.54亿Nm³/a，同时生产副产品煤焦油、中油、粗苯、硫酸铵等。项目生产的天然气目标市场为华北、华东等天然气消费量大、价格高的疆外市场，采用管道进行输送