AIDC电力设备/电网产业链周评（5月第1周）

电 力 现 货 市 场 建 设 提 速 ， 海 外A I D C设 备 需 求 持 续 上 行 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cnS0980523050002 证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 摘要及投资建议 【AIDC电力设备】 •当地时间4月23日，AI设备及解决方案提供商、英伟达液冷供应商维谛技术（Vertiv）公布2025年第一季度业绩，25Q1新增订单同比增长13%，环比增长21%；销售收入20.36亿美元，同比增长24%；调整后营业利润3.37亿美元，同比增长35%；在关税税率不变的假设下，全年销售额指引中值上调2.5亿美元至94.5亿美元。维谛业绩高增反映出海外AI电力设施及液冷设备需求保持旺盛。 •电力设备容量可达算力芯片3-5倍，2026年供配电市场空间达730亿元。2024-2026年全球数据中心新增IT负载为7.7/12.3/16.9GW，CAGR为48%，26年变压器、开关柜、UPS、HVDC、AFP市场空间分别达到76/304/304/46/60亿元。 •近两周AIDC电力设备板块跌幅收窄，跌幅前三分别为后备柴发电源（-7.0%）、铅酸电池（-5.6%）和不间断电源UPS（-2.2%）。个股方面，近两周跌幅前三分别为麦格米特（-8.0%）、中国长城（-7.9%）和科泰电源（-5.4%）。 •行业观点：数据中心电力设备品类众多，电力传输链路较长，包括维谛、伊顿、施耐德等在内的全球巨头深耕细分领域多年，已形成完整的产品序列和强大的解决方案提供能力；国内企业聚焦数据中心行业时间较短，但在各细分产品和环节已具备较强的竞争优势，头部企业正逐步建立解决方案提供能力。此外，随着算力芯片国产替代的持续推进，数据中心价值链有望整体向中国企业转移。2025年有望成为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂资本开支有望迎来放量。算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益。 •产业链梳理：从事变压器/开关柜业务的公司包括金盘科技、明阳电气、伊戈尔、伊顿等，从事UPS/HVDC业务的公司包括中恒电气、科士达、科华数据、维谛技术等，从事服务器电源业务的公司包括麦格米特、欧陆通、泰嘉股份等，从事BBU业务的公司包括蔚蓝锂芯、豪鹏科技、亿纬锂能等，从事铜连接业务的公司包括沃尔核材、安费诺等。 【电网】 •2025年3月全国电源工程投资完成额为569亿元，同比-5.7%；2024年全年累计完成额为11687亿元，同比+20.8%。2025年3月全国电网工程投资完成额为520亿元，同比+18.4%；2024年全年累计完成额为6083亿元，同比+15.3%。 •4月20日，国网特高压设备2025年第2批发布招标公告，共14个标段，44个包；预估金额5.5亿元，同比-34%，环比-72%。 •4月25日，国家电网营销项目计量设备（电能表/采集终端/计量互感器）第一次招标挂网招标，招标数量3482万台，同比-25%，按照上一批中标价格估算中标金额约为80亿元，同比-35%。•4月30日，2025年国网输变电设备2批中标结果公示，本批次公示中标标包521个，单包均值3385万元；中标金额176.36亿元，同比+12.7%，环比+15.7%。本批次中标金额前三的上市公司分别是平高电气（中标17.3亿元，占比9.81%）、特变电工（中标14.4亿元，占比8.18%）、思源电气（中标14.3亿元，占比8.13%） •近两周铜价格环比上涨2.6%，铝价格环比上涨2.4%，线缆级EVA价格环比下跌6.0%。 •近两周电网设备板块表现分化，涨幅前三分别为线缆部件及其他（+8.4%）、配电设备（+6.5%）和输变电设备（+0.3%）。个股方面，近两周涨幅前三分别为良信股份（+11.6%）、华明装备（+8.8%）和万马股份（+8.1%）。 •行业观点：国内网内25-27年具有极强的业绩确定性和稀缺性，25年国网投资首次超过6500亿，23-25年连续创新高。“十五五”期间电网投资有望维持高位，初步估计年均投资超7000亿。24年特高压招标、开工进度不及预期，25年有望迎来大幅增长。近日国家发改委、能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，明确虚拟电厂定义、功能和发展目标，25年虚拟电厂商业模式有望逐步成熟。 【投资建议】 •AIDC电力设备：建议关注四大方向：1）变压器/开关柜环节；2）UPS/HVDC环节；3）有源滤波器APF环节；4）服务器电源环节。建议关注金盘科技、明阳电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、蔚蓝锂芯。 【风险提示】 AI投资力度不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 AIDC电力设备部分 AIDC电力设备本周要闻 【行业要闻】 •【海外AI算力建设】当地时间4月23日，AI设备及解决方案提供商、英伟达液冷供应商维谛技术（Vertiv）公布2025年第一季度业绩，25Q1新增订单同比增长13%，环比增长21%；销售收入20.36亿美元，同比增长24%；调整后营业利润3.37亿美元，同比增长35%；在关税税率不变的假设下，全年销售额指引中值上调2.5亿美元至94.5亿美元。维谛业绩高增反映出海外AI算力投入持续上行，AI电力设施及液冷设备需求保持旺盛。 •【国内AI项目招标】4月22日，中国电信股份有限公司宁夏分公司发布《2024年AI数据中心基础设施服务能力集中采购项目（份额1第二次）》招标公告，预算1.85亿元（不含税），该项目需采购AI数据中心基础设施服务能力。 •【海外AI应用】根据《纽约时报》报道，谷歌宣布将于近期推出专为13岁以下儿童设计的GeminiAI聊天机器人。