IDC电力设备/电网产业链周评（2月第3周）：算力基建热潮带动电力设备需求，25年特高压有望加速发展

算 力 基 建 热 潮 带 动 电 力 设 备 需 求 ，2 5年 特 高 压 有 望 加 速 发 展 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cnS0980523050002 摘要及投资建议 【IDC电力设备】 •2月20日，阿里巴巴发布2025财年第三季度财报，公司云计算业务表现亮眼，收入同比增长13%，AI相关产品收入连续第六个季度实现三位数增长；截至2024年12月31日的三个月资本开支为318亿元，环比+80。阿里巴巴CEO吴泳铭明确表示，通用人工智能(AGI)将是公司AI战略的核心。在未来三年内，阿里巴巴计划在AI基础设施、基础模型和AI业务转型三个领域进行重点投资，其中未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和（约3800亿元），即未来每年投入在1300亿元左右。AI应用迎来拐点，字节跳动、腾讯、阿里巴巴等互联网企业加大基建投入力度。 •电力设备容量可达算力芯片3-5倍，2026年供配电市场空间达730亿元。2024-2026年全球数据中心新增IT负载为7.7/12.3/16.9GW，CAGR为48%，26年变压器、开关柜、UPS、HVDC、AFP市场空间分别达到76/304/304/46/60亿元。 •行业观点：数据中心电力设备品类众多，电力传输链路较长，包括维谛、伊顿、施耐德等在内的全球巨头深耕细分领域多年，已形成完整的产品序列和强大的解决方案提供能力；国内企业聚焦数据中心行业时间较短，但在各细分产品和环节已具备较强的竞争优势，头部企业正逐步建立解决方案提供能力。此外，随着算力芯片国产替代的持续推进，数据中心价值链有望整体向中国企业转移。2025年有望成为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂资本开支有望迎来放量，美国启动星际之门计划，四大云商未来四年年度投资有望增长超50%。算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益。 •产业链梳理：从事变压器/开关柜业务的公司包括金盘科技、明阳电气、伊戈尔、伊顿等，从事UPS/HVDC业务的公司包括中恒电气、科士达、科华数据、维谛技术等，从事服务器电源业务的公司包括麦格米特、欧陆通、泰嘉股份等，从事BBU业务的公司包括蔚蓝锂芯、豪鹏科技、亿纬锂能等，从事铜连接业务的公司包括沃尔核材、安费诺等。 【电网】 •2025年1月16日，国网特高压设备6批招标结果公布，中标金额82.26亿元，同比+308%；中标标包59个，同比+13%。2024年国家电网特高压设备类招标共6次，合计中标金额261.5亿元。 •行业观点：国内网内25-27年具有极强的业绩确定性和稀缺性，25年国网投资首次超过6500亿，23-25年连续创新高。“十五五”期间电网投资有望维持高位，初步估计年均投资超7000亿。24年特高压招标、开工进度不及预期，25年有望迎来大幅增长。柔直是特高压中少有的新技术方向，未来2-3年渗透率有望持续提升，换流阀价值量迎来2倍以上增长；25年是国管海风开发元年，招标侧有望快速进入柔直时代，提供额外增量市场。 【投资建议】 •IDC电力设备：建议关注四大方向：1）变压器/开关柜环节；2）UPS/HVDC环节；3）有源滤波器APF环节；4）服务器电源环节。建议关注金盘科技、明阳电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、蔚蓝锂芯。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注行业龙头。建议关注国电南瑞、许继电气、平高电气、思源电气、四方股份、金杯电工、三星医疗、海兴电力。 【风险提示】 AI投资力度不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 IDC电力设备部分 IDC电力设备本周要闻 【行业要闻】 •【DeepSeek】近日，微信宣布接入DeepSeek-R1模型，部分用户在微信搜索框选择AI搜索，可使用DeepSeek-R1的深度思考功能。此外，腾讯云AI代码助手、腾讯元宝APP也接入了DeepSeek-R1。 •【海外大模型】2月18日，马斯克旗下xAI正式发布了Grok 3及Grok 3 mini推理模型。据xAI介绍，Grok 3及Grok 3 mini的基准测试得分，在数学、专业知识、编程等任务中几乎略高于DeepSeek的V3、OpenAI的GPT-4o等主流模型。Grok 3的算力支持来源于xAI的Colossus超级计算集群，配备20万张英伟达H100GPU和先进的液冷技术。目前该中心仍在扩展建设中，预计到2025年年底有望达到50万张GPU的规模。 •【海外AI建设投入】近日，法国总统马克龙与阿联酋宣布，将投资300亿-500亿欧元在法国建设大型AI园区和数据中心。此外，在巴黎人工智能峰会上，欧盟委员会主席冯德莱恩宣布，欧盟计划调动2000亿欧元（约合1.51万亿人民币）用于人工智能投资，其中包括将用于建设训练大模型的“AI巨型工厂”的200亿欧元。 •【国内AI建设投入】2月20日，阿里巴巴发布2025财年第三季度财报，业绩表现超出市场预期。公司云计算业务表现亮眼，收入同比增长13%，AI相关产品收入连续第六个季度实现三位数增长；截至2024年12月31日的三个月资本开支为318亿元，环比+80。阿里巴巴CEO吴泳铭明确表示，通用人工智能(AGI)将是公司AI战略的核心。在未来三年内，阿里巴巴计划在AI基础设施、基础模型和AI业务转型三个领域进行重点投资，其中未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和（约3800亿元），即未来每年投入在1300亿元左右。 