AIDC电力设备/电网产业链周评（3月第1周）：AI智能体有望进一步带动算力需求，国网主网第一次招标规模再创新高

A I智 能 体 有 望 进 一 步 带 动 算 力 需 求 ， 国 网 主 网 第 一 次 招 标 规 模 再 创 新 高 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cnS0980523050002 摘要及投资建议 【AIDC电力设备】 •根据路透社Reuters消息，Meta正在考虑为其人工智能项目推进一个新的数据中心投资计划，潜在投资超过2000亿美元。此前Meta首席执行官马克·扎克伯格表示，该公司计划2025年投资650亿美元以建设人工智能基础设施。 •电力设备容量可达算力芯片3-5倍，2026年供配电市场空间达730亿元。2024-2026年全球数据中心新增IT负载为7.7/12.3/16.9GW，CAGR为48%，26年变压器、开关柜、UPS、HVDC、AFP市场空间分别达到76/304/304/46/60亿元。 •近两周AIDC电力设备板块表现出色，涨幅前三分别为后备柴发电源（+26.6%）、铅酸电池（+14.1%）和不间断电源UPS（+13.6%）。个股方面，近两周近两周涨幅前三分别为泰豪科技（+39.1%）、科泰电源（+30.6%）和亿纬锂能（+7.1%）。 •行业观点：数据中心电力设备品类众多，电力传输链路较长，包括维谛、伊顿、施耐德等在内的全球巨头深耕细分领域多年，已形成完整的产品序列和强大的解决方案提供能力；国内企业聚焦数据中心行业时间较短，但在各细分产品和环节已具备较强的竞争优势，头部企业正逐步建立解决方案提供能力。此外，随着算力芯片国产替代的持续推进，数据中心价值链有望整体向中国企业转移。2025年有望成为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂资本开支有望迎来放量，美国启动星际之门计划，四大云商未来四年年度投资有望增长超50%。算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益。 •产业链梳理：从事变压器/开关柜业务的公司包括金盘科技、明阳电气、伊戈尔、伊顿等，从事UPS/HVDC业务的公司包括中恒电气、科士达、科华数据、维谛技术等，从事服务器电源业务的公司包括麦格米特、欧陆通、泰嘉股份等，从事BBU业务的公司包括蔚蓝锂芯、豪鹏科技、亿纬锂能等，从事铜连接业务的公司包括沃尔核材、安费诺等。 【电网】 •2024年12月全国电源工程投资完成额为3022亿元，同比+54.0%；1-12月累计完成额为11687亿元，同比+20.8%。2024年12月全国电网工程投资完成额为793亿元，同比-3.0%；1-12月累计完成额 •2025年3月5日，2025年国网输变电设备1批招标结果公示，中标金额152.39亿元，同比+23.5%。从分标结果来看，中标金额最大的是组合电器43.84亿元，占比28.8%；其次是变压器35.5亿元，占比23.3%；再次是电力电缆25.24亿元，占比16.6%。 •近两周线缆级EVA价格上涨3.4%，取向硅钢及聚乙烯LLDPE价格相对稳定。 •近两周电网设备板块表现分化，涨幅前三分别为线缆部件及其他（+19.6%）、配电设备（+8.7%）和电工仪器仪表（-0.9%）。个股方面，近两周涨幅前三分别为万马股份（+68.6%）、良信股份（+25.2%）和金杯电工（+4.3%）。 •行业观点：国内网内25-27年具有极强的业绩确定性和稀缺性，25年国网投资首次超过6500亿，23-25年连续创新高。“十五五”期间电网投资有望维持高位，初步估计年均投资超7000亿。24年特高压招标、开工进度不及预期，25年有望迎来大幅增长。柔直是特高压中少有的新技术方向，未来2-3年渗透率有望持续提升，换流阀价值量迎来2倍以上增长；25年是国管海风开发元年，招标侧有望快速进入柔直时代，提供额外增量市场。 【投资建议】 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注行业龙头。建议关注国电南瑞、许继电气、平高电气、思源电气、四方股份、金杯电工、三星医疗、海兴电力。 【风险提示】 AI投资力度不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 AIDC电力设备部分 AIDC电力设备本周要闻 【行业要闻】 •【国内AI投资】2月24日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来三年，阿里巴巴将投入超过3800亿元人民币，用于云和AI硬件基础设施建设。这一金额不仅超过了过去十年的总和，也标志着阿里巴巴在人工智能（AI）和云计算领域的战略升级。阿里巴巴计划聚焦三大方向：1）加强AI和云基础设施建设，扩容数据中心；2）加强AI基础模型平台与原生应用，持续开发如Qwen系列大模型；3）加强AI的业务落地，电商、物流、本地生活等业务将深度整合AI技术。字节跳动、腾讯等头部互联网企业持续加大AI基础设施建设投入，AIDC电力设备产业链相关标的有望受益。 •【海外AI投资】根据路透社Reuters消息，Meta正在考虑为其人工智能项目建设一个新的数据中心园区，潜在投资超过2000亿美元。此前Meta首席执行官马克·扎克伯格表示，该公司计划2025年投资650亿美元以建设人工智能基础设施。 •【IDC项目建设】近日，内蒙古中联亚信绿色智算中心项目变更后通过备案批准，项目位于内蒙古乌兰察布市，总投资26亿元。项目分两期建设，一期工程总建筑面积约60600平方米，设置约5000个12kW（合计60MW）机柜；二期工程总建筑面积约61400平方米，设置约6500个12kW（合计78MW）机柜。