该机器人将通过家长管理的谷歌账户，为孩子们提供安全、有趣的互动体验，具备作业辅导等功能，谷歌还承诺不使用儿童数据训练AI并设置保护措施。 •【海外AI应用】当地时间5月4日，苹果宣布与人工智能初创公司Anthropic达成合作，共同开发基于Claude Sonnet大语言模型的新一代编程平台“Vibe-Coding”，并已进入内部测试阶段。该工具被集成至苹果的Xcode开发环境中，通过自然语言指令实现代码生成、修改、界面测试及漏洞修复等功能，显著提升开发效率。 全球数据中心IT负载预测 Ø人工智能需求的爆发带来数据中心算力建设需求的增长。根据Semianalysis的预测，全球数据中心算力负载规模将从2023年的约49GW增长至2026年的96GW，其中90%的增长来自AI算力需求。 Ø美国在AI算力建设方面处于前列，预计2024年新增算力负载5.7GW，同比增长87%，其中AI算力占比约90%；预计2026年新增算力负载13.9GW，同比增长47%，其中AI算力占比约85%。Ø在数据中心期初投资中，我们估算供配电设备（包括UPS、中低压配电柜、降压变压器等）投资占比约25%-30%；在运营成本方面，根据Semianalysis的估算，以配备8个GPU的H100服务器为例，每月服务器折旧/电费/租金及其他托管费用分别为2917/648/1938美元，分别占比53%/12%/35%。 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理注：算力负载指数据中心服务器和网络设备的电力功率 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理 国内数据中心资本开支 Ø字节跳动在AI领域的投入居于国内企业前列。2025年1月13日，火山云太行算力中心二期项目建设用地规划许可证获批。该项目总投资45亿元，规划12kW服务器机柜15,604台（算力负载合计约187MW），网络机柜510架，预计2026年5月完工。 Ø中国三大通信运营商，互联网巨头如百度、阿里巴巴和腾讯（BAT）等公司在AI基础设施上的资本支出显著增加。2024年三大运营商的资本开支超过3000亿元，其中移动资本开支1640亿元，电信935亿元，联通614亿元。2024年，BAT三家公司的总资本开支超1500亿元，其中百度81亿元，腾讯776亿元，阿里721亿元。随着国内AI模型和技术的进步，预计三大运营商、BAT及其他主要互联网公司在2025年的资本支出将继续保持高速增长趋势，其中中国联通预计2025年算力投资同比增长28%；中国移动预计资本开支1512亿元，主要用于算力基础设施升级等；阿里巴巴未来三年将投入超过3800亿元人民币，用于云和AI硬件基础设施建设；腾讯2025年资本开支预计将达到800-1000亿元人民币。 资料来源：上市公司年报，国信证券经济研究所预测与整理 海外数据中心资本开支 Ø当地时间2025年1月21日，美国新任总统特朗普宣布“星际之门(Stargate)”AI投资计划，OpenAI、软银和甲骨文三家公司将在未来四年投资5000亿美元用于AI基础设施建设，Arm、微软、英伟达、甲骨文和OpenAI是该项目的关键初始技术合作伙伴。2024年美国四大云服务厂商（META、微软、Google、AWS）资本开支料将超过2000亿美元，5000亿美元的Stargate项目预计将带来每年50%的额外投入。 Ø海外四大云厂2025年资本开支将持续增长，预计将超过3000亿美元，同比增长约30%，且投资将主要用于服务器、数据中心和网络基础设施，有望促进AI基础设施产业链景气度持续向上。其中，Meta2025年资本开支预计600-650亿美元，同比增长超过50%；微软公司计划在2025年投资大约800亿美元用于建设数据中心，同比增长约50%，旨在训练AI模型并部署AI及基于云的应用程序；亚马逊2025年资本开支预计达到960亿美元，同比增长约29%；谷歌则预计2025财年资本开支约750亿美元，同比增长近50%。 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理 资料来源：各公司官网，国信证券经济研究所预测与整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 电网部分 电网行业要闻与重点公司公告 【行业要闻】 •【电力政策】4月29日，国家发改委、国家能源局发布《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》，其中指出：1）湖北电力现货市场要在2025年6月底前、浙江电力现货市场要在2025年底前转入正式运行，安徽、陕西力争在2026年6月底前转入正式运行；2）2025年底前，福建、四川、辽宁、重庆、湖南、宁夏、江苏、河北南网、江西、河南、上海、吉林、黑龙江、新疆、蒙东、青海要启动现货市场连续结算试运行；3）2025年底前，南方区域电力现货市场要启动连续结算试运行，京津冀电力市场要创造条件启动模拟试运行，省间现货市场要实现发电企业参与省间现货购电，并加紧研究售电公司、电力用户直接参与省间现货交易的机制；4）市场建设要充分考虑各地合理诉求，加快形成工作合力，更好促进资源大范围优化配置。 •【核电项目核准】4月27日，国务院常务会议决定核准五个核电项目，包括广西防城港核电三期（5、6号机组），广东台山核电二期（3、4号机组），浙江三门核电三期（5、6号机组），山东海阳核电三期（5、6号机组），福建霞浦核电一期（1、2号机组），共计5个工程、10台新机组，均采用自主三代核电技术，预计投资总额超过2000亿元。2022年以来我国已连续四年每年核准10台及以上核电机组，保持常态化审批节奏。 【公司公告】 •国能日新：4月29日，公司发布公告称，拟与西藏东润等签署《关于投资西藏东润数字能源有限公司之框架协议》，公司拟以自有资金6250万元认购西藏东润新增注册资