全球数据中心IT负载预测 Ø人工智能需求的爆发带来数据中心算力建设需求的增长。根据Semianalysis的预测，全球数据中心算力负载规模将从2023年的约49GW增长至2026年的96GW，其中90%的增长来自AI算力需求。 Ø美国在AI算力建设方面处于前列，预计2024年新增算力负载5.7GW，同比增长87%，其中AI算力占比约90%；预计2026年新增算力负载13.9GW，同比增长47%，其中AI算力占比约85%。Ø在数据中心期初投资中，我们估算供配电设备（包括UPS、中低压配电柜、降压变压器等）投资占比约25%-30%；在运营成本方面，根据Semianalysis的估算，以配备8个GPU的H100服务器为例，每月服务器折旧/电费/租金及其他托管费用分别为2917/648/1938美元，分别占比53%/12%/35%。 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理注：算力负载指数据中心服务器和网络设备的电力功率 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理 国内数据中心资本开支 Ø字节跳动在AI领域的投入居于国内企业前列。2025年1月13日，火山云太行算力中心二期项目建设用地规划许可证获批。该项目总投资45亿元，规划12kW服务器机柜15,604台（算力负载合计约187MW），网络机柜510架，预计2026年5月完工。 Ø中国三大通信运营商，互联网巨头如百度、阿里巴巴和腾讯（BAT）等公司在AI基础设施上的资本支出显著增加。2024年三大运营商的资本开支超过3000亿元，其中移动资本开支约为1730亿，电信约960亿元，联通约650亿元。2024年前三季度，BAT三家公司的总资本开支超850亿元，其中百度58亿元，腾讯402亿元，阿里407亿元。随着国内AI模型和技术的进步，预计三大运营商、BAT及其他主要互联网公司在2025年的资本支出将继续保持高速增长趋势。 资料来源：上市公司年报，国信证券经济研究所预测与整理 海外数据中心资本开支 Ø当地时间2025年1月21日，美国新任总统特朗普宣布“星际之门(Stargate)”AI投资计划，OpenAI、软银和甲骨文三家公司将在未来四年投资5000亿美元用于AI基础设施建设，Arm、微软、英伟达、甲骨文和OpenAI是该项目的关键初始技术合作伙伴。2024年美国四大云服务厂商（META、微软、Google、AWS）资本开支料将超过2000亿美元，5000亿美元的Stargate项目预计将带来每年50%的额外投入。 Ø海外四大云厂2025年资本开支将持续增长，预计将超过3000亿美元，同比增长约30%，且投资将主要用于服务器、数据中心和网络基础设施，有望促进AI基础设施产业链景气度持续向上。其中，Meta2025年资本开支预计600-650亿美元，同比增长超过50%；微软公司计划在2025年投资大约800亿美元用于建设数据中心，同比增长约50%，旨在训练AI模型并部署AI及基于云的应用程序；亚马逊2025年资本开支预计达到960亿美元，同比增长约29%；谷歌则预计2025财年资本开支约750亿美元，同比增长近50%。 资料来源：各公司官网，国信证券经济研究所预测与整理 资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理 电网部分 电网行业要闻与重点公司公告 【行业要闻】 •【全球电力需求】近日，国际能源署（IEA）发布《2025电力报告》，报告认为，受工业生产需求的增长、空调使用量的增加、电气化的加速以及全球数据中心扩展的影响，全球电力消耗预计将在2025~2027年间快速增长，全球经济向以电力为基础的时代转变。报告预计全球电力需求将从2022年的27178太瓦时增加到2027年的32542太瓦时，其中2025-2027年全球电力消费年复合平均增速约为3.9%。 •【特高压建设】2月18日，国网甘肃电力董事长指出，公司2025年总体建设任务持续高位，陇东、宁湘、哈重3项±800千伏特高压直流输电工程上半年投运，陇电入浙、陇电入川工程加快推进，18项750千伏工程集中建设。其中，陇东线路全长约933.9公里，建成后年输送电量超400亿千瓦时；宁湘是国家首条以清洁能源输送为主的电力外送通道；哈重线路全长约2290公里，设计输电能力800万千瓦，总投资260亿元。 •【柔直换流阀】近日，许继电气基于6.5千伏/3千安IGBT的柔性直流换流阀新产品技术通过国家级鉴定会，该成果具有完全自主知识产权，产品性能总体达到国际领先水平，建议挂网试运行。许继电气在6.5千伏/3千安IGBT柔直换流阀的研发中取得了重大技术突破，包括新型IGBT功率器件集成适配技术、功率模块低杂感优化设计技术、高运行电压模块紧凑化高防爆设计等关键技术。 •【特高压建设】2月18日，青海电网建设项目陆续开复工，国网青海省电力公司将加快海西至主网架加强工程和西北南部互济通道研究论证，推进青桂特高压直流、青海海南第二条特高压直流可研等前期工作，力争青桂直流工程年内核准开工。青桂直流项目整体输电方案研究等两项电力规划专题研究于2023年招标，共分为两个标段，标段一为青桂直流整体输电方案研究，由中国电建集团贵州电力设计研究院有限公司(牵头)，中国能源建设集团广西电力设计研究院有限公司(成员)中标，中标单价352.8万元。 电源/电网投资完成情况 Ø电源工程 2024年12月，全国电源工程投资完成额为3022亿元，同比+54.0%。2024年1-12月，全国电源工程投资完成额为11687亿元，同比+20.8%。2023年全国电源工程投资完成额9675亿元，同比+30%。Ø电网工程 2024年12月，全国电网工程投资完成额为793亿元，同比-3.0%。2024年1-12月，全国电网工程投资完成额为608