计划建设期为2024年6月至2028年6月。 •【AI应用】3月6日凌晨，国产大模型团队Monica发布全球首款通用型AI智能体(AI Agent)产品Manus，Manus在GAIA基准测试中取得SOTA(State-of-the-Art)成绩，性能超越OpenAI同层次大模型“Deep Research”。根据官方介绍，Manus能够独立思考、规划并执行复杂任务，直接交付完整成果，支持在简历筛选、房产研究、股票分析、旅行规划、网站SEO优化等场景应用。 全球数据中心IT负载预测 Ø人工智能需求的爆发带来数据中心算力建设需求的增长。根据Semianalysis的预测，全球数据中心算力负载规模将从2023年的约49GW增长至2026年的96GW，其中90%的增长来自AI算力需求。 Ø美国在AI算力建设方面处于前列，预计2024年新增算力负载5.7GW，同比增长87%，其中AI算力占比约90%；预计2026年新增算力负载13.9GW，同比增长47%，其中AI算力占比约85%。Ø在数据中心期初投资中，我们估算供配电设备（包括UPS、中低压配电柜、降压变压器等）投资占比约25%-30%；在运营成本方面，根据Semianalysis的估算，以配备8个GPU的H100服务器为例，每月服务器折旧/电费/租金及其他托管费用分别为2917/648/1938美元，分别占比53%/12%/35%。 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理注：算力负载指数据中心服务器和网络设备的电力功率 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理 国内数据中心资本开支 Ø字节跳动在AI领域的投入居于国内企业前列。2025年1月13日，火山云太行算力中心二期项目建设用地规划许可证获批。该项目总投资45亿元，规划12kW服务器机柜15,604台（算力负载合计约187MW），网络机柜510架，预计2026年5月完工。 Ø中国三大通信运营商，互联网巨头如百度、阿里巴巴和腾讯（BAT）等公司在AI基础设施上的资本支出显著增加。2024年三大运营商的资本开支超过3000亿元，其中移动资本开支约为1730亿，电信约960亿元，联通约650亿元。2024年前三季度，BAT三家公司的总资本开支超850亿元，其中百度58亿元，腾讯402亿元，阿里407亿元。随着国内AI模型和技术的进步，预计三大运营商、BAT及其他主要互联网公司在2025年的资本支出将继续保持高速增长趋势。 资料来源：上市公司年报，国信证券经济研究所预测与整理 海外数据中心资本开支 Ø当地时间2025年1月21日，美国新任总统特朗普宣布“星际之门(Stargate)”AI投资计划，OpenAI、软银和甲骨文三家公司将在未来四年投资5000亿美元用于AI基础设施建设，Arm、微软、英伟达、甲骨文和OpenAI是该项目的关键初始技术合作伙伴。2024年美国四大云服务厂商（META、微软、Google、AWS）资本开支料将超过2000亿美元，5000亿美元的Stargate项目预计将带来每年50%的额外投入。 Ø海外四大云厂2025年资本开支将持续增长，预计将超过3000亿美元，同比增长约30%，且投资将主要用于服务器、数据中心和网络基础设施，有望促进AI基础设施产业链景气度持续向上。其中，Meta2025年资本开支预计600-650亿美元，同比增长超过50%；微软公司计划在2025年投资大约800亿美元用于建设数据中心，同比增长约50%，旨在训练AI模型并部署AI及基于云的应用程序；亚马逊2025年资本开支预计达到960亿美元，同比增长约29%；谷歌则预计2025财年资本开支约750亿美元，同比增长近50%。 资料来源：各公司官网，国信证券经济研究所预测与整理 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 电网部分 电网行业要闻与重点公司公告 【行业要闻】 •【输变电设备中标公示】3月5日，2025年国网输变电设备1批招标结果公示，中标金额152.39亿元，同比+23.5%。从分标结果来看，中标金额最大的是组合电器43.84亿元，占比28.8%；其次是变压器35.5亿元，占比23.3%；再次是电力电缆25.24亿元，占比16.6%。从中标企业来看，特变电工中标15.4亿元，占比10.1%，排名第一；中国西电中标14.4亿元，占比9.5%，排名第二；平高电气中标13.6亿元，占比8.9%，排名第三。 【公司公告】 •【金盘科技】2月25日，公司发布业绩快报，2024年实现营业总收入69.06亿元，同比增长3.57%；归母净利润5.75亿元，同比增长14%；基本每股收益1.29元。2024年，公司数据中心等新基建、重要基础设施、数字化工厂等业务实现快速增长。经折算，24年Q4实现营业收入21.07亿元，环比+12%，同比+11%；实现归母净利润1.71亿元，环比-5.5%，同比持平；实现扣非归母净利润1.70亿元，环比-0.6%，同比+6.9%。 •【华明装备】3月1日，公司发布公告称，拟使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股票，用于实施员工持股计划或股权激励，实施期限自董事会审议通过之日起12个月内。拟回购股份的价格不超过24.60元/股，用于回购的资金总额1.5-2亿元，预计回购股份609.76万-813.01万股，占公司当前总股本的0.68%-0.91%。 电源/电网投资完成情况 Ø电源工程 2024年12月，全国电源工程投资完成额为3022亿元，同比+54.0%。2024年1-12月，全国电源工程投资完成额为11687亿元，同比+20.8%。2023年全国电源工程投资完成额9675亿元，同比+30%。Ø电